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11月1日，特斯拉（TSLA.US）股價站上1200美元，總市值達1.2萬億美元。這個市值已超過豐田、比亞迪、大眾等全球第二至十名汽車巨頭的市值之和。
同一天，寧德時代（300750.SZ）盤中刷新股價高點，市值突破1.5萬億人民幣，距離A股市值排名第二的工商銀行僅一步之遙。
另一方面，“蔚小理”10月份新車交付數(shù)據(jù)先后出爐，小鵬（XPEV.US）10138臺，理想（LI.US）7649臺，蔚來（NIO.US）3667臺。
在疫情與芯片短缺的雙重影響下，大部分新能源整車企業(yè)的新車生產(chǎn)及銷售開始承壓。然而，今年以來，造車新勢力中的頭部企業(yè)的交付量卻接連走高，成為了市場中的一抹亮色。
回望今年上半年，國產(chǎn)新能源車（尤其是純電動汽車）座次已經(jīng)逐漸清晰，按交付量統(tǒng)計，上汽通用五菱、比亞迪、特斯拉、廣汽埃安、長城汽車在國內(nèi)市場占據(jù)前五。
造車新勢力中的梯隊已呈現(xiàn)為，第一梯隊蔚來、小鵬、理想，第二梯隊零跑汽車、威馬汽車、合眾汽車。其中第二梯隊的三家車企均計劃在2021-2022年之間實現(xiàn)上市。
然而火熱的純電動汽車及產(chǎn)業(yè)鏈也在疫情沖擊下遇到了不小的挑戰(zhàn)，如芯片供應(yīng)不足和原材料價格上漲等，未來新能源車產(chǎn)業(yè)的景氣度能否持續(xù)？哪些細(xì)分板塊的投資機會尚待挖掘？我們一起來梳理一下。
01 產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)梳理
純電動汽車不同于傳統(tǒng)燃油車，沒有復(fù)雜的動力系統(tǒng)和傳動系統(tǒng)，發(fā)動機被電動機取代，燃油系統(tǒng)被動力電池取代，變速箱被固定減速比的減速箱或最多兩檔的簡單變速箱取代，沒有排氣管和前后傳動軸，可以安裝平整的電池和地板。
因此純電動車的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)較傳統(tǒng)燃油車也更簡單：上游主要由電池組、電機、電控這三大核心部件和其他零部件構(gòu)成；中游整車與傳統(tǒng)燃油車類似，分位乘用車、商用車和專用車三類，下游配套設(shè)施及市場運營主要分為兩個部分，一是充、換電設(shè)施，二是電池回收。
整體來看，中國新能源汽車BMS市場集中度也較高，比亞迪和寧德時代合計占據(jù)中國BMS市場出貨量的35%，出貨量第三名至第十名的企業(yè)占市場份額約35%。
而且BMS企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈下游新能源汽車整車企業(yè)客戶已形成較為穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，整車企業(yè)擁有固定的BMS供應(yīng)商。在此背景下，BMS市場競爭趨于穩(wěn)定，市場集中度預(yù)計將維持當(dāng)前水平。
除此之外，新能源車上游還包括電機、動力總成、變速器、輪轂、底盤、車用芯片、制動系統(tǒng)等諸多環(huán)節(jié)，相關(guān)企業(yè)眾多。
但是“周期有輪回”，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)切枰L期投資的陣地，故短暫的周期波動不能改變大勢。
百創(chuàng)資本董事長陳子儀也公開表示，新能源行業(yè)中部分公司長期價值被嚴(yán)重低估。
“以其中某龍頭公司為例，雖然原材料大幅漲價，但是其三季報的利潤率還是保持了小幅增長，說明其在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價權(quán)極強。”陳子儀指出這類公司目前雖然沒有提價，但是未來隨著市場占有率提高，議價權(quán)加強以及原材料價格回落后，公司產(chǎn)品如果利潤率提升，估值其實比較便宜。
具體來看，新能源車上游零部件及相關(guān)設(shè)備的毛利相對較高，原因是新能源汽車主要生產(chǎn)成本來自核心零部件，而部分零部件技術(shù)門檻較高，且供貨并不充足，因此上游擁有較高議價權(quán)，毛利率相對較高。
中游整車市場參與者多，且處于低價多銷階段，各車企通過“價格戰(zhàn)”搶占市場，利潤空間進一步壓縮，毛利率相比上游要低。
下游充電樁市場集中度高，原因為充電樁運營需依靠規(guī)模效應(yīng)，呈強者恒強趨勢，高度的市場集中利于企業(yè)提升毛利率。
因此，部分券商也建議關(guān)注新能源板塊。招商證券稱，11月投資者應(yīng)考慮做兩手打算，一是布局三季報景氣度較高、前期股價強勢的板塊，可能發(fā)生跨年行情，典型代表是新能源和綠電、軍工。
海通證券表示，從技術(shù)走勢及政治地緣等因素來看，指數(shù)暫時難有好的表現(xiàn)，不過結(jié)構(gòu)性行情仍會繼續(xù)，重點關(guān)注新能源和消費電子板塊。在碳中和的大背景下，為實現(xiàn)2060碳中和目標(biāo)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)。鋰電、光伏、儲能、風(fēng)電等板塊，后市或反復(fù)活躍，可低吸高拋。
本文選編自“資本星球Planet”微信公眾號；作者：歐錦；智通財經(jīng)編輯：劉巖。
責(zé)任編輯：郭明煜
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