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　　光大證券研究

　　報告摘要

　　本周A股市場漲跌分化

　　本周A股市場漲跌分化。本周受美聯儲降息減緩以及AI概念持續發酵等影響，A股市場表現分化明顯。在主要寬基指數中，本周科創50漲幅最大，漲幅為2.17 %，中證500跌幅最大，為-1.19%。

　　行業方面，通信、電子以及銀行漲幅最高，而輕工制造、房地產以及建筑材料跌幅最高。分行業來看，通信、電子以及銀行等行業本周漲幅最高，漲幅分別達到了4.3%、3.6%、0.8%。

　　美聯儲降息節奏變化對市場有何影響？ 

　　12月議息會議如期降息25bp，鮑威爾發言偏鷹，2025年降息預期大幅下調。鮑威爾在新聞發布會上繼續發表鷹派觀點，疊加特朗普政府即將正式執政，新政帶來的“再通脹”壓力即將從預期逐步變為現實，導致市場再一次集中做出降息放緩的交易。

　　歷史來看，本次美聯儲降息對市場的影響可能會在短期被快速消化。本輪美聯儲降息時點和2019年10月議息會議有較高相似性，均為年內第三次降息同時暗示未來降息暫緩。全球資產對2019年前兩輪降息反應強烈，但對10月降息短期快速消化，短端美債利率、道瓊斯工業指數、納斯達克指數基本未受影響。對于A股和港股，同樣未對行情走勢產生明顯影響，其走勢更依賴我國基本面。

　　結構層面，周期板塊以及出口和自主替代行業表現占優。在美聯儲2019年第三次降息并放緩降息節奏后，周期板塊在接下來一個月表現相對較好。而由于降息節奏減緩，受降息壓制的出口板塊表現有較明顯的反彈，包括家用電器以及電力設備。除此之外，自主替代概念的電子行業全年走出獨立行情。

　　港股與美股走勢逐步脫鉤，A股與港股都更依賴我國基本面情況。2021年以來恒生指數與滬深300指數滾動相關度持續處于80%左右位置，而與道瓊斯工業指數相關度波動，時而呈現負相關關系。港股與A股相關性提升，一方面來自中美經濟錯位以及中資股占港股比重提升，另一方面來自內地資金對港股話語權顯著提升。

　　短期來看，美聯儲“轉鷹”對中國資產行情的影響有限，近期新一輪降準降息有望落地給予市場更多流動性。中長期來看，降息特朗普關稅政策對我國市場影響更大，同時我國增量政策對經濟的提振效果有望顯現對沖風險。

　　估值修復仍在繼續

　　政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。歷史來看，政策支持之下，市場估值通常會顯著抬升。同時賺錢效應帶來的增量資金流入通常會有一定的滯后。因此，雖然當前市場估值處于2010年以來的均值附近，但后續增量資金的流入可能會繼續助力市場估值抬升。

　　未來市場或將處于“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業關注證券、光伏設備、電池、半導體等，均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發等。

　　風險分析：歷史規律不再適用；經濟復蘇不及預期；海外市場波動加劇。

　　發布日期：2024-12-22

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責任編輯：郭建