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事件：

12月23日，騰訊宣布，計劃將所持有的約4.6億股京東股份作為中期股息派發給騰訊股東。派發完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，不再作為京東第一大股東，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

點評：

長期投資適時退出，派息惠及股東彰顯騰訊投資價值

我們認為，目前或為騰訊退出投資的適當時間：1）騰訊擁有大量社交流量，扶持處于發展早期的公司效率更高，分享投資公司的快速成長，目前電商格局較為成型，騰訊流量對京東增長的促進減緩；2）騰訊體系內拼多多、小程序電商生態已逐步完善；3）京東股價相對互聯網同業保持韌性，12月22日港股收盤價相比21年高點下降33%。以中期派息的方式，則能夠跟騰訊股東分享對京東的投資成果，此次騰訊股東每21股可獲分派1股京東A類普通股，若以12月22日京東集團港股收盤價279.2港元計，騰訊股東平均每股可獲分派的京東股份市值約13.3港元，對比18/19/20年期末騰訊分別派息每股1.0/1.2/1.6港元。

減持后京東仍為騰訊戰略伙伴，減持或有助于微信生態互聯互通，騰訊積極配合監管導向

2014年騰訊兩次入股京東成為第一大股東，2019年5月，京東與騰訊續簽三年戰略合作協議，微信為京東提供一級入口，后續協議續簽仍需關注。作為反壟斷政策基調的延伸，各互聯網公司生態今年來逐步走向互聯互通，減持京東或有助微信生態內各大電商的平衡。參照平臺經濟反壟斷監管的主要政策導向，建議關注騰訊后續減持其他大型互聯網平臺公司的可能。

減持京東或將對騰訊業績及估值造成負面影響，但影響相對較小

京東將不再于騰訊財務報表中列作聯營公司入賬，1）業績方面：京東凈利潤不再按股權比例計入騰訊分占聯營公司及合營公司盈利，根據彭博一致預期和我們的測算，預計或將造成騰訊22年凈利潤下降約1%；同時，騰訊凈利潤受聯營公司股權公允價值變動影響將減小。2）估值方面，我們將騰訊持有上市公司股權價值折價后計入騰訊估值，預計減持京東將造成騰訊估值下降約1%。

風險提示：監管不確定性，海外游戲業務不達預期，流量紅利消退，競爭加劇。

發布日期：2021-12-23

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