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【報告導讀】

1. ESG：合力奮進，共御氣候變化——碳定價、政策聯動與全球減排之路

2. 科創板：科創200投資價值幾何？

3. 上海艾錄 (301062)：深度合作華能新能源，光伏布局持續深化

銀河觀點

ESG：合力奮進，共御氣候變化——碳定價、政策聯動與全球減排之路

馬宗明丨ESG首席分析師

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肖志敏丨ESG分析師

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一、核心觀點

報告導讀：11月24日，《聯合國氣候變化框架公約》第二十九次締約方大會（COP29）在《巴黎協定》第六條全球碳市場機制達成一致。碳定價作為重要氣候政策工具日益受到關注。本文圍繞氣候行動中的碳定價、政策溢出與全球氣候目標展開討論，解讀本報告有助于加深對全球碳定價政策選擇的理解，對中國強化碳定價核心地位、推動政策協同、參與國際規則制定、維護國家利益意義重大。

報告摘要：在全球應對氣候變化的進程中面臨諸多挑戰。關鍵氣候預測顯示，在實現《巴黎協定》目標方面，各國雖有努力但仍存在雄心和實施差距。溫室氣體排放削減目標未達理想水平，且實際政策與目標間存在差距，氣候融資和技術開發也面臨挑戰。各國氣候政策工具多樣，碳定價政策使用勢頭增強，但目前其覆蓋范圍和嚴格程度與溫控目標仍不匹配。有彈性的低排放發展路徑對經濟增長、環境改善等多有益。

減緩氣候變化政策選擇需綜合考量多種因素以應對減排任務。政策工具選擇與應用減緩氣候變化政策選擇受多種因素影響，需綜合考慮氣候與非氣候目標、市場失靈、財政影響等，以應對復雜的減排任務。碳定價在解決溫室氣體排放負外部性方面具有核心作用，但面臨成本增加和競爭力擔憂等問題。實現向低碳經濟的公平轉型需要額外政策支持，包括促進就業轉型、提升公眾對氣候政策的理解和接受度，以及加強國際合作。

碳定價指標體系需要進一步構建。碳定價指標構建可考慮顯性和隱性碳定價工具，現有指標在范圍和方法上有共性，數據收集方法應統一且靈活務實，以提高指標準確性和可比性。為準確評估碳定價的國際競爭力影響，需更精細的數據和指標，特別是產品層面的隱含碳定價措施，以全面衡量其對競爭力和泄漏壓力的影響。多種指標可衡量碳定價和其他政策對排放的影響，但各方法存在不確定性，使用相關指標時需謹慎評估其有效性和局限性。

一個國家的氣候政策有多種跨境溢出效應。一個國家的氣候變化政策會產生多種跨境溢出效應，包括正向的減排、技術傳播、政策示范效應，以及對需求結構、貿易模式、產業專業化的復雜影響。成本增加與成本降低的氣候政策的跨境溢出效應正負并存，取決于政策設計，邊境碳調整政策在應對碳泄漏等問題上有一定作用，但也存在諸多挑戰和影響。

加強國際協調對各國氣候行動極為關鍵。加強國際協調對各國氣候行動至關重要，有助于擴大碳定價政策范圍、幫助資源有限國家、減少貿易緊張局勢。形成對跨境溢出效應及其影響的共同理解，有助于各國更好應對氣候政策的外部性，推動氣候行動的協調發展。協調碳強度和排放指標、聚焦技術傳播可降低企業合規成本、避免貿易問題，推動全球氣候行動規模的擴大。

報告來源：標題：Working together for better climate action：carbon pricing, policy spillovers, and global climate goals；作者：WTO。

二、風險提示

歷史數據推演規律改變的風險；報告理解不到位的風險。

科創板：科創200投資價值幾何？

吳硯靖丨科創板研究負責人

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鄒文倩丨科創板分析師

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一、核心觀點

上周科創板上漲2.11%，整體交易活躍度上升。上周科創板日均成交額約為1,105.76億元，較前一周的991.01億元上漲；平均換手率為14.46%，低于北交所、創業板和滬深主板；相比其他三大板塊，上漲幅度大于北交所，上漲2.11%。從行業來看，上周科創板大部分上漲，機械設備行業周漲幅最大（+5.28%），黑色金屬跌幅最大（-5.56%）。截至2024年12月6日，科創板上市公司總數為580家，總市值為76,099.37億元。其中，埃夫特（+68.59%）漲幅領先，其次是成都華微（+46.99%）、均普智能（+45.69%）等。

科創板整體PE(TTM)為47.99，與科創50的估值差較上周縮小。科創板整體PE(TTM)為47.99，高于其他三大板塊。按科創板一級子行業分類來看，電子行業平均PE是所有行業最高，行業平均PE為89.06倍，家用電器行業最低，為14.20倍。對比A股來看，科創板超半數行業的平均PE高于A股同行業，而PE低于A股同行業較多的依次為機械設備、基礎化工、醫藥生物、社會服務、交運設備、農林牧漁、環保和電力設備。截至12月6日，科創50的PE約為56.14，高于科創板整體。上證指數和滬深300的市盈率分別為12.77和12.12倍。納斯達克指數及創業板指市盈率為33.43倍和33.25倍。

