記者 林堅

　　11月22日，中字頭概念股迎來久違的高光時刻，集體大漲，如中國鐵建、中國中冶、中國中鐵午后秒板。截至收盤，中字頭概念股指數大漲3%，創一年多來新高。部分央企ETF成交額也大幅提升。

　　財聯社記者注意到，近期相關監管表述也非常集中，先是證監會主席易會滿11月21日在2022金融街論壇年會上提出了關于“探索建立具有中國特色的估值體系”的最新表述。

　　證監會上市部主任李明也在今日發聲稱，近日證監會在廣泛調研、充分論證的基礎上，制定了新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案，力爭用3年時間，大力推動上市公司“五種能力”持續提升，使上市公司結構更加優化，市場生態顯著改善，監管體系成熟定型，上市公司整體質量邁上新的臺階。

　　不難發現，這些表態均契合黨的二十大報告提出的“高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務”。因此，在新發展階段推動高質量發展，必須深化國有企業改革，做強做優做大國有企業，促進國有企業高質量發展。

　　但吹響高質量發展“號角”的國有企業卻在A股存在價值洼地情況已久。數據顯示，截至今年三季度，A股國有上市公司市盈率（PE）和市凈率（PB）中位數分別為17.28倍和1.74倍，而全部A股上市公司則分別為23.60倍和2.30倍。

　　記者發現，正值注冊制試點改革兩周年的創業板也已涌現出眾多這類企業，據財聯社星礦數據統計，央企上市公司數量已達30家，它們在資本市場具有分量感，例如22日當天，中鐵裝配獲得漲停，他們同樣存在估值低配的情況。

　　有分析人士提到，從今日的市場表現來看，國有上市企業后市板塊能否延續強勢態勢有待觀察。但綜合政策面、信息面多重支撐，長遠來看，上市公司，尤其是國有上市公司的估值體系或將迎來重塑，這也帶來了更多投資機遇。

　　關注一：證監會主席易會滿強調探索建立具有中國特色的估值體系

　　黨的二十大報告指出，“建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推進新型工業化，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國”。國資委旗下實體行業央企是高端制造、航空航天、基建交通、電子信息通信等領域的國家隊和主力軍，也是構建現代化產業體系的支柱力量。目前來看，在資本市場上，作為國民經濟核心的中央企業構成了穩健性強、增長潛力大的重要板塊。

　　聚焦國有企業估值情況，易會滿在金融街論壇年會的發言中提到要涵蓋探索建立具有中國特色的估值體系、強調上市公司內外兼修、繼續壯大機構力量、注重文化營養的攝入、對投資者的合法權益保護等等。

　　易會滿提到，要深刻認識市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

　　他同時強調，上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內功”，加強專業化戰略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業內在價值，這也是提高上市公司質量的應有之義。

　　關注二：證監會上市部主任李明提出已制定新一輪提升上市公司質量三年方案

　　談及沙雁所說的上市公司質量行動計劃，在今天召開的2022金融街論壇年會上，證監會上市部主任李明有了更為細致的“透露”。

　　他表示，近日證監會在廣泛調研、充分論證的基礎上，制定了新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案，力爭用3年時間，大力推動上市公司“五種能力”持續提升，使上市公司結構更加優化，市場生態顯著改善，監管體系成熟定型，上市公司整體質量邁上新的臺階。

　　他說，如果說過去兩年提高上市公司質量工作的主要特點是“治亂”，那么，面對新形勢新要求，新一輪方案的核心將是“提質”。他提到，接下來將進一步完善上市公司制度規則體系、提升上市公司治理水平、深化增量存量改革、提高監管的適應性時效性引領性以及增強提高上市公司質量的強大合力。

　　賣方如何看中國特色的估值體系？

　　探索建立具有中國特色的估值體系、已制定新一輪提升上市公司質量三年方案，均是高質量發展的應有之義，從理念延伸至實踐，殊途同歸。而其中，探索建立具有中國特色的估值體系置于國有上市企業而言格外重要。

　　對此，中金公司發表了最新研判稱，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮，這在中國資本市場是重要且現實的問題。

