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本周市場(chǎng)表現(xiàn)：截至11月22日收盤(pán)，本周公用事業(yè)板塊下跌0.5%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。其中，電力板塊下跌0.59%，燃?xì)獍鍓K上漲0.66%。

電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

1、動(dòng)力煤價(jià)格：秦港動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比下降。截至11月22日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)827元/噸，周環(huán)比下跌13元/噸。截至11月22日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)952.42元/噸，周環(huán)比下跌5.87元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)914.91元/噸，周環(huán)比上漲2.81元/噸。

2、動(dòng)力煤庫(kù)存及電廠日耗：秦港煤炭庫(kù)存周環(huán)比增加，內(nèi)陸電廠日耗周環(huán)比增加。截至11月22日，秦皇島港煤炭庫(kù)存698萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3萬(wàn)噸。截至11月21日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存10035.4萬(wàn)噸，較上周下降28.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.29%；內(nèi)陸17省電廠日耗為384.7萬(wàn)噸，較上周增加30.0萬(wàn)噸/日，周環(huán)比上升8.46%；可用天數(shù)為26.1天，較上周下降2.3天。截至11月21日，沿海8省煤炭庫(kù)存3561.1萬(wàn)噸，較上周增加40.2萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.14%；沿海8省電廠日耗為198.5萬(wàn)噸，較上周下降0.2萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降0.10%；可用天數(shù)為17.9天，較上周增加0.2天。

3、水電來(lái)水情況：三峽出庫(kù)流量周環(huán)比下降。截至11月22日，三峽出庫(kù)流量6930立方米/秒，同比下降3.21%，周環(huán)比下降0.57%。

4、重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)：1）廣東電力市場(chǎng)：截至11月8日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為334.15元/MWh，周環(huán)比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為306.57元/MWh，周環(huán)比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西電力市場(chǎng)：截至11月14日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為384.67元/MWh，周環(huán)比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為413.23元/MWh，周環(huán)比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山東電力市場(chǎng)：截至11月14日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為319.20元/MWh，周環(huán)比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為353.81元/MWh，周環(huán)比上升7.06%，周同比下降1.3%。

天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

1、國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)格：歐美氣價(jià)周環(huán)比上漲。截至11月22日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4553元/噸，同比下降16.63%，環(huán)比上升1.13%；截至11月14日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為14.13美元/百萬(wàn)英熱，同比上升0.8%，周環(huán)比上升8.6%；美國(guó)HH現(xiàn)貨價(jià)格為2美元/百萬(wàn)英熱，同比下降33.8%，周環(huán)比上升5.3%；中國(guó)DES現(xiàn)貨價(jià)格為13.46美元/百萬(wàn)英熱，同比下降15.5%，周環(huán)比下降1.7%。

2、歐盟天然氣供需及庫(kù)存：2024年第46周，歐盟天然氣供應(yīng)量58.0億方，同比下降9.7%，周環(huán)比下降2.3%。其中，LNG供應(yīng)量為21.6億方，周環(huán)比下降8.1%，占天然氣供應(yīng)量的37.3%；進(jìn)口管道氣36.3億方，同比下降1.0%，周環(huán)比上升1.5%。2024年第46周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為84.1億方，周環(huán)比上升17.5%，同比上升23.5%；2024年1-46周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為2545.4億方，同比下降2.1%。

3、國(guó)內(nèi)天然氣供需情況：2024年9月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為338.80億方，同比上升14.4%。2024年10月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量為208.40億方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG進(jìn)口量為655.00萬(wàn)噸，同比上升26.7%，環(huán)比下降4.2%。2024年10月，PNG進(jìn)口量為399.00萬(wàn)噸，同比上升10.2%，環(huán)比下降22.5%。

本周行業(yè)重點(diǎn)新聞：

1）10月份，全社會(huì)用電量7742億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.3%：10月份，全社會(huì)用電量7742億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.3%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量106億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5337億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1367億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量932億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.1%。2）中俄東線天然氣管道工程全線完工，進(jìn)入投產(chǎn)前最后的準(zhǔn)備階段：11月18日國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司發(fā)布消息，我國(guó)重要的能源大通道——中俄東線天然氣管道工程全線完工，進(jìn)入投產(chǎn)前最后的準(zhǔn)備階段。中俄東線天然氣管道全長(zhǎng)5111千米，北起黑龍江省黑河市，南至上海。全線貫通后，每年可向東三省、京津冀、長(zhǎng)三角等地區(qū)穩(wěn)定供應(yīng)天然氣380億立方米，可滿足13000萬(wàn)戶城市家庭一年的用氣需求。

