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（來源：浙商證券研究所）
引言
衛星互聯網已成大國博弈高地、星座組網漸行漸近。行業現狀如何？未來發展趨勢如何分析？立足當下，展望未來，產業鏈有哪些投資機會？浙商研究機械國防團隊、通信團隊聯合為您詳細梳理，深度解讀。
機械國防、通信團隊
二十年高端制造投研經歷，多次獲新財富、水晶球、金牛第一名。?
新財富機械行業2次第一、5次前三，多次獲水晶球、金牛獎前三名。
通信行業資深專家，7年信通院工作經歷。2017年新財富第二名，2023年上證報評選第五名。? ??
衛星互聯網
01
核心觀點
1、衛星互聯網：低軌通信衛星建設有望加速，星網集團打造天地一體化網絡空間，成就藍海市場增長空間大。
2、多因素疊加驅動行業快速發展，低成本、高質量、輕量化、通導遙一體成發展趨勢。
3、衛星產業鏈：地面段及用戶段占比較大，衛星制造環節有望迎來爆發，關注產品技術核心、附加值高的設備供應環節。
02
重點公司
中國衛星、中國衛通、國博電子、臻鐳科技、鋮昌科技、航天電器、星網宇達、上海瀚訊、中科星圖、航天宏圖等。
03
風險提示
衛星需求不及預期、發射成本降低不及預期、市場開拓風險、衛星在軌運行出現重大故障風險。
運載火箭
01
核心觀點
1、運載火箭：衛星互聯網建設核心環節，體現國家發射能力與技術水平。
2、商業航天、低軌衛星組網帶動火箭發射服務需求，預計至2032年全球市場空間超500億美元，年復合增速超13%。
3、運載火箭發展趨勢：向大運力、低成本方向快速發展，美國技術實力全球領先，我國軍民共促發展。
02
重點公司
看好運載火箭產業鏈投資機會，多家上市公司配套業務值得期待。關注航天工程、航天動力（維權）、斯瑞新材、派克新材、九豐能源、高華科技 、西部材料、寶鈦股份、超捷股份等。
03
風險提示
衛星發射需求不及預期、火箭技術提升不及預期等。
手機直連衛星
01
核心觀點
1、手機直連衛星以用戶融合、終端融合為方向，使大眾消費類智能手機同時具備地面移動通信網絡、衛星網絡通信能力，是衛星互聯網普及的關鍵。具備三大優勢：使用場景極大拓展、市場規模空間廣闊、產業鏈成本共攤。
2、手機直連衛星有三種實現模式，其中NTN體制星地融合、演進路線清晰，有望成為未來主流。
3、我國發展手機直連衛星優勢顯著，包括制度優勢、產業優勢、市場優勢，多方合力有望再造千億級增量市場。
4、隨著國內衛星互聯網組網與手機直連商用加速，產業鏈核心標的有望受到持續受益。重點關注G60“千帆星座”組網帶動衛星制造與發射（空間段），手機直連帶動用戶終端設備（用戶段）及運營服務環節機會。
02
重點公司
空間段：上海瀚訊、鋮昌科技、臻鐳科技、國博電子、中國衛星、芯動聯科等。
03
風險提示
衛星互聯網組網進度不及預期：受發射能力、組網成本、準入許可（金麒麟分析師）等多因素影響，我國衛星互聯網組網、商用進度存在一定不確定性。
手機直連標準演進、產業鏈成熟不及預期：6G標準演進進程不及預期、產業鏈配套進度不及預期；全球科技競爭背景下，移動通信標準面臨分裂風險等，都將影響3GPP NTN技術體制進程。
星座組網
01
核心觀點
1、衛星互聯網平急兩用彰顯綜合國力，已成大國博弈戰略高地。
2、發射/衛星/終端/應用全產業鏈密集進展，星座組網明顯提速。
3、低軌衛星進入密集組網周期，看好高中低軌協同組網機會。
4、隨著國內衛星互聯網建設加速，產業鏈核心標的有望受到持續受益。
02
重點公司
空間段：上海瀚訊、鋮昌科技、臻鐳科技、國博電子、中國衛星、芯動聯科等。
地面段：海格通信、七一二、震有科技、航天環宇等。
用戶段：海格通信、華力創通等。
運營服務：中國衛通、中國電信、中國聯通、中國移動等。
03
風險提示
產業發展進度不及預期等。
中國衛星
01
核心觀點
衛星制造核心央企，受益商業航天景氣上行，公司有望快速發展。
公司是航天科技集團空間技術研究院（航天五院）下屬核心上市公司，主營宇航制造（包含衛星制造及宇航部組件制造，預計2024-2026同比增長7%/12%/10%），衛星應用（包含衛星應用設備制造及服務，預計2024-2026同比增長4%/8%/10%）；2024H1受用戶需求計劃調整延遲、部分產品升級換代等因素影響，公司業績有所下滑，實現營收10億元，同比下降57%；歸母凈利潤850萬元，同比下降94%。后期有望隨行業及訂單恢復，公司有序安排產能，逐步兌現業績。
建立新一代低軌衛星網絡刻不容緩，衛星制造行業有望優先受益。
美國引領技術和市場發展，截至2024年6月1日，SpaceX公司已進行170次發射，累計發射低軌衛星6551顆；英國、俄羅斯、加拿大等也均提出低軌衛星組網計劃；我國起步晚發展快，2023年我國實現火箭發射67次，位居世界第二；2024年計劃發射約100次；我國2023年累計發射衛星270顆，其中137顆是商業衛星，2024計劃發射近400顆。我國低軌通信衛星組網由國家隊“星網集團”規劃擬發射超1.2萬顆衛星，以及上海垣信G60“千帆星座”擬計劃發射超1萬顆衛星，共同推進我國低軌組網建設。2024年8月，千帆星座在太原“一箭18星”首發成功，中國星鏈首次閃耀太空，未來行業發射布局有望加速，優先利好上游衛星制造核心企業。
衛星制造市場百花齊放：衛星制造市場主要由航天五院為核心，研究院所及地方央國企（長光衛星等）、技術領先的民企（銀河航天等）共同構成，中國衛星是五院核心上市公司，后期有望隨行業發展獲得訂單快速增長。
行業核心驅動：1、十四五+新基建政策支持推動產業鏈發展；2、國防安全刻不容緩，建立自主可控的低軌衛星網絡；3、軌道和頻譜資源有限，搶占先機先到先得；4、發射能力提升+發射成本降低助推行業發展。
02
風險提示
產業政策調整及客戶集中、市場競爭等風險。
特別聲明
我司及業務合作方在開展證券業務及相關活動中，應恪守國家法律法規和廉潔自律的規定，遵守相關行業準則，遵守社會公德、商業道德、職業道德和行為規范，公平競爭，合規經營，忠實勤勉，誠實守信，不直接或者間接向他人輸送不正當利益或者謀取不正當利益。
法律聲明及風險提示
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