原標題：點評鮑威爾國會證詞：美聯儲依然不急于退出寬松政策 來源：Kevin策略研究

　　本文來源于Kevin策略研究

　　北京時間昨天晚上，美聯儲主席鮑威爾參加了眾議院金融委員會有關半年度貨幣政策報告的聽證會。在前一天6月CPI數據大幅超預期繼續上行后，投資者無疑把目光都轉向鮑威爾昨晚在國會半年度貨幣政策會議上的證詞和發言上，看其如何解釋如此高且持續超預期的通脹、以及對未來貨幣政策節奏的可能影響。

　　結果是，雖然鮑威爾承認了短期通脹大幅上行的壓力，但依然維持其一直以來有關通脹是暫時性且將回落的判斷。在這一判斷基礎上，鮑威爾表示現在距離達到貨幣政策退出的標準依然有相當距離（a ways off）。

　　市場顯然是謹慎歡迎這一表態的，盡管可能依然無法完全解除對通脹持續攀升的擔憂，但美聯儲的此番表態至少給市場吃了定心丸，部分緩解了政策可能被迫且意外快速退出的擔憂。市場的表現也反應了這一點，整體上美股漲、美債收益率回落，但變化幅度都不算很大。

　　整體上，市場對于鮑威爾此次聽證會的關注焦點主要都集中在如何回應6月份再度超預期且持續的通脹上行壓力、以及在此背景下貨幣政策是否會被迫以更快的速度退出。

　　具體來看，在其預先準備好的證詞和隨后的回答環節中，鮑威爾針對上述問題傳遞了以下幾點信息：

　　? 關于通脹，承認短期價格壓力，但依然認為短期高通脹是受基數和部分供給瓶頸所致，后續有望回落。

　　6月繼續大幅上行的通脹的確讓市場意外，同比5.4%和環比0.9%，均大幅超出市場預期且高于5月份的5%和0.8%。由于5月份是一個低基數，因此市場普遍預期6月份CPI有望從5月高點小幅回落（市場預期為4.5%），但實際高達0.9%的月環比（歷史平均水平僅為0.2%）卻將6月CPI同比推升至同比5.4%的高位。

　　針對這一點，鮑威爾在證詞中表示，短期通脹大幅走高且將在未來數月逐步回落前維持高位（elevated），比預想的要高且更具持續性（a little bit more persistent），因此承認了短期的價格壓力。

　　但是在更重要的對未來趨勢的判斷上，鮑威爾依然維持其此前一直的觀點，即通脹是暫時性的（temporarily boosted）。鮑威爾在證詞和回答中表示，近期的高通脹來自幾個部分：

　　一是去年的低基數；

　　二是部分行業的生產和供應瓶頸，如汽車缺少芯片；

　　三是部分服務性行業開放帶來的強勁需求，如出行機票酒店等。

　　鮑威爾表示短期的價格壓力來自于高需求和低供給的“完美風暴”，因此未來當低基數逐漸退去和供應瓶頸逐步緩解后，價格也有望回落。

　　在這一點上，市場在前一天6月CPI數據公布后的反應倒是也基本上體現了這一預期，即面對這么“夸張”的數據（例如二手車價格同比高達45%的漲幅），市場反而認為恰恰是不可能一直持續的。

在政策退出的可能時間上，從目前到年底還有7、9、11和12月四次FOMC會議，以及8月Jackson Hole的央行年會。由于鮑威爾表示在正式宣布政策變化前將會提前給出提示，因此7月份FOMC會議就暗示或者采取行動目前來看可能性應該依然較低。

 

那么，接下來，8月的Jackson Hole會議和9月FOMC議息便有可能成為正式暗示未來QE減量的時點，而年底12月根據我們參照就業修復速度的測算則有望成為正式開始減量的時點。

這樣一個時間表，基本和當前主流的市場預期一致，因此我們預計如果美聯儲采取這一步驟，按部就班地退出政策且注重與市場的溝通的話，將不至于出現明顯的恐慌和意外。

不過，短期通脹走高、三季度服務性消費修復加速釋放、特別是三季度末開始傳遞減量信號后，都有可能促使美債長端收益率再出現一波上行，2013年QE減量之前也出現過類似情形。

但我們同樣也不預期有很大的幅度，參照歷史經驗，有可能正式減量開啟后，長端收益率就基本筑頂了。短期建議關注美股二季度業績和7月底FOMC會議。

 

 

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責任編輯：李園