　　記者注意到，2014年國務院發布“新國九條”，明確“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，由此拉開新一輪國有企業改革序幕。2020年政府工作報告提出國企改革三年行動，進一步推動增強國有企業活力、提高效率。

　　中信建投證券研究所所長武超則在接受記者采訪時說到，2022年是國企改革三年行動收官之年，截至9月初，各中央企業和各地改革工作臺賬完成率均超過98%，多地國資委改革成績亮眼。在此視角下，她認為，國有企業展現出眾多優勢：

首先，國有上市公司市值規模大，金融風險低。截至9月30日，國有上市公司平均市值約300億，同時，國有上市公司整體外部融資渠道較多，面臨的金融風險相對較小。

其次，國有上市公司聲譽風險相對較低。由于國有上市公司考核標準多樣性，企業及管理者更加注重社會責任，聲譽管理意愿及水平更強。

最后，國有上市公司社會責任感更高。國有企業在民生、基建、科技創新等國家戰略領域承擔更多職責和主體地位，對促進經濟發展發揮了舉足輕重的作用。

　　不過她也提到，目前，國有上市公司在資本市場上的“價值低估”與國家鼓勵“做大做強”目標仍存在一定差距，而估值偏低的原因，主要集中在公司基本面、公司治理、市場有效溝通等方面。

　　哪些國有企業具有配置價值

　　今年是《國企改革三年行動方案（2020—2022年）》實施的收官之年，是國企改革三年行動的關鍵節點。市場人士認為，隨著國企改革的持續深入，國企經營能力和活力均有望增強，而這也將帶動估值修復。

　　在武超則看來，當前國有上市公司估值偏低，具有配置價值。“目前，部分國有上市公司股權激勵、業績兌現，具有配置價值。同時，國有上市公司憑借體制優勢和現金資源優勢，能更加靈活地向新興經濟產業轉型，帶來價值重估機會。除此之外，集團注入資產，提升企業資產證券化，也帶來較強的市場預期。”

　　中泰證券認為，2022年國企改革三年行動決勝之年，優質龍頭或更受到資源傾斜。其中，央企龍頭尤其值得關注。重點關注2020年-2021年做過股權激勵，且受益于中央財政密集發力領域的高分紅（紅利指數）央企，基于穩增長及低估值修復的邏輯，高股息且業績穩定的央企龍頭有望率先受益。

　　中金公司最新指出，目前國有上市公司在2016年以來的盈利增速和盈利能力相比非國企均有較為明顯的改善，債務壓力問題經歷多年國企改革也已基本化解，投資者認知有望重構。未來在“中國特色現代資本市場”的積極建設過程中，投資者有望逐步改善對上市國企和金融板塊的價值的認知，銀行及國有上市企業估值中樞有提升空間。

　　東方證券認為，央企上市公司具有“盈利能力強+高分紅+低估值+主題催化”的多重驅動具備長期投資價值。隨著改革紅利的不斷釋放，央企上市公司具備長期投資價值。近10 年中證央企ROE 長期維持在10%以上，長期表現優于整體A股，央企股息率顯著高于滬深300 及整體A股上市公司股息率，當前提升到3.75%，股息率具備優勢，有更強的能力抵御經濟下行風險。

　　東方證券進一步提到，從估值的角度來看，中證中央企業綜合指數的市盈率已經非常接近10 年來的市盈率最低點，處在較10 年平均水平以下一個標準差。央企上市公司具有“盈利能力強+高分紅+低估值+主題催化”的多重驅動，具備長期投資價值。

　　招商證券研報則指出，四季度布局央企正當時。長期看，經歷了本輪全面深化國企改革，上市央企盈利能力明顯提升、杠桿率明顯下降、激勵機制更為健全、科技創新能力不斷增強，長期投資價值凸顯。短期看，在當前經濟下行背景下，央企逆周期屬性明顯、估值性價比高、高股息優勢顯著，在四季度風格切換場景概率提升背景下短期配置意義同樣較高。

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責任編輯：常福強