科創200投資價值分析：科創200指數于今年8月20日正式發布，目前已有華泰柏瑞、華夏發行了相關ETF基金。科創200指數選樣剔除了科創50和科創100指數樣本以及樣本空間內過去一年日均總市值排名前130名的證券，將剩余證券作為待選樣本；對待選樣本按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取排名在200名之前的證券作為指數樣本。因此科創200定位于科創板的小微市值企業，行業里電子、醫藥生物、機械設備占比最高，分別為31.7%、21.4%、13.6%。目前來看，科創200對比科創50具有相對優勢：科創200、科創50、科創100的整體市盈率（剔除負值）分別為50.83、55.62、47.49；最新交易日的換手率分別為3.35%、1.43%、2.01%，且科創200日成交額已是三者中最高；2024前三季度研發支出占營收比例分別為13.00%、9.22%、14.74%，營收增速分別為-1.34%、-0.52%、0.40%。

上周科創板新增5條并購事項：安恒信息收購凡雙科技5.33%股權、中鋼洛耐收購耐研濱河51%股權、高凌信定增收購欣諾通信71.98%股權、正帆科技收購鴻舸半導體30.50%股權、華秦科技收購暨增資漢正科技獲其51%股權。

上周科創板主題基金整體表現強于指數基金產品。科創50周漲跌幅為0.7%，科創100周漲跌幅為0.96%。科創板指數基金產品大部分上漲，嘉實上證科創板生物醫藥ETF漲幅最大（+1.73%），強于科創板整體表現。上周主題基金整體表現強于科創板指數基金產品，其中銀華科創主題漲幅最大（+3.73%），強于科創指數。

二、風險提示

技術研發進度不及預期風險；供應鏈風險；政策推進不及預期風險；消費需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。

上海艾錄 (301062)：深度合作華能新能源，光伏布局持續深化

陳柏儒丨輕工行業首席分析師

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一、核心觀點

事件：公司12月11日發布公告，與華能新能源簽訂《戰略合作協議》，雙方將就上海艾錄子公司艾納新能源自主研發的“玻纖增強聚氨酯復合材料邊框”產品開展業務往來，并通過產品采購、技術交流/迭代、資源共享/整合等多維度合作以拓寬雙方的產品力及品牌影響力，共同推動雙方戰略合作。

布局光伏新質生產力，復合邊框業務有望貢獻收入新增量。公司2023年11月設立子公司艾納新能源，聚焦于復合材料邊框產品的研發、生產、銷售。公司生產的聚氨酯復合邊框較傳統鋁合金邊框，在應用場景、價格、使用壽命方面都具有顯著優勢，預計未來材料替代帶來的市場機遇廣闊。

公司產品已順利通過各項測試評估并獲得德國VDE原料認證及TüV（南德）認證，產品質量行業領先。產能方面，公司現已具備匹配下游光伏行業 1.5GW產能的聚氨酯復合材料邊框產品生產能力和產品大規模交付能力。

光伏領域全方位戰略合作，協同效應顯著。華能新能源為中國華能旗下國內領先的新能源運營商，已投產項目覆蓋全國 28 個省、自治區和直轄市，產權管理口徑容量 3000 萬千瓦，發電利用小時數、單位千瓦盈利能力穩居中國五大發電集團新能源公司第一位。雙方確立戰略合作伙伴關系后將在光伏新能源領域開展長期合作，有利于進一步實現技術交流、業務合作和資源整合、共享，助力公司光伏業務進一步深化布局。

下游訂單持續落地，客戶拓展進程穩步推行。據公司此前公告，10月9日艾納新能源已與北理同創簽訂《聚氨酯復合材料邊框產品戰略合作框架協議》，2024 年Q4起至 2026 年末北理同創將向艾納新能源采購總規模約1.08GW “玻纖增強聚氨酯復合材料邊框”產品，并另行簽訂試樣合同訂單50,000套。

二、投資建議

公司為細分領域包裝龍頭，工業用紙包裝&復合塑料包裝穩健發展，消費品紙袋塑包裝拓展前景較優，布局光伏新質生產力空間廣闊，復合邊框業務成長空間廣闊，預計公司2024 / 25 / 26年能夠實現基本每股收益0.28/ 0.37/ 0.55元，12月11日收盤價14.97元對應PE為54X / 40X / 27X，維持“推薦”評級。

三、風險提示

原材料價格大幅上漲的風險；競爭加劇的風險；新建產能投放不及預期的風險；新業務拓展不及預期的風險。

本文摘自：中國銀河證券2024年12月12日發布的研究報告《銀河證券每日晨報 - 20241212》

分析師/責任編輯：周穎

評級體系：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。

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