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近幾個月來，關(guān)于能源的話題備受市場關(guān)注。
伴隨著雙碳政策的推行，煤炭作為傳統(tǒng)能源似乎日漸式微，而新能源則成為人們口中的熱門話題。
如果我們看美國過往的商業(yè)發(fā)展史，會發(fā)現(xiàn)，能源一直在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著至關(guān)重要的角色，影響商業(yè)史的進(jìn)程。
而關(guān)于能源這一話題，雖然巴菲特曾謙虛地說：“在與 Walter 和 Greg 共事的過程中，我從他們身上學(xué)到了一些東西，對能源行業(yè)有了更多的了解。與他們兩人在能源行業(yè)的能力圈相比，我差遠(yuǎn)了。”
但是，從巴菲特進(jìn)入20世紀(jì)后，大手筆買入能源類公司，就可以看出他對這一行業(yè)前景的重視。
巴菲特的伯克希爾主要通過控股伯克希爾·哈撒韋能源公司（BHE），來持有一些能源類公司。
自21年前伯克希爾收購BHE以來，該公司一直在快速發(fā)展，也是巴菲特掌舵伯克希爾56年中最成功的收購之一。
伯克希爾對BHE擁有91%的所有權(quán)，在今年的股東信中，巴菲特將其稱為伯克希爾的四大掌上明珠之一，他表示，這是一個不同尋常的公用事業(yè)企業(yè)，在我們擁有21年的時間里，它的年收入從1.22億美元增長到了34億美元。
巴菲特喜歡BHE的原因，是該公司有能力進(jìn)行大量投資，并獲得穩(wěn)定的回報。
實(shí)際上，這類公司作為公用事業(yè)，需要大量資金投入，原本不是巴菲特所最鐘愛的行業(yè)。
但是隨著伯克希爾管理的錢越來越多，巴菲特已經(jīng)很難找到他所青睞的那種，不需要怎么增加投資，又能帶來高回報的標(biāo)的。
于是他把目光投向了這類雖然需要大量資金投入，但是能帶來高回報的公司。
他說：“今天的我們非常愿意投入那些需要大量資金投入的行業(yè)。我們只期望在我們增加投資的這些行業(yè)會有合理的體面的回報。如果我們的期望是對的（我相信會的），伯克希爾將如虎添翼，在未來幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應(yīng)該可以超過平均水平。”
巴菲特的能源擴(kuò)張版圖
1999年10月24日，巴菲特和沃爾特·斯科特、大衛(wèi)·索科爾等人簽約，一起收購中美能源控股公司。
沃爾特·斯科特是巴菲特多年好友，他在出席一場研討會時，不經(jīng)意問起巴菲特是否有興趣投資中美能源公司。
巴菲特當(dāng)時直覺這是一門好生意，回到奧馬哈之后，他看了一下中美能源的相關(guān)資料，并與沃爾特及中美能源總裁大衛(wèi)·索科爾短暫地見了兩次面。
當(dāng)場他就表示，只要價位合適，成交的可能性很高。
但當(dāng)時購并電力能源事業(yè)牽涉到各種行政法規(guī)的問題，最終，巴菲特出資購買 11%固定收益的證券，加上部份普通股與可轉(zhuǎn)換特別股的特殊組合，把伯克希爾對中美能源的表決權(quán)壓在 10%以下，同時又能持有該公司 76%的權(quán)益，總計全部加起來的投資金額超過 20 億美元。
巴菲特在當(dāng)年的股東信中稱：“雖然在能源事業(yè)有許多法規(guī)的限制，但我們極有可能在這個產(chǎn)業(yè)投入更多的資金，如果真的實(shí)行，這個數(shù)字鐵定十分可觀。”
在隨后的的幾年里，巴菲特確實(shí)在不斷擴(kuò)展他在能源行業(yè)的版圖。
2006年，巴菲特斥巨資購買了太平洋電力公司，在那之前，美國能源公司之間已經(jīng)歷了一輪并購風(fēng)波。
中美能源公司為此付出了51億美元的現(xiàn)金，并承擔(dān)該公司43億美元債務(wù)。
