來源：國盛計算機暢想

再融資新規政策拐點信號明顯，諸多限制解除有利于上市公司及資本市場發展。1）2020年2月14日，證監會發布了修改后的《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》和《上市公司非公開發行股票實施細則》（統稱為“再融資新規”）。2）2019年11月8日發布征求意見的再融資新規，市場關注度較高的最終稿終于落地。自2013年以后，A股市場定增融資規模一度大幅上升，與上市公司融資需求上升、偏寬松的監管環境有關。也出現一些上市公司利用定增籌資脫離主業、炒概念等現象，而一些參與定增的投資者存在偏重發行價格的折扣，限售期滿后、套利資金集中減持損害中小投資者利益等問題。因此，2017年定增監管大幅收緊。特別是2018年市場下行較大，定增等融資業務明顯萎縮。伴隨著2019年底以來資本市場活躍度提升，本次再融資新規的政策拐點信號意義明確。3）本次修改顯著放寬了對主板（中小板）、創業板上市公司定向增發股票的監管要求，具體包括對認購者限售期、定向發行對象人數、最高發行折價、定價基準日認定等方面的放松。本次再融資新規解除了對上市公司再融資的不必要限制，有利于上市公司利用資本市場做大做強，提高全社會股權融資比重，服務實體經濟發展。

長期來看，融資環境改善不僅有利于資本市場發展，更有利于細分科技領軍推動產業并購重組、實現跨越式發展。推薦投資主線：1）金融IT：同花順、恒生電子、東方財富、長亮科技。數字貨幣主線：高偉達、長亮科技、宇信科技、新開普、新大陸、新國都、格爾軟件、數字認證。2）信息安全：深信服、啟明星辰、中新賽克、美亞柏科、南洋股份、綠盟科技、北信源。3）其它科技領軍：浪潮信息、中科曙光、金山辦公、衛寧健康、當虹科技、誠邁科技、立昂技術。4）根據Wind數據，近期定增公司包括：科藍軟件、南天信息、三六零、數字政通、奧飛數據、創業慧康、廣聯達、格爾軟件、中孚信息、匯納科技。

中期投資主線：1）5G應用之超高清視頻：當虹科技、數碼科技、創維數字、萬興科技、淳中科技。2）5G應用之VR/AR：虹軟科技、當虹科技、順網科技。3）安全與信息技術創新：金山辦公、太極股份、中國軟件、誠邁科技、寶蘭德、美亞柏科、南洋股份、啟明星辰、中新賽克、深信服、中科曙光、中孚信息、綠盟科技、華宇軟件、東方通、納思達、北信源、航天信息、神州數碼。4）優質科創領軍：金山辦公、當虹科技、虹軟科技、安恒信息、寶蘭德、卓易信息。5）金融IT：高偉達、同花順、恒生電子、新國都、新大陸、長亮科技、東方財富、新北洋、金財互聯。6）泛5G與AI：中新賽克、中科創達、四維圖新、千方科技、賽為智能、金溢科技、萬集科技、四維圖新、科大訊飛、佳都科技。7）云計算：浪潮信息、中科曙光、寶信軟件、上海鋼聯、廣聯達、用友網絡、金蝶國際、匯納科技、石基信息。8）醫療IT：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海、思創醫惠、麥迪科技、東華軟件、萬達信息、和仁科技、國新健康。9）其他優質公司：每日互動、佳發教育、恒華科技、新開普、信息發展等。

