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引言：“錢”的來(lái)龍去脈

我們希望能通過(guò)這篇報(bào)告，理清A股中“錢”從哪里來(lái)，又流向何處，并通過(guò)資金分布情況與流動(dòng)情況，尋找資產(chǎn)價(jià)格變化的隱藏線索。

核心觀點(diǎn)：

我們?yōu)槿齻€(gè)問(wèn)題尋找答案，一是，哪類投資者在增持或是減持？二是，哪種資金在流入或是流出？三是，資金流向了什么板塊或領(lǐng)域？第一個(gè)問(wèn)題，年度視角看，2022年至2023年，外資在減持，一般法人在增持；年內(nèi)視角看，險(xiǎn)資及公募在持續(xù)增持；展望看，保險(xiǎn)資金有望在年末年初積極流入；第二個(gè)問(wèn)題，融資資金在持續(xù)流入，11月新成立的偏股型基金尤其是ETF基金份額明顯放量；第三個(gè)問(wèn)題，四季度以來(lái)，重組、豆包概念指數(shù)市值規(guī)模飆升，核心資產(chǎn)、科技龍頭、消費(fèi)電子、華為平臺(tái)等熱點(diǎn)板塊，受到資金青睞。

投資者結(jié)構(gòu)：主要投資者在買還是賣？

從年度視角看，2020年至2023年，外資持有滬市股票比例逐年下滑，滬股通持有股票市值占比由2020年末的3.34%下降至2023年末的2.42%，份額主要由一般法人接手，尤其是2022年和2023年加倉(cāng)明顯，兩年共增持3.14%的滬市股票；從年內(nèi)視角看，今年以來(lái)險(xiǎn)資及公募在持續(xù)增持股票，截至2024Q3，相比去年末，公募基金增持A股0.99萬(wàn)億元，保險(xiǎn)增持A股0.39萬(wàn)億元；展望看，年初、年中、年末是保險(xiǎn)資金的活躍調(diào)倉(cāng)期，在政策引導(dǎo)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)背景下，今年年末與明年年初相關(guān)資金有望積極流入，被動(dòng)類基金規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，成為助力中長(zhǎng)期資金入市的重要渠道。

資金流動(dòng)：增量資金如何變化？

從融資資金看，融資余額規(guī)模創(chuàng)2016年以來(lái)新高后仍在持續(xù)擴(kuò)張，反映市場(chǎng)中部分投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀。從基金規(guī)模看，11月新成立偏股型基金份額明顯放量，平均每周新成立266億份。從ETF基金的量?jī)r(jià)特征看，滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的ETF基金，規(guī)模放量領(lǐng)先于滬深300指數(shù)上漲，是良好的領(lǐng)先指標(biāo)；四季度以來(lái)，ETF資金多流向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，對(duì)應(yīng)價(jià)增量增，反映投資者預(yù)期較好，在指數(shù)上漲之后仍在積極加倉(cāng)，而今年以來(lái)資金流入幅度較大的大盤指數(shù)，在四季度多呈現(xiàn)資金小幅流出態(tài)勢(shì)，說(shuō)明部分投資者在獲利之后選擇賣出止盈。

資金分布：A股“資金”集中在哪板塊和行業(yè)？

總體上看，過(guò)去20年A股市值上漲主要由“量增”驅(qū)動(dòng)，2000年至2023年，反映量的自由流通股本數(shù)量持續(xù)上行；從結(jié)構(gòu)上看，資金分布結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，截至2024年12月19日，滬深300指數(shù)占A股總自由流通市值的47%，規(guī)模較大的前7個(gè)行業(yè)占總自由流通市值比例過(guò)半，熱門指數(shù)中，國(guó)企綜合指數(shù)占比達(dá)到38.8%，茅指數(shù)占比達(dá)到15.4%；四季度以來(lái)，核心資產(chǎn)、科技龍頭、消費(fèi)電子、華為平臺(tái)等熱點(diǎn)板塊，受到資金青睞，重組指數(shù)自由流通市值較三季末已經(jīng)翻了兩番，近期爆火的抖音豆包指數(shù)四季度以來(lái)自由流通市值擴(kuò)張了159%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不同區(qū)間統(tǒng)計(jì)可能存在結(jié)論差異風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期。

發(fā)布日期：2024-12-25

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