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轉自：中郵證券研究所

9月10日，4名航天員乘坐載人龍飛船升空，執行代號“北極星黎明”的商業載人航天任務。9月12日，2名航天員穿戴著SpaceX公司研發的艙外航天服，開展了史上首次非官方航天員參與的商業太空行走。“北極星黎明”任務包括四大主要內容：高軌載人飛行、首次商業太空行走、基于“星鏈”的激光空間通信、太空健康影響研究。為此，獵鷹9火箭和載人龍飛船全力以赴，進入遠地點高度達1400公里的軌道。這是自1972年“阿波羅計劃”結束后載人航天活動的高度紀錄。隨后，飛船下降到約190公里×700公里的軌道，開展出艙活動。

中國商業航天加速“起飛”。2024年，商業航天作為“新增長引擎”，首次被寫入政府工作報告。2019年至2023年，我國商業航天市場規模由0.8萬億元增長至1.9萬億元，年復合增長率達23.3%。2023年，中國航天實施67次發射任務，其中，實施發射商業運載火箭共13次，我國商業航天領域共發生融資約170起，合計披露金額超185億元。2024年，預計中國航天全年實施100次左右發射任務，中國商業航天市場規模將突破2.3萬億元。據不完全統計，上半年已實施30次發射任務，發射衛星數量超過80顆。

軍工行業經過了2020-2022年的較快增長后，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質量發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。另外，隨著中國日益走向世界舞臺中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關注以下兩條投資主線：

1）傳統航空航天領域，建議關注增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、菲利華、高德紅外、航天電器、圖南股份等。

2）軍工新趨勢，建議關注軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航天智造、高華科技、中科海訊、海格通信、華秦科技、航天南湖、芯動聯科、航天彩虹、臻鐳科技、鋮昌科技、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。

1.1 SpaceX完成全球首次商業太空行走，商業航天市場前景再拓寬

9月10日，4名航天員乘坐載人龍飛船升空，執行代號“北極星黎明”的商業載人航天任務。9月12日，2名航天員穿戴著SpaceX公司研發的艙外航天服，開展了史上首次非官方航天員參與的商業太空行走。

“北極星黎明”任務包括四大主要內容：高軌載人飛行、首次商業太空行走、基于“星鏈”的激光空間通信、太空健康影響研究。為此，獵鷹9火箭和載人龍飛船全力以赴，進入遠地點高度達1400公里的軌道。這是自1972年“阿波羅計劃”結束后載人航天活動的高度紀錄。隨后，飛船下降到約190公里×700公里的軌道，開展出艙活動。

SpaceX公司自研的艙外航天服堪稱支持這次任務的最核心裝備，繼承了載人龍飛船配套艙內航天服的科幻簡約風格，但不少細節有所修改。比如，關節部分改用艙外航天服常見的硬殼結構，加上生命維持系統管路需遍布全身，軀干部分相對艙內航天服顯得更臃腫。而且，此次任務使用的艙外航天服未配備獨立的生命維持系統，由飛船提供相關物質，因此出艙者通過“臍帶”與飛船時刻保持連接。

中國商業航天加速“起飛”。2024年，商業航天作為“新增長引擎”，首次被寫入政府工作報告。2019年至2023年，我國商業航天市場規模由0.8萬億元增長至1.9萬億元，年復合增長率達23.3%。2023年，中國航天實施67次發射任務，其中，實施發射商業運載火箭共13次，我國商業航天領域共發生融資約170起，合計披露金額超185億元。2024年，預計中國航天全年實施100次左右發射任務，中國商業航天市場規模將突破2.3萬億元。據不完全統計，上半年已實施30次發射任務，發射衛星數量超過80顆。

1.2 投資建議

軍工行業經過了2020-2022年的較快增長后，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質量發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。隨著中國日益走向世界舞臺中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關注以下兩條投資主線：

1）傳統航空航天領域，建議關注增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、菲利華、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、航天電器、高德紅外、圖南股份等。

2）軍工新趨勢，建議關注軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航天智造、高華科技、華秦科技、航天南湖、中科海訊、海格通信、芯動聯科、臻鐳科技、鋮昌科技、航天彩虹、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。

二

行情概覽

2.1 軍工板塊表現

本周中證軍工指數下跌1.16%，申萬軍工指數下跌1.72%，上證綜指下跌2.23%，深證成指下跌1.81%，滬深300指數下跌2.23%。軍工板塊在31個申萬一級行業中漲幅排第12位。