風險提示：貿易摩擦加劇；財政支出不及預期；金融監管影響金融創新；經濟下行超預期。

報告正文

一、再融資新規對計算機板塊影響幾何？

本周申萬計算機指數上漲3.10%。中期來看，我們認為計算機大機會延續，原因有三：1）經過50家上市公司溝通調研，無論是需求還是遠程辦公影響都較小，云辦公/電商/醫療信息化受益于疫情。2）中期五大主線5G應用、信創、云計算、醫療、金融IT共振，極佳產業加速點。3）疫情對經濟壓力會推動逆周期政策不斷演進，歷史上這個階段為計算機Beta最佳時間。本周證監會發布“再融資新規”，我們認為金融監管政策拐點意義明確，佐證前期2020H1年度策略觀點。新規解除諸多限制條件，對引入戰略股東、實現產業鏈并購以及提升市值重視程度都有重要意義，長期有利于科技領軍實現跨越式發展。建議關注板塊行業領軍公司及腰部反轉公司。另外，近期定增公司供參考：科藍軟件、南天信息、三六零、數字政通、奧飛數據、創業慧康、廣聯達、格爾軟件、中孚信息、匯納科技。

再融資新規政策拐點信號明顯，諸多限制解除有利于上市公司做大做強。1）2020年2月14日，證監會發布了修改后的《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》和《上市公司非公開發行股票實施細則》（統稱為“再融資新規”）。2）2019年11月8日發布征求意見的再融資新規，市場關注度較高的最終稿終于落地。自2013年以后，A股市場定增融資規模一度大幅上升，與上市公司融資需求上升、偏寬松的監管環境有關。也出現一些上市公司利用定增籌資脫離主業、炒概念等現象，而一些參與定增的投資者存在偏重發行價格的折扣，限售期滿后、套利資金集中減持損害中小投資者利益等問題。因此，2017年定增監管大幅收緊。特別是2018年市場下行較大，定增等融資業務明顯萎縮。伴隨著2019年底以來資本市場活躍度提升，本次再融資新規的政策拐點信號意義明確。3）本次修改顯著放寬了對主板（中小板）、創業板上市公司定向增發股票的監管要求，具體包括對認購者限售期、定向發行對象人數、最高發行折價、定價基準日認定等方面的放松。本次再融資新規解除了對上市公司再融資的不必要限制，有利于上市公司利用資本市場做大做強，提高全社會股權融資比重，服務實體經濟發展。

對引入戰略股東條件優厚，推動上市公司產業鏈整合和治理改善。1）針對戰略投資者，定價基準日改為董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發行期首日，為上市公司選擇發行定價提供了極大自主權，特別是對保護戰略投資者的利益極為重要。2）鎖定機制改為前20個交易日均價的9折改為8折，即定增投資者利益更大化，有利于再融資成功發行。3）定增對象數量擴大至35名，基本可以涵蓋公司未來核心利益方，如產業鏈上下游、核心管理層、大股東相關方等。本次新規修改后，上市公司對戰略股東發行定價基準日靈活、價格可更低，且發行對象數量可涵蓋大部分利益關聯方。大量公司有望通過定增方式實現上下游產業鏈整合、核心管理層利益綁定，從而提高公司護城河以及治理結構。

發行門檻和解鎖退出條件大幅放寬，提升上市公司對市值的重視程度。1）負債率、盈利情況以及前次募集資金使用情況等要求全部放寬，許多上市公司（特別中小型公司）將滿足再融資條件，直接提升了上市的地位和價值。2）非公開發行股票的股份數量原則上不得超過總股本的30%（之前為20%），即提高了定增占總股本的上限比例，融資規模明顯提升。3）將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的相關限制。鎖定期限大幅縮短，定增投資者更好預估未來的收益情況，且減持不再受限制、產品退出便利許多。再融資門檻降低、融資規模擴大以及鎖定時間縮短，對于提升上市公司對市值的重視程度，以上幾項都非常重要。

美股科技巨頭通過并購實現快速擴張。1987年7月，微軟斥資1400萬美元現金收購了Forethought，開始其長達32年的資本收購歷程。Forethought的關鍵產品PowerPoint隨后被捆綁到Microsoft Office中，從而使Microsoft和PowerPoint在演示軟件市場占據主導地位。從那以后，微軟進行了超過 250次的收購及投資。根據CB Insights數據，微軟史上幾次較大并購為：在2011年5月斥資85億美元現金全資收購Skype，創造了當年硅谷最大單筆收購；微軟2016年斥資262億美元收購LinkedIn，對比后者當時市值溢價50%，創造了微軟史上最大單筆收購；2018年6月斥資75億美元收購GitHub。

