文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 溫彬、馮柏

　　【數(shù)據(jù)】

　　二季度，GDP同比增長7.9%，預(yù)期增長8.5%，一季度增長18.3%。6月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.3%，預(yù)期增長7.8%，前值增長8.8%。1-6月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長12.6%，預(yù)期增長12.6%，1-5月增長15.4%。6月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長12.1%，預(yù)期增長10.8%，前值增長12.4%。

　　【點(diǎn)評】

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，但二季度GDP增長不及預(yù)期。今年上半年，我國GDP同比增長12.7%，剔除基數(shù)影響，兩年平均增長率為5.3%，這一增速比一季度加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，說明經(jīng)濟(jì)整體保持了穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢。從增速水平上看，兩年增速與歷史趨勢水平相比還具有一定差距，說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍具有空間。從結(jié)構(gòu)上看，上半年，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到61.7%，高于資本形成總額42.5個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用逐漸釋放，但消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率比一季度回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。從季度增速上看，今年二季度我國GDP增長7.9%，這一增速與預(yù)期具有較大差距，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中還存在一定壓力。

　　工業(yè)生產(chǎn)斜率放緩。6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.56%，體現(xiàn)了生產(chǎn)穩(wěn)步修復(fù)的趨勢。同比增長8.3%，兩年平均增長6.5%，這一增速比5月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了生產(chǎn)回升的斜率放緩。6月生產(chǎn)PMI指數(shù)環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到51.9%，體現(xiàn)了工業(yè)生產(chǎn)端的壓力逐漸增加。隨著基數(shù)的走高和生產(chǎn)動力的減弱，預(yù)計(jì)下半年工業(yè)增加值增速將呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢。

　　投資結(jié)構(gòu)有所分化。1-6月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長12.6%，兩年平均增長4.4%，這一增速比1-5月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資整體改善，1-6月同比增長19.2%，兩年平均增長2%，繼1-5月兩年增速轉(zhuǎn)正之后，漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)的改善一方面與外需較強(qiáng)，帶動出口需求持續(xù)位于較高水平有關(guān)，另一方面，國家出臺一系列支持制造業(yè)、中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策，效果逐步發(fā)揮。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基本平穩(wěn)，1-6月同比增長7.8%，兩年平均增長2.4%，這一增速比1-5月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，穩(wěn)增長壓力整體較小，基建投資對經(jīng)濟(jì)托底的緊迫需求有所減弱，地方政府債務(wù)管理更加嚴(yán)格，專項(xiàng)債券發(fā)行明顯慢于上兩年同期水平，基建投資整體表現(xiàn)較為平庸。房地產(chǎn)投資有所降溫，1-6月同比增長15%，兩年平均增長8.2%，這一增速比1-5月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。在地產(chǎn)調(diào)控政策從嚴(yán)的指導(dǎo)下，房地產(chǎn)投資增速見頂回落，預(yù)計(jì)下一階段將繼續(xù)降溫，呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

　　消費(fèi)整體呈現(xiàn)改善趨勢。6月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長12.1%，比2019年同期增長10%，兩年平均增速為4.9%，漲幅加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情影響的逐漸消退，除個(gè)別地區(qū)外，線下消費(fèi)的限制基本解除，小長假等消費(fèi)逐漸恢復(fù)。據(jù)介紹，五一和端午期間全國國內(nèi)旅游出游人次按可比口徑已經(jīng)恢復(fù)至疫情前同期水平，但國內(nèi)旅游收入按可比口徑僅恢復(fù)至疫情前同期水平的四分之三左右。這既說明了消費(fèi)仍有較大的恢復(fù)空間，也說明了疫情或改變了部分人群的消費(fèi)習(xí)慣，提升消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿十分重要。

　　整體來看，上半年國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，基本符合預(yù)期。下半年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。一方面，國際疫情形勢反復(fù)波折，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不充分不平衡，外需仍有波動。美聯(lián)儲6月議息會議的點(diǎn)陣圖已經(jīng)釋放出提前加息的信號。近期，美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步回升。6月其CPI同比上漲5.4%，核心CPI同比上漲4.5%，均超出市場預(yù)期并刷新近期高點(diǎn)；新增非農(nóng)就業(yè)85萬人，亦明顯超出市場預(yù)期的72萬人。通脹的繼續(xù)升溫和勞動力市場的改善，強(qiáng)化了美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向的可能，或引起全球大類資產(chǎn)的重定價(jià)、資本回流和金融市場波動等沖擊。另一方面，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還需進(jìn)一步鞏固，中小微企業(yè)復(fù)蘇的波動還較大，穩(wěn)增長的窗口期臨近尾聲，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的壓力也有所增加。在這種形勢下，宏觀政策宜繼續(xù)保持穩(wěn)字當(dāng)頭，隨著外部沖擊的加大和增長壓力的增加，工作重心適度向穩(wěn)增長、穩(wěn)市場主體等偏移，繼續(xù)加大力度提振內(nèi)需。貨幣政策繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)性支持力度，幫助中小微企業(yè)對沖原材料漲價(jià)的影響，同時(shí)繼續(xù)強(qiáng)化防范影子銀行、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。從目前來看，本次降準(zhǔn)已經(jīng)落地，釋放長期資金約1萬億元，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)增長，下半年地方政府專項(xiàng)債券有望迎來發(fā)行高峰，管理和使用的強(qiáng)化也有助于項(xiàng)目資金使用提質(zhì)增效，進(jìn)一步促進(jìn)投資發(fā)揮關(guān)鍵性作用。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)