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鋰一次電源領域的“小巨人”：公司自2004年涉足鋰微型電源領域，是一家集研究、開發、制造與銷售于一體的國家級高新技術企業。公司主動加強市場開拓、提升全球化戰略水平，2023年公司實現營業收入3.82億元，同增14%；歸母凈利潤0.45億元，同增14%。

鋰一次電池行業市場前景廣闊，全球市場需求穩健增長。受益于后疫情時代的持續需求放量，全球鋰一次電池市場規模逐年提升，預計2028年市場規模達38.4億美元，2021-2028年CAGR 為7%。新場景需求涌現，下游市場持續放量：1）計算機需求回暖：2022-2023年受全球經濟衰退周期影響，PC出貨量下滑，得益于支持 AI 和基于Arm的設備出現等利好因素，預計2024年PC出貨量恢復至2.67億臺，未來有望持續增長；2）家用智能監控行業增長潛力大。全球監控攝像頭市場快速增長，預計2024年全球監控攝像頭市場將達到421億美元，同增約10%；3）電子價簽市場快速增長。電子價簽廣泛應用于零售業，市場規模快速增長帶動鋰一次電池需求提升，預計2024年全球電子價簽市場規模達105億元，2017-2024年CAGR為20.78%；4）物聯網新場景持續涌現。隨著智慧交通、智慧安防、智能表計等物聯網新場景的涌現與深化，鋰一次電池憑借卓越的產品性能，成為眾多應用領域的主電源，中國智能安防軟硬件市場規模預計2025年增至913億元，2023-2025年CAGR預計為12%

新品量產開辟增長曲線，擴產滿足增長需求：1）在研項目充足技術研發優勢顯著。公司重視研發，研發費用整體呈上升趨勢，2018-2023年從810萬元增長至1860萬元，CAGR達18.09%，公司在研項目充足，通過技術研發鞏固護城河。2）新產品成功量產銷售，生產設備行業領先。疊片式一次鋰錳軟包電池成功量產銷售。同時公司對生產設備持續迭代升級，積極推進“機器換人”和“兩化融合”，生產設備與生產工藝均處于行業領先地位。3）募投擴產滿足增長需求。公司上市募資擴產，預計新增5.6億只電池產能（傳統鋰錳扣式電池產能5億支、寬溫型鋰錳扣式電池產能2000萬支、鋰錳軟包電池產能3000萬支以及鋰錳柱式電池1000萬支），充分滿足市場增長需求。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為0.66/0.74/0.81億元，同比+47.8%/11.7%/10.2%，對應PE為25/23/20倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示：行業競爭加劇、原材料價格波動、客戶拓展不及預期。

（分析師 朱潔羽、易申申、余慧勇）

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