投資建議：1）電力：國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。建議關(guān)注：全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類(lèi)公司也有望受益于煤電新周期的開(kāi)啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。

2）天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長(zhǎng)協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤(rùn)空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢，電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預(yù)期,國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢。

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正文目錄

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一、本周市場(chǎng)表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊優(yōu)于大盤(pán)

二、電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

三、天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

四、本周行業(yè)新聞

五、本周重要公告

六、投資建議和估值表

七、風(fēng)險(xiǎn)因素

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一、本周市場(chǎng)表現(xiàn)

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一、本周市場(chǎng)表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊優(yōu)于大盤(pán)

截至11月22日收盤(pán)，本周公用事業(yè)板塊下跌0.5%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)；滬深300下跌2.6%到3865.7；漲幅前三的行業(yè)分別是綜合（5.1%）、商貿(mào)零售（2.2%）、紡織服飾（0.1%），跌幅前三的行業(yè)分別是社會(huì)服務(wù)（-5.2%）、食品飲料（-4.1%）、通信（-3.8%）。

圖 1：各行業(yè)板塊一周表現(xiàn)（%）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

截至11月22日收盤(pán)，電力板塊本周下跌0.59%，燃?xì)獍鍓K上漲0.66%。各子行業(yè)本周表現(xiàn)：火力發(fā)電板塊下跌1.14%，水力發(fā)電板塊上漲0.27%，核力發(fā)電下跌0.98%，熱力服務(wù)上漲0.67%，電能綜合服務(wù)下跌0.16%，光伏發(fā)電下跌1.98%，風(fēng)力發(fā)電下跌1.41%。

圖 2：公用事業(yè)各子行業(yè)一周表現(xiàn)（%）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

截至11月22日收盤(pán)，本周電力板塊主要公司漲幅前三名分別為：中閩能源(6.00%)、廣州發(fā)展（2.34%）、皖能電力（1.98%），主要公司漲幅后三名分別為：南網(wǎng)儲(chǔ)能（-4.69%）、浙能電力（-4.00%）、浙江新能（-3.99%）；本周燃?xì)獍鍓K主要公司漲幅前三名分別為：水發(fā)燃?xì)?/a>(27.25%)、中泰股份(7.64%)、佛燃能源(3.76%)，主要公司漲幅后三名分別為：天壕能源(-3.16%)、大眾公用(-2.80%)、九豐能源(-2.61%)。

圖 3：電力板塊重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)（%）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 4：燃?xì)獍鍓K重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)（%）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

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二、電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

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1. 動(dòng)力煤價(jià)格

長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格：11月，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)為699元/噸，月環(huán)比持平。

港口動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)：截至11月22日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)827元/噸，周環(huán)比下跌13元/噸。

產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格：截至11月22日，陜西榆林動(dòng)力塊煤(Q6000)坑口價(jià)850元/噸，周環(huán)比持平；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅) (Q5500) 706元/噸，周環(huán)比下跌6元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)(Q5500) 700.7元/噸，周環(huán)比下跌4.55元/噸。

圖 5：秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)（元/噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 6：秦皇島港市場(chǎng)價(jià)：動(dòng)力煤(Q5500)：山西產(chǎn)（元/噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 7：產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)（元/噸）

資料來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心

海外動(dòng)力煤價(jià)格：截至11月21日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格87.8美元/噸，周環(huán)比下跌0.50美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)124.55美元/噸，周環(huán)比上漲2.00美元/噸；理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)88.5美元/噸，周環(huán)比上漲0.10美元/噸。截至11月22日，紐卡斯?fàn)朜EWC指數(shù)價(jià)格140美元/噸，周環(huán)比下跌2.0美元/噸。截至11月22日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)952.42元/噸，周環(huán)比下跌5.87元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)914.91元/噸，周環(huán)比上漲2.81元/噸。

圖 8：國(guó)際動(dòng)力煤FOB變動(dòng)情況（美元/噸）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 9：廣州港：印尼煤庫(kù)提價(jià)（元/噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 10：紐卡斯?fàn)朜EWC指數(shù)價(jià)格（美元/噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