愿意承擔(dān)43億美元的債務(wù)，巴菲特對能源行業(yè)的強(qiáng)烈興趣可見一斑。
大衛(wèi)·索科爾稱：“我們將會是公司的最后一名股東。我們?nèi)〉迷摴緵]有任何別的目的，因為它值得長期投資。”
2013年5月，中美能源以56億美元的價格現(xiàn)金收購美國內(nèi)華達(dá)州NV能源。
2014年5月，中美能源控股公司已經(jīng)更名為伯克希爾哈撒韋能源，從名稱上，更像是伯克希爾的子公司。
在能源領(lǐng)域，雖然需要投入很多，但巴菲特認(rèn)為，未來會收獲可觀的回報，所以他愿意不斷長期投入。
正如他在今年股東信里所說的那樣：“我們國家的電力設(shè)施需要進(jìn)行大規(guī)模的改造，而它的最終成本將是驚人的。這項任務(wù)需要BHE未來幾十年全部收入的投入。我們歡迎挑戰(zhàn)，并相信增加的投資將得到合理的回報。”
我們將電費(fèi)拉開這么大的差距 因為我們正在實(shí)現(xiàn)將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能
幾乎在每年的股東信中和股東大會上，巴菲特都提到BHE的業(yè)務(wù)，從中我們也可以看出巴菲特對于能源這一行業(yè)長期的理解和判斷。
在2020年的致股東信中，也是BHE慶祝成立20周年的時候，巴菲特很驕傲地介紹了這家公司在價格上的一個優(yōu)勢。
他說：“伯克希爾2000年進(jìn)入公用事業(yè)業(yè)務(wù)時，當(dāng)時購買了BHE76%的股份，這家公司在愛荷華州的住宅用戶會支付平均8.8美分/kWh。此后，住宅客戶的價格每年僅上漲不到1%，我們已經(jīng)承諾，到2028年，基準(zhǔn)價格都將不會上漲。
相反，其他大型投資者擁有的愛荷華州公用事業(yè)正在出現(xiàn)這種情況：去年，它們向住宅客戶收取的費(fèi)用比BHE高出61%。最近，該公用事業(yè)公司也收到了加價幅度的通知，差距已經(jīng)擴(kuò)大到70%。”
巴菲特稱：“我們將電費(fèi)拉開這么大的差距，很大程度上是因為我們正在實(shí)現(xiàn)將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能。”
巴菲特當(dāng)時預(yù)計，到2021年，BHE的運(yùn)營將通過其擁有和運(yùn)營的風(fēng)力渦輪機(jī)在愛荷華州產(chǎn)生約2520萬兆瓦時的電力（MWh），該產(chǎn)量將完全滿足其愛荷華州客戶的年度需求，達(dá)到約2460萬兆瓦時。
也就是說，在愛荷華州的公用事業(yè)將實(shí)現(xiàn)風(fēng)能自給。
與此鮮明對比的是，愛荷華州其他公用事業(yè)公司的風(fēng)力發(fā)電量不到其總發(fā)電量的10%。
巴菲特的能源公司不僅能做到自給自足，還能向其他公用事業(yè)出手多余的電力。
他說：“風(fēng)是斷斷續(xù)續(xù)的，而我們在愛荷華州的風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片只是部分時間轉(zhuǎn)動。在某些時期，當(dāng)空氣靜止時，我們會依靠非風(fēng)力發(fā)電能力來確保所需的電力。在有風(fēng)的時候，我們將風(fēng)能提供給我們的多余電力出售給其他公用事業(yè)，通過所謂的‘電網(wǎng)’為它們提供服務(wù)。我們向他們出售的電力取代了對碳資源（例如煤炭或天然氣）的需求。”
在能源行業(yè) 我們比任何人都處于更有利的地位
“在能源行業(yè)，我們比任何人都處于更有利的地位，理由是我們不必支付股息。我們可以做其他人做不到的事情。”
這是巴菲特在2020年股東會現(xiàn)場說的。