2.2 個股表現

本周軍工板塊漲幅前十的個股為：泰豪科技（+8.26%）、中國海防（+8.06%）、天奧電子（+6.00%）、中國動力（+5.41%）、中船科技（+5.38%）、中船應急（+4.58%）、烽火電子（+4.10%）、中船防務（+3.65%）、中國長城（+3.26%）、北方導航（+3.14%）。

2.3 軍工板塊及重點標的估值水平

截至2024年9月13日，中證軍工指數為8209.35，軍工板塊PE-TTM估值為50.69，軍工板塊PB估值為2.34。軍工板塊PE-TTM估值和PB估值均處于歷史低位，自2014年1月1日起，歷史上有6.70%的時間板塊PE-TTM估值低于當前水平，5.81%的時間板塊PB估值低于當前水平。

三

數據跟蹤

3.1 定增數據跟蹤

3.2 股權激勵數據跟蹤

3.3 重點細分領域信息跟蹤

（1）低空經濟

廣州舉行“城市CBD低空飛行示范活動”，廣州城投低空公司發布《低空發展戰略規劃》。9月13日，在廣州市海心沙亞運公園舉行的“城市CBD低空飛行示范活動”上，穿越機酷炫花飛、自動機場及無人機巡檢、低空安全防御演練等項目的舉行，多維度展現了低空技術研學、政務服務巡檢、低飛商業航線等“低空+”應用場景。同時，廣州城投低空公司發布《低空發展戰略規劃》，構建低空飛行起降點“一張網”，以廣州塔為核心，覆蓋廣州11個行政區，形成“1+10”起降點首期劃設。其中，廣州塔、海心沙起降樞紐點力爭在2024年底前完成建設，達到起降條件。

民航局飛標司發布關于對《空中游覽和體驗帶飛》咨詢通告征求意見的通知。9月14日，民航局飛行標準司發布關于對《空中游覽和體驗帶飛》咨詢通告征求意見的通知。為準確貫徹落實“放管結合、以放為主”的通航管理政策，在“分類管理”的基礎上，重點加強載人載客類通航運行事中事后監管，有效應對載人類運行系統性風險逐漸累積的形勢，通過分析近年來體驗飛行等活動相關安全數據，綜合研判體驗飛行等活動特點和風險，統籌行業安全管理需要，同時結合我國飛艇類別航空器的研發進展與應用需求，飛標司修訂了《空中游覽和體驗帶飛》咨詢通告。本次修訂將體驗飛行修改為體驗帶飛，修改體驗帶飛的定義，強化體驗帶飛與訓練飛行之間的銜接關系，同時調整人員資質和運行基地要求，增加水上起降場地要求，進一步完善體驗帶飛運行要素。本次修訂以試行的方式增加使用飛艇實施空中游覽飛行的相關要求，為行業安全使用飛艇實施空中游覽飛行提供指導和依據。

中國電科發布《低空航行系統》白皮書。中國電科基于自身在空域管理體系與運行、通導監氣象系統和裝備等方面的特有優勢，首次提出低空航行系統（LAAS）的概念。低空航行系統，是低空空域大規模開放后，應對地空一體、軍民地一體運行挑戰的體系性解決思路。從空域管理、飛行服務、安全監管與秩序保障等體系運行的核心問題入手，保障低空安全智慧飛行。本書聚焦建設低空航行系統實現安全智慧飛行所需的六大能力，即“靈活精細的低空空域管理、高效智能的飛行服務、開放融合的通導監保障、空地/空空協同的自主飛行、軍民地協同的安全監管、泛在可信的數據與信息服務”，規劃了系統構成中航空器、起降場、通信、導航、監視、空域管理、飛行服務、安全監管、信息服務（含氣象）等的發展目標及演進路線。

深圳大鵬新區發布方案促進低空經濟發展。近日，大鵬新區發布低空經濟高質量發展實施方案（2024—2026）。該方案從總體目標、重點任務、保障措施三方面進行了詳細的規劃。旨在建設大灣區無人機綜合測試集中區、低空經濟產業創新發展引領區，為打造海陸空全空間無人體系體驗區打下堅實基礎。該方案明確，要建成無人機測試基地，低空起降點達到100個以上；形成多元業態、差異化發展的低空經濟產業集群，低空經濟產業規模力爭達到20億元以上，吸引代表性鏈上企業40家以上，國家、省市級技術平臺2家以上；圍繞物流運輸、旅游觀光、城市治理等領域打造一批示范應用場景，開通低空航線50條以上。

