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【核心觀點】

我們認為軍工板塊在高景氣度的背景下或將持續成為機構配置的偏好類板塊（超配代表偏好為正），雖然在少數央企上市公司近期因“穩增長”影響出現業績低于預期，但在2022年“穩增長”需求下或將發揮央企中流砥柱的作用，出現預期修復和重建。板塊或已通過調整也完成了該影響的消化（如中航機電、中直股份等再次回到5年歷史估值底部區域<10%分位值），板塊進入企穩低估值階段（板塊歷史估值分位約20%）。

風險提示：上半年軍品交付放緩，新品定價進度慢，宏觀流動性影響等。

【正文】

我國軍費預算同比增長7.1%，在GDP降速下顯著超過市場預期

根據《聯合早報》報道，2022年我國軍費預算達到14504.5億元，同比增長7.1%，增幅較2021年增加0.3pct，為2019年后首次軍費增速超過7%，此前兩年受疫情影響軍費增速均小于7%。從軍費占GDP的比重角度看，我國軍費占GDP的比例近年來持續下滑，2021年僅為1.19%，較2020年下滑0.06pct。

此前，德國宣布擬在2022年設立總額達1000億歐元的基金用來提升武器裝備水平和現代化水平，未來每年軍費占GDP將達到2%以上，達到北約之前對成員國的2%軍費比例要求。與國際大國相比，我國軍費占GDP的比重較低，在當前國際局勢下，我們認為未來軍費占比或呈現提升趨勢。

沖突啟示現代化裝備、信息化指控體系的重要性，核心裝備進入快速列裝期

德國在此前公布的1000億歐元基金設立中指出，該資金用途主要為購買武器裝備、提高武器裝備現代化程度、支持新軍工項目等，地緣政治因素或影響該區域進入裝備更新階段。我們認為我國現代化裝備的研發、生產將順應國際形勢得到加速，后續中期訂貨或超預期。

投資建議：我們認為軍工板塊在高景氣度的背景下或將持續成為機構配置的偏好類板塊（超配代表偏好為正），雖然在少數央企上市公司近期因“穩增長”影響出現業績低于預期，但在2022年“穩增長”需求下或將發揮央企中流砥柱的作用，出現預期修復和重建。板塊或已通過調整也完成了該影響的消化（如中航機電、中直股份等再次回到5年歷史估值底部區域<10%分位值），板塊進入企穩低估值階段（板塊歷史估值分位約20%）。

目前行業中長期基本面未出現負面情況，武器裝備放量邏輯持續強化、新型號進度超預期，建議在目前估值高性價比階段持續關注聚焦——新型號/新工序/新流水業務在2022-2025推動增速超預期領域，以及2023年估值切換后具備較強估值優勢的標的：

建議關注具有以下相關個股標的：

1、具備高持續性、高景氣度，新型號超預期，處于擴張期的航空發動機產業鏈：中航重機、西部超導、航宇科技、航發動力、派克新材、圖南股份、撫順特鋼（維權）等；

2、第二增長曲線出現的新軍品市場個股：愛樂達、中簡科技、國光電氣、三角防務等；

3、具備強估值優勢的穩增長軍工電子及導彈信息化類企業：紫光國微、電容器類、智明達、振華科技、佳緣科技等；

4、核心壁壘/國企改革類主機廠企業：中航沈飛、中航西飛、中直股份、中航機電等

行業邏輯關注軍工2022四大看點

（1）2022年增速具備強比較優勢；

軍工由于2022年是行業整體新建產能首年釋放期，收入端增速將加速，因此二階導為正，部分板塊可具備更長的增速擴張期，具備策略上講的行業比較優勢。

（2）新型號密集進入批產前置階段，產業鏈各環節企業均具備業績超預期可能及中高速成長持續期的延長；

（3）軍工行業是經濟周期的穿越類品種，具備基本面抗風險優勢；

（4）我國國資改革或進入深水區，預計將對非戰略武器總裝以外的領域（不包括戰略資源類國企），進行市場化機制改革。

（5）成熟型號的中期續訂及無人機（更長增長期的預期建立）。

文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《兩會：22年我國軍費預算超預期+7.1%，現代武器裝備采購或加速—國防軍工》

對外發布時間：2022年03月06日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

本報告分析師：

李魯靖 SAC執業證書編號：S1110519050003

劉明洋 SAC執業證書編號：S1110521080001

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