意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元維持106點偏貶趨勢的行情，期間偏貶值力度較強，區間下限達到105.3339點，區間上限維持107.2464點，進而振幅為1.81%，一周走勢從106.5729點到106．9678點，微弱升值0．37%，但穩住106點凸顯趨勢意圖。相比較其它籃子貨幣偏升配合性較強，歐元維持1.03美元穩定，英鎊迂回1.18-1.19美元震蕩，日元波動139-140日元偏升行情，瑞郎穩定0.95瑞郎水平，加元在1.32-1.33加元之間，澳元呈現0.67美元偏強升值，新西蘭元微弱升值0.61美元左右。我國人民幣區間在7.01-7.17元之間，離岸偏激在岸7.02-7.16元更寬泛，最終兩地收盤為7.11元和7．12元，人民幣貶值不變，區間調整加大。   當前外匯市場處于美元貶值階段修復與防范性階段，畢竟美聯儲加息明朗，年內美元升值過度，這無論對當前政治，未來經濟以及預期美聯儲加息都是重要干擾。尤其美元利率上行刺激美元升值邏輯順應，美元貶值抵御升值是當前行情側重推進理由與力度之重。

　　 首先美國零售與就業穩定支持加息。美國最新10月零售數據為增長1.3%，這不僅體現美國生產力水平穩定，更展現美國消費水平穩健。即使最新的密西根消費者信心指數下降了，但美國兩大百貨零售商表現盈利競爭力較強。雖然零售巨頭財報釋放截然不同信號，其中塔吉特財報爆雷，銷售放緩和清理庫存拖累低第三季度凈利潤，但塔吉特第三季度營收為261.2億美元，同比微升3.3%依然盈利。而沃爾瑪盈利水平攀升較強，這也是美國零售數據基礎支撐力。沃爾瑪第三季度營收1528.6億美元，好于市場預期的1478.8億美元，同比增長8.7%。尤其值得注意沃爾瑪業績暗示通脹依舊嚴重，物價頂峰可能還沒有到來。尤其在通脹擠壓下，美國購物者消費方式發生很大變化，消費者信心雖有下降，但消費結構與節奏調整是重點。美國勞工部11月12日當周初請失業金人數22.2萬，預期和前值均為22.5萬。美國10月咨商會10月領先指標月率-0.8%為2020年4月最大降幅，領先指標114.9和前值115.9表明領先指數連續第8個月下降，經濟可能處于衰退，但預計2022年經濟增長為1.8%，經濟衰退可能為明年，美聯儲加息依舊。

　　 其次美股調整鋪墊上漲配合美元加息。在經歷了股市上漲一個月行情之后，美股趨于平穩，標普連續6個交易日沒有上漲或下跌超過1%，這是1月來首次，預計未來幾周市場波動將進一步趨于平緩，美股穩定偏漲是美聯儲加息的環境要素。加之債市釋放衰退信號愈發明顯，2年期美債收益率一度較10年期美債收益率高出68個基點倒掛。預計美聯儲儲繼續加息不變，多位官員表態偏鷹，正如堪薩斯城聯儲主席喬治表示，由于就業市場過熱，通貨膨脹有可能在美國經濟中變得根深蒂固，這將使聯儲儲越來越難以在不引發經濟衰退的情況下降低通脹。鴿派官員舊金山聯儲主席戴利也表示，美聯儲基準利率可能必須升至5%以上才能開始給通脹帶來下行，美元基準利率維持在4.75%至5.25%之間是“值得考慮的合理目標”。尤其美聯儲具有鷹王之稱的布拉德表示，美聯儲做得還不夠，未來仍需進一步加息，甚至利率指向或達到6-7%。美聯儲加息勢在必行，美元貶值消化加息風險提前備應．

　　最后商品上漲趨勢繼續促進美元貶值。上周四在佛羅里達州邁阿密舉行的投資者會議上，美國能源公司首席執行官John Hess表示，在美國頁巖油增長放緩的情節下，OPEC作為最大的產量調節者重新回到了主導地位，石油重要意義與地位依然不變并將提高，預示石油上漲繼續。Hess預計未來幾年美國石油產量將達到約1300萬桶/日，然后趨于平穩。今年年初美國石油產能增長一直低于預期，原因是投資者更關注回報而非增長，通貨膨脹和庫存消耗造成一定影響。美國能源情報署（EIA）將2023年頁巖油產量增長預測下調21%，石油供給促進上漲邏輯加強。目前國際石油跌破80美元瞬間預示價格底線支撐與上張潛力并存，國際環境供需并舉以及石油協同美元貶值必然上漲，包括美聯儲加息的石油上漲刺激通脹都是美元規劃意圖與指向參數。

　　目前市場普遍預計美聯儲12月加息幅度50個基點，但終端利率或高達6%。尤其波士頓聯儲主席柯林斯預計美聯儲12月加息75個基點的可能性依然存在，我認同這種觀點，相對環境與價格邏輯，美聯儲加息加快是美元貶值加深的觀察理由之重。預計本周美元力求貶值將值得關注，美指104點突破的意義重大，其它貨幣配合升值空間與

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)