長期來看，融資環境改善不僅有利于資本市場發展，更有利于細分領域科技領軍推動產業并購重組、實現加速發展。推薦投資主線：

1）金融IT：再融資新規利于資本市場蓬勃發展，刺激證券IT需求激增，且央行數字貨幣發行也將成為產業拐點的重要事件。金融科技領軍：同花順、恒生電子、東方財富、長亮科技。建議關注：上海鋼聯、金財互聯、金證股份、頂點軟件、新大陸、新國都。數字貨幣主線：1）銀行IT：高偉達、長亮科技、宇信科技。建議關注：神州信息、南天信息。2）支付終端及場景服務：新開普、新大陸、新國都。建議關注：拉卡拉、優博訊。3）加密端：格爾軟件、數字認證。4）其它細分行業領軍：恒生電子、廣電運通、四方精創、易見股份、金財互聯。

2）信息安全：信息安全行業通過產業并購重組實現跨越式發展案例較多。推薦：深信服、啟明星辰、中新賽克、美亞柏科、南洋股份、綠盟科技、北信源。

3）各細分科技領軍公司深耕現有業務基礎上可實現產業鏈并購，將提高護城河以及業務規模。推薦：浪潮信息、中科曙光、金山辦公、衛寧健康、當虹科技、誠邁科技、立昂技術。

4）根據Wind數據，近期定增公司供參考：科藍軟件、南天信息、三六零、數字政通、奧飛數據、創業慧康、廣聯達、格爾軟件、中孚信息、匯納科技。

二、中期投資主線

1）5G應用之超高清視頻：當虹科技、數碼科技、創維數字、萬興科技、淳中科技。

2）5G應用之VR/AR：虹軟科技、當虹科技、順網科技。

3）安全與信息技術創新：金山辦公、太極股份、中國軟件、誠邁科技、寶蘭德、美亞柏科、南洋股份、啟明星辰、中新賽克、深信服、中科曙光、中孚信息、綠盟科技、華宇軟件、東方通、納思達、北信源、航天信息、神州數碼。

4）優質科創領軍：金山辦公、當虹科技、虹軟科技、安恒信息、寶蘭德、卓易信息。

5）金融IT：高偉達、同花順、恒生電子、新國都、新大陸、長亮科技、東方財富、新北洋、金財互聯。

6）泛5G與AI：中新賽克、中科創達、四維圖新、千方科技、賽為智能、金溢科技、萬集科技、四維圖新、科大訊飛、佳都科技。

7）云計算：浪潮信息、中科曙光、寶信軟件、上海鋼聯、廣聯達、用友網絡、金蝶國際、匯納科技、石基信息。

8）醫療IT：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海、思創醫惠、麥迪科技、東華軟件、萬達信息、和仁科技、國新健康。

9）其他優質公司：每日互動、佳發教育、恒華科技、新開普、信息發展等。

三、風險提示

貿易摩擦加劇：貿易摩擦特別是科技制裁影響相關行業發展。

財政支出不及預期：近年政府財政狀況較為緊張，影響相關部門對IT解決方案采購進度。

金融監管影響金融創新：監管如果持續加強，將對金融創新業務開展形成負面影響，如消費金融、支付等領域。

經濟下行超預期：宏觀經濟面臨下行的趨勢，如果超預期下行，可能影響企業整體投資。

具體分析詳見2020年2月15日發布的《再融資新規對計算機板塊影響幾何？》報告

分析師劉高暢 分析師執業編號S0680518090001

分析師楊然 分析師執業編號S0680518050002

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