2. 動(dòng)力煤庫(kù)存及電廠日耗

港口煤炭庫(kù)存：截至11月22日，秦皇島港煤炭庫(kù)存698萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3萬(wàn)噸。

圖 11：秦皇島港煤炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

內(nèi)陸17省電廠庫(kù)存、日耗及可用天數(shù)：截至11月21日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存10035.4萬(wàn)噸，較上周下降28.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.29%；內(nèi)陸17省電廠日耗為384.7萬(wàn)噸，較上周增加30.0萬(wàn)噸/日，周環(huán)比上升8.46%；可用天數(shù)為26.1天，較上周下降2.3天。

沿海8省電廠庫(kù)存、日耗及可用天數(shù)：截至11月21日，沿海8省煤炭庫(kù)存3561.1萬(wàn)噸，較上周增加40.2萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.14%；沿海8省電廠日耗為198.5萬(wàn)噸，較上周下降0.2萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降0.10%；可用天數(shù)為17.9天，較上周增加0.2天。

圖 12：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭庫(kù)存變化情況（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 13：沿海8省區(qū)煤炭庫(kù)存變化情況（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 14：內(nèi)陸17省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 15：沿海8省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 16：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 17：沿海8省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）

資料來(lái)源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心

3. 水電來(lái)水情況

三峽水庫(kù)流量：截至11月22日，三峽出庫(kù)流量6930立方米/秒，同比下降3.21%，周環(huán)比下降0.57%。

圖 18：三峽出庫(kù)量變化情況（立方米/秒）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

4.?重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)

廣東日前現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至11月8日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為334.15元/MWh，周環(huán)比上升11.91%，周同比下降26.2%。

廣東實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至11月8日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為306.57元/MWh，周環(huán)比上升11.19%，周同比下降33.4%。

圖 19：廣東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）

資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心? 注：本周數(shù)據(jù)未更新

圖 20：廣東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）

資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心? 注：本周數(shù)據(jù)未更新

山西日前現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至11月14日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為384.67元/MWh，周環(huán)比上升16.29%，周同比上升3.5%。

山西實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至11月14日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為413.23元/MWh，周環(huán)比上升25.79%，周同比上升10.3%。

圖 21：山西電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）

資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心? 注：本周數(shù)據(jù)未更新

圖 22：山西電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）

資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心? 注：本周數(shù)據(jù)未更新

山東日前現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至11月14日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為319.20元/MWh，周環(huán)比下降2.79%，周同比下降11.6%。

山東實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至11月14日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為353.81元/MWh，周環(huán)比上升7.06%，周同比下降1.3%。

圖 23：山東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）

資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心? 注：本周數(shù)據(jù)未更新

圖 24：山東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）

資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心? 注：本周數(shù)據(jù)未更新

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三、天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

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1. 國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)格

國(guó)產(chǎn)LNG價(jià)格周環(huán)比上漲，進(jìn)口LNG價(jià)格周環(huán)比上漲

截至11月22日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4553元/噸（約合3.25元/方），同比下降16.63%，環(huán)比上升1.13%；2024年9月，國(guó)內(nèi)LNG進(jìn)口平均價(jià)格為582.13美元/噸（約合2.95元/方），同比上升4.45%，環(huán)比下降0.65%。截至11月22日，中國(guó)進(jìn)口LNG到岸價(jià)為15.59美元/百萬(wàn)英熱（約合4.07元/方），同比下降6.83%，環(huán)比上升12.97%。

圖 25：上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)（元/噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 26：布倫特原油期貨價(jià)&JCC指數(shù)&LNG進(jìn)口平均價(jià)格

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 27：中國(guó)LNG到岸價(jià)（美元/百萬(wàn)英熱）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

歐洲TTF價(jià)格周環(huán)比上漲，中國(guó)DES價(jià)格周環(huán)比下跌，美國(guó)HH價(jià)格周環(huán)比上漲

截至11月14日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為14.13美元/百萬(wàn)英熱，同比上升0.8%，周環(huán)比上升8.6%；美國(guó)HH現(xiàn)貨價(jià)格為2美元/百萬(wàn)英熱，同比下降33.8%，周環(huán)比上升5.3%；中國(guó)DES現(xiàn)貨價(jià)格為13.46美元/百萬(wàn)英熱，同比下降15.5%，周環(huán)比下降1.7%。