（2）軍貿市場

美媒：自2022年9月至2023年9月，歐洲超500億美元軍購大單流向美國。美國《防務新聞》10日稱，由意大利前總理、歐洲央行前行長馬里奧·德拉吉提交的“具有里程碑意義”的《歐盟競爭力報告》警告稱，歐盟國家在過去兩年多的時間里，從海外購買了太多武器裝備，其中2/3來自美國，而且歐盟對聯合軍事項目的投資嚴重不足。美國“政治”網站歐洲版9日稱，俄烏沖突爆發后，許多歐盟國家在迅速重新武裝。根據該報告的數據，從2022年6月至2023年6月，歐盟價值750億歐元的國防采購大單中，有78%都給了歐盟以外的軍火商，63%指向美國。

美國宣布將向埃及提供13億美元的軍事援助。當地時間9月11日，美國國務院發言人表示，拜登政府已經通知國會，美國將向埃及提供13億美元的軍事援助。據悉，這是自2020年以來，埃及首次在未滿足美國所謂人權條件的情況下獲得全部美國資金。美國之所以做出這一決定，是因為埃及在以色列和巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）之間的停火談判中扮演了重要角色，盡管目前談判尚未成功。

美國批準向以色列出售1.646億美元重型坦克拖車及相關設備。當地時間9月12日，據美國國防部表示，美國國務院已經批準向以色列出售重型坦克拖車及相關設備，價值為1.646億美元。

（3）無人機市場

土耳其“安卡”-3無人機成功進行首次載彈飛行。2024年9月1日，土耳其航空航天工業公司（TAI）宣布“安卡”-3無人機成功進行了首次載彈飛行，并發布了相關測試視頻。從視頻中可以看到，“安卡”-3左側掛架上搭載了1枚TEBER-82制導炸彈，其旁邊還有一架戰機進行伴飛，時刻監控測試機的狀態。“安卡”-3無人機是土耳其航空航天工業公司（TAI）的最新產品，采用了先進的飛翼設計，具有較低的雷達反射面積，能大幅度增強了其在執行偵察、監視和打擊任務時的隱蔽能力，使其更難以被敵方雷達發覺。此外，“安卡”-3無人機配備了由烏克蘭伊夫琴科-進步（Ivchenko-Progress）設計局的AI-25TLT噴氣式發動機，擁有較高的飛行速度和有效載荷能力。“安卡”-3無人機最高航速0.7馬赫，巡航速度約0.42馬赫（473公里每小時），最大起飛重量6500公斤，有效載荷1200公斤，兩側機翼外部分別能夠掛載100公斤有效載荷。內部武器艙則可以攜帶SOM-J導彈、MK-82和掩體破壞彈等大型彈藥。它預計最高能在1.2萬米的高度飛行，并且能在9000米的高度飛行長達10小時。

（4）高溫合金、鈦合金材料

鎳價跟蹤：9月13日，倫敦金屬交易所金屬鎳現貨結算價格15665美元/噸，較上周末價格降低1.04%；長江有色市場鎳板現貨均價124900元/噸，較上周末價格上漲0.40%。

鈦合金的原材料成本構成中，海綿鈦占比約60%，中間合金占比30%-40%，由于金屬釩價格相對較高，鋁釩合金價格變化主要受釩價變化的影響。

海綿鈦價格跟蹤：寶雞鈦產業研究院9月9日給出海綿鈦市場報價區間：0級國產海綿鈦價格4.4-4.5萬元/噸；1級國產海綿鈦價格4.3-4.4萬元/噸；2級國產海綿鈦價格4.2-4.3萬元/噸。

金屬釩價格跟蹤：9月13日，上海有色市場金屬釩（≥99.5%）現貨均價1350元/kg，近期價格回升。

軍工產業鏈某一環節產能受限導致軍品交付推遲；裝備批產過程中出現質量問題導致交付推遲；軍品批量生產后價格降幅超出市場預期。

證券研究報告《中郵證券-SpaceX完成全球首次商業太空行走，商業航天市場前景再拓寬》

對外發布時間：2024年9月18日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師:鮑學博??SAC編號:S1340523020002

分析師:馬強 SAC編號:S1340523080002

法律聲明：

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（轉自：中郵證券研究所）

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