文/意見領袖專欄作家 楊德龍

　　滬深兩市出現大幅調整的走勢，投資者的情緒較為低迷，多數板塊出現了下跌。今年以來是多事之秋，1月份受到美聯儲可能會啟動加息進程的影響，加上投資者對于國內經濟增速放緩的擔憂以及防控措施不斷加碼的焦慮，市場出現了較大幅的調整。進入到2月份，A股市場遭遇俄烏局勢的升級帶來了避險情緒的上升。今年以來調整幅度較大，特別是估值較高的板塊出現了估值的大幅殺跌，造成很多投資者對于后市的悲觀情緒。今年影響市場的利空因素比去年明顯增加，國際局勢的動蕩也影響到投資者的做多熱情。

　　俄烏沖突已經持續了兩周的時間，由于俄羅斯是重要的石油和天然氣出口國，也是重要的農產品出口國，烏克蘭則是歐洲的糧倉，俄烏沖突升級直接引發農產品價格的暴漲，原油期貨價格創出2008年底以來的新高，天然氣價格也創新高。農產品價格出現上升進一步加劇了全球通脹趨勢，美聯儲不得不通過加息的手段來應對美國比較高的通脹，這可能會造成全球資本市場的持續調整。受到俄烏沖突的影響，俄羅斯股市更是出現大幅殺跌，而俄羅斯多家銀行被踢出SWIFT的國際結算系統，導致俄羅斯最大的銀行股價幾乎歸零，俄羅斯最大的石油天然氣公司股價也幾乎歸零。這些都是我們以前沒有見過的走勢，這進一步加劇了投資者的恐慌情緒。

　　從國內經濟增長來看，我國通過嚴格的疫情防控控制住了疫情的蔓延，但是其實是個別地方疫情散發，而為了實現清零目標，很多防疫措施不斷加碼，對消費形成直接的影響。從爆發疫情到現在已經兩年多的時間，很多實體企業、實體店已經熬了兩年多，如果繼續受到疫情以及嚴格管控的影響，可能很多門店和企業可能會撐不下去，現在已經出現一些實體店關門的現象。失去了消費場景，包括白酒在內的消費品盈利增速出現明顯下降，這也影響到大家的投資情緒。市場對于成長股市場的擔憂也比較大，因為成長股的估值較高。即使景氣度比較高的成長股也沒逃過資金的錯殺，特別是去年漲幅比較大的新能源股。新能源替代傳統能源是大勢所趨，新能源長期的發展方向是毋庸置疑的，相關部門領導表示，今年一二月份新能源汽車增速翻倍，景氣度遠超預期。今年新能源汽車的銷量可能會再次超預期，但是這些利好的因素難以扭轉市場悲觀情緒，所以新能源板塊也出現了較大幅度的下跌。

　　當前市場可以稱得上是市場極度悲觀的時刻，根據逆向投資的理論，當市場出現極度悲觀的時候，往往也是布局被錯殺的優質龍頭股的時候，也是布局優質龍頭基金的時候。之前大跌多次發生，A股要挺起脊梁，政策底已經是見到了，現在其實是情緒化帶來的市場底。當市場底出現之后，市場就可能迎來反轉的機會。一致的時候就是變盤的時候，當大家對于后市普遍看空、集體看空，這時候可能也是市場逐步進入底部的特征。2月份已經出現了5支以上的新基金發行失敗的案例，當新基金發行失敗的情況頻繁出現的時候，往往也是市場見底的一個特征。

　　政府工作報告對今年全年的經濟增長提出了5.5%的目標，多次提到“穩增長”這一關鍵詞。通過積極的財政政策、寬松的貨幣政策來實現經濟穩增長，穩字當頭。今年基建投資可能會超預期，貨幣政策也不會跟隨美聯儲收緊，反而會適度寬松。政府工作報告也提出設立金融穩定保障基金來應對市場大幅波動，應對可能發生系統性金融風險的事件。這是借鑒了海外成熟市場的做法，有利于穩定軍心，穩定市場信心。從經濟基本面來看，目前影響經濟增長的最大的不確定性因素應該就是部分地方的疫情過度防控，對消費以及其他正常的經濟活動帶來的沖擊。在政府工作報告中明確地提出疫情防控要科學精準，而不是影響人民群眾的正常工作生活。如何貫徹落實非常關鍵，能不能一方面科學精準的防控疫情，另一方面又減少對于正常經濟活動的影響，這可能就是實現穩增長的重要方面。

　　股市是經濟的晴雨表，雖然股市不能隨時反映經濟的變化，但是仍然是反映了經濟增長深層次的信息，什么時候我們看到商業又繁榮了、人們又能去旅游度假了、工業企業的生產恢復正常了，這時候經濟真正復蘇的時刻就到了，股市真正的行情就來了。我們也靜待這一時刻的到來。在當前市場波動比較大，加上海外局勢動蕩的情況之下，作為避險的品種可以考慮通過配置部分黃金股或者黃金ETF來對沖其他板塊股票的風險。做逆向投資需要克服人性的貪婪與恐懼，而在市場出現大幅殺跌的時候往往也是大家信心最容易動搖的時候。對于好資產，長期的信心其實最終就是反映在投資信心上，在市場出現非理性殺跌的時候，我們應該保持客觀理性的心態，耐心等待市場完成調整，迎來下一波回升的機會。著名的投資大師彼得林奇說過，當你感到絕望的時候，賣股票可能不是一個好的選擇，因為這時候賣的價格比較低。做逆向投資知易行難，能夠克服人性的弱點談何容易，所以在這個時候保持良好的心態非常重要。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)