圖 28：國(guó)際三大市場(chǎng)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格（美元/百萬(wàn)英熱）

資料來(lái)源：隆眾資訊，信達(dá)證券研發(fā)中心

2. 歐盟天然氣供需及庫(kù)存

供給：歐盟天然氣供應(yīng)量周環(huán)比上升

2024年第46周，歐盟天然氣供應(yīng)量58.0億方，同比下降9.7%，周環(huán)比下降2.3%。其中，LNG供應(yīng)量為21.6億方，周環(huán)比下降8.1%，占天然氣供應(yīng)量的37.3%；進(jìn)口管道氣36.3億方，同比下降1.0%，周環(huán)比上升1.5%，進(jìn)口俄羅斯管道氣7.191億方（占?xì)W盟天然氣供應(yīng)量的12.4%）。

2024年1-46周，歐盟累計(jì)天然氣供應(yīng)量2608.5億方，同比下降6.6%。其中，LNG累計(jì)供應(yīng)量為979.5億方，同比下降15.9%，占天然氣供應(yīng)量的37.6%；累計(jì)進(jìn)口管道氣1628.9億方，同比下降0.0%，累計(jì)進(jìn)口俄羅斯管道氣289.9億方（占?xì)W盟天然氣供應(yīng)量的11.1%）。

圖 29：歐盟天然氣供應(yīng)量（百萬(wàn)方）

資料來(lái)源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心? ?

圖 30：歐盟LNG供應(yīng)量（百萬(wàn)方）

資料來(lái)源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心?

圖 31：2022-2024年歐盟天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)方）

資料來(lái)源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心?

圖 32：2022-2024年歐盟管道氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)方）

資料來(lái)源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心?

庫(kù)存：歐盟天然氣庫(kù)存周環(huán)比下降

2024年第46周，歐盟天然氣庫(kù)存量為1022.58億方，同比下降6.85%，周環(huán)比下降2.50%。截至2024年11月20日，歐盟天然氣庫(kù)存水平為89.4%。

圖 33：歐盟天然氣庫(kù)存量（百萬(wàn)方）

資料來(lái)源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心?

圖 34：歐盟各國(guó)儲(chǔ)氣量及庫(kù)存水平（2024/11/20，TWh）

資料來(lái)源：GIE，信達(dá)證券研發(fā)中心

需求：歐盟消費(fèi)量（我們估算）同比上升，周環(huán)比上升

2024 年第 46 周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為 84.1 億方，周環(huán)比上升 17.5%，同比上升 23.5%；2024 年 1-46周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為 2545.4 億方，同比下降 2.1%。

圖 35：歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）（百萬(wàn)方）

資料來(lái)源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心

3. 國(guó)內(nèi)天然氣供需情況

需求：2024年9月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量同比上升

2024年9月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為338.80億方，同比上升14.4%。

2024年1-9月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量累計(jì)為3183.70億方，累計(jì)同比上升10.3%。

供給：2024年9月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量同比上升，LNG進(jìn)口量同比上升

2024年10月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量為208.40億方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG進(jìn)口量為655.00萬(wàn)噸，同比上升26.7%，環(huán)比下降4.2%。2024年10月，PNG進(jìn)口量為399.00萬(wàn)噸，同比上升10.2%，環(huán)比下降22.5%。

2024年1-10月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量累計(jì)為2038.80億方，累計(jì)同比上升7.5%。2024年1-10月，LNG進(jìn)口量累計(jì)為

6355.00萬(wàn)噸，累計(jì)同比上升13.0%。2024年1-10月，PNG進(jìn)口量累計(jì)為4598.00萬(wàn)噸，累計(jì)同比上升14.2%。?

圖 36：國(guó)內(nèi)天然氣月度表觀消費(fèi)量（億方）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 37：國(guó)內(nèi)天然氣月度產(chǎn)量（億方）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 38：國(guó)內(nèi)LNG月度進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

圖 39：國(guó)內(nèi)PNG月度進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心

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四、本周行業(yè)新聞

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1、電力行業(yè)相關(guān)新聞

1）10 月份，全社會(huì)用電量 7742 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 4.3%：11 月 20 日，國(guó)家能源局發(fā)布 10 月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。10 月份，全社會(huì)用電量 7742 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 4.3%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量 106 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 5.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 5337 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 2.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1367 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 8.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量 932 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 8.1%。（資料來(lái)源：中國(guó)電力知庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）?

