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積重難返
平心而論，華夏證券能夠在短短四年時間內(nèi)迅速歸還41億元的客戶保證金，在證券行業(yè)內(nèi)是少有的。但在融資成本的巨大壓力下，華夏證券已難東山再起。
截至2002年底，華夏證券對外融資余額達到52.37億元，比年初增加14億元，全年平均融資規(guī)模保持在41.27億元。這些資金大部分用于歸還了保證金，部分用于公司日常經(jīng)營周轉。由于融資支撐的資產(chǎn)大部分屬于不良資產(chǎn)，贏利性差，融資利息成為公司巨大的成本負擔，吞噬著公司正常業(yè)務收入。
2002年華夏證券的支出為12億元，其中9.33億元為營業(yè)費用，2.69億元為資金業(yè)務支出；到2003年，營業(yè)費用和稅金降低到9.1億元，但對外融資的資金成本高達3.6億元。
此外，華夏證券于2001年10月轉讓了25.14億元的實業(yè)資產(chǎn)給華證資產(chǎn)管理公司，之后，華證還在不斷接收華夏證券轉讓的非證券類資產(chǎn)。到目前為止，華證已經(jīng)接收了華夏證券42.56億元的非證券類資產(chǎn)。在剝離給華證的非證券類資產(chǎn)未變現(xiàn)歸還的情況下，對外融資仍需持續(xù)。
為此，華夏證券盡量降低融資利率，2002年的平均利率水平從2000年的9.9%降低到7.5%，盡管這樣，華夏證券近幾年的融資成本仍達到了10億元以上。
記者從國有銀行和上市股份制銀行了解到，中國建設銀行是華夏證券的主辦行，與華夏證券有股票質押貸款業(yè)務，有一些資金上的往來。此外，因為華夏證券只有銀行間拆借市場網(wǎng)下會員的資格，銀行只能和它做隔夜拆借，因此華夏證券融資的主力不是銀行，而是機構。
伴隨融資壓力而來的，還有管理風險特別是道德風險。事實上，華夏證券的眾多營業(yè)部都曾承擔融資任務，因而產(chǎn)生了大量賬外經(jīng)營。2002年，華夏證券上海青浦營業(yè)部經(jīng)理姚海川被殺，就是因對外融資1500萬元委托理財無法償還引發(fā)的糾紛所致。然而這一血淋淋的教訓并沒有被眾多營業(yè)部汲取。
華夏證券的一位高層稱，2004年3月前后，華夏證券就將部分委托理財變現(xiàn)，目的是不要把矛盾集中到總部。但事實上，在去年發(fā)生支付危機之后，總公司無能為力，分公司因無法向客戶交代，出現(xiàn)了挪用客戶國債數(shù)億元的情況。
時至今日，與眾多陷入資金困境的券商一樣，華夏證券惟有重組、破產(chǎn)、“破產(chǎn)加重組”可行。理論和實踐都已經(jīng)表明，無條件的注資重組并非上策，與其耗費公帑挽救一家病入膏肓且有著種種前科的券商，不如尋求真正市場化的重組之路，抑或直接破產(chǎn)。
華夏證券問題最終如何解決，正在進一步考驗監(jiān)管部門和有關政府理解市場規(guī)則的智慧和見識。
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