在2020年的股東信中，巴菲特稱：“伯克希爾擁有BHE 91%的股份，現(xiàn)在與Walter Scott、Jr、和GregAbel合作。自從我們收購以來，BHE從未向伯克希爾·哈撒韋支付過股息，并且隨著時間的流逝，該公司保留了280億美元的利潤。
在公用事業(yè)領(lǐng)域，這種模式很特殊，因為公用事業(yè)公司通常會支付巨額股息，有時甚至達(dá)到或超過利潤的80%。我們的觀點(diǎn)是：我們投資的越多，就越喜歡它。”
在今年的股東信里，他再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)：
“BHE不支付其普通股股息，這在電力行業(yè)非常少見。在我們掌管它的21年里，一直采取這種斯巴達(dá)政策。與鐵路不同，我們國家的電力設(shè)施需要進(jìn)行大規(guī)模的改造，而它的最終成本將是驚人的。這項任務(wù)需要BHE未來幾十年全部收入的投入。我們歡迎挑戰(zhàn)，并相信增加的投資將得到合理的回報。”
BHE將成為提供更清潔的能源的領(lǐng)導(dǎo)者 長期來看，煤的使用量絕對會下降 但這是緩慢的長期變化
巴菲特在今年的股東信中介紹稱，BHE投入180億美元，用于改造和擴(kuò)建現(xiàn)在整個西部地區(qū)傳輸電力的大部分老舊電網(wǎng)。于2006年開始了該項目，預(yù)計在2030年完成。
這顯然是一個非常長時間的投資，但巴菲特認(rèn)可這一項目的價值。
他說：“可再生能源的出現(xiàn)使我們的項目成為社會必需的事物。過去，長期盛行的以煤為基礎(chǔ)的發(fā)電都位于人口密集的地區(qū)附近。但是，新的風(fēng)能和太陽能發(fā)電的最佳選址通常位于偏遠(yuǎn)地區(qū)。當(dāng)BHE在2006年評估情況時，必須對西方輸電線路進(jìn)行巨額投資已不是什么秘密。”
在巴菲特看來，這一決定是基于對美國政治、經(jīng)濟(jì)和司法系統(tǒng)的信任。
“在產(chǎn)生有意義的收入之前，需要投資數(shù)十億美元。傳輸線必須跨越各州和其他司法管轄區(qū)的邊界，每個州都有自己的規(guī)則和選區(qū)。
BHE還需要與數(shù)百個土地所有者打交道，并與產(chǎn)生可再生能源的供應(yīng)商和將電力分配給客戶的公用事業(yè)公司簽訂復(fù)雜的合同。
他們還必須面對競爭激烈的利益集團(tuán)、舊秩序的捍衛(wèi)者，以及渴望馬上看到效果的不切實(shí)際的遠(yuǎn)見者。
驚喜和拖延都是一定存在的。但是，同樣可以肯定的是，BHE具有管理人才，機(jī)構(gòu)信念和財務(wù)能力，可以兌現(xiàn)其承諾。”
雖然西部傳輸項目還需要很多年才能完成，但巴菲特卻說：“我們今天仍在尋找其他類似規(guī)模的項目來執(zhí)行。”
“無論遇到什么障礙，BHE都將成為提供更清潔的能源的領(lǐng)導(dǎo)者。”
BHE是美國最大的可再生能源資產(chǎn)所有者之一，截至2020年底的投資額為340億美元。該公司是風(fēng)電資產(chǎn)的主要所有者。
BHE的10-K文件顯示：“運(yùn)營和建設(shè)中的發(fā)電能力包括38%的風(fēng)能和太陽能、32%的天然氣、24%的煤炭、5%的水電和地?zé)嵋约?%的核能及其他發(fā)電能力。”
在巴菲特看來，長期煤炭使用量絕對會下降，在2017年的股東大會上，他就曾被問到，認(rèn)為煤炭在經(jīng)濟(jì)中扮演什么樣的角色？這些資源的使用會如何變化？
巴菲特當(dāng)時回答，長期來看，煤的使用量絕對會下降。但是發(fā)電廠無法一天建成，所以這種變化應(yīng)該是緩慢的長期變化。天然氣用量正在回歸，因為更加便宜。
本文選編自“聰明投資者”微信公眾號；作者：慧羊羊；智通財經(jīng)編輯：劉巖。
責(zé)任編輯：郭明煜
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