2）10 月中國(guó)能源生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，原煤、原油、天然氣產(chǎn)量及電力發(fā)電量均上升：11 月 15 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年 10 月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤、原油、天然氣和電力生產(chǎn)均呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中，原煤產(chǎn)量 4.1 億噸，同比增長(zhǎng) 4.6%，原油產(chǎn)量 1777 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.5%，天然氣規(guī)上工業(yè)產(chǎn)量 208億立方米，同比增長(zhǎng) 8.4%，而全國(guó)規(guī)上工業(yè)發(fā)電量 7310 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 2.1%。此外，煤炭和天然氣的進(jìn)口量也分別同比增長(zhǎng)。（資料來(lái)源：國(guó)家能源局）

2、天然氣行業(yè)相關(guān)新聞

1）中俄東線天然氣管道工程全線完工，進(jìn)入投產(chǎn)前最后的準(zhǔn)備階段：11 月 18 日國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司發(fā)布消息，我國(guó)重要的能源大通道——中俄東線天然氣管道工程全線完工，進(jìn)入投產(chǎn)前最后的準(zhǔn)備階段。中俄東線天然氣管道全長(zhǎng) 5111 千米，北起黑龍江省黑河市，南至上海。全線貫通后，每年可向東三省、京津冀、長(zhǎng)三角等地區(qū)穩(wěn)定供應(yīng)天然氣 380 億立方米，可滿足 13000 萬(wàn)戶城市家庭一年的用氣需求。（資料來(lái)源：央視新聞客戶端、中國(guó)電力報(bào)）

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五、本周重要公告

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【佛燃能源】11 月 21 日，佛燃能源集團(tuán)股份有限公司的全資子公司佛山市華兆能投資有限公司因武強(qiáng)縣中順天然氣有限公司未能完成業(yè)績(jī)承諾，向法院提起訴訟要求業(yè)績(jī)補(bǔ)償及資金占用費(fèi)，涉案金額為 16,007,164.89 元及相應(yīng)利息。經(jīng)過(guò)一審、二審和再審申請(qǐng)，最終廣東省高級(jí)人民法院駁回了華兆能的再審申請(qǐng)，該案件對(duì)公司本期或期后利潤(rùn)無(wú)重大影響。

【華電國(guó)際】11 月 21 日，新疆鑫泰天然氣股份有限公司的控股子公司新疆明新油氣勘探開(kāi)發(fā)有限公司以約 35.23 億元人民幣成功競(jìng)得新疆巴里坤哈薩克自治縣三塘湖礦區(qū)七號(hào)勘查區(qū)普查煤炭資源探礦權(quán)，該探礦權(quán)面積為 109.28 平方公里，估算煤炭資源量為 20.93 億噸。此次交易需提交公司股東大會(huì)審議通過(guò)后實(shí)施，不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響，且不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易或重大資產(chǎn)重組。?

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六、投資建議和估值表

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電力：國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。建議關(guān)注：全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力 A 等；水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類(lèi)公司也有望受益于煤電新周期的開(kāi)啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。

天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長(zhǎng)協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤(rùn)空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。

表1：公用事業(yè)行業(yè)主要公司估值表

資料來(lái)源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心（注：標(biāo)*公司為信達(dá)證券研發(fā)中心能源團(tuán)隊(duì)的盈利預(yù)測(cè)，其余公司盈利預(yù)測(cè)來(lái)源于iFinD一致預(yù)測(cè)；數(shù)據(jù)截至2024年11月22日）

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七、風(fēng)險(xiǎn)因素

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宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢,電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預(yù)期,國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢等。

本文源自報(bào)告：《電力天然氣周報(bào)：10月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.3%，歐美氣價(jià)周環(huán)比上漲》

報(bào)告發(fā)布時(shí)間：2024年11月23日

發(fā)布報(bào)告機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券研究開(kāi)發(fā)中心

報(bào)告作者：

左前明（金麒麟分析師） S1500518070001

李春馳（金麒麟分析師） S1500522070001

邢秦浩 S1500524080001

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