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　　原標題：說好的越跌越買呢？為何我站在半山腰瑟瑟發抖…（少數派投資）

　　來源：少數派投資

　　2022年，市場跌跌撞撞地走完了一季度，原以為二季度開端會有反轉，沒想到周一上證指數跌破3000點，很多人說15年前，上證指數首次站上3000點，似乎一切都歸零了。

　　從數據上看，本周市場繼續大幅震蕩，截至4月26日，4月份以來，上證指數下跌11.25%，滬深300指數跌幅10.38%，創業板指數跌幅19.14%，恒生指數跌幅9.67%，盡管穩增長政策持續推出，但市場的悲觀情緒仍未出清，市場底部仍未出現……

　　相信不少朋友在看到3月份的大跌后，覺得是不是可以跑步進場抄底了？于是趁著大跌火速入場。

　　結果是：說好的越跌越買呢？站在半山腰的我好冷現在是進退兩難，不知是頂住壓力加倉，還是拔網線關賬戶不看了，或者是割肉跑路。

　　萬事萬物皆周期，股市也是如此。市場下跌之后要均值回歸，基本來說要經歷三個底：政策底、市場底和經濟底。下圖是國海證券統計過往A股的5次政策底到市場底的時間統計，可以看到，幾乎每次都會2-3個月的磨底階段，在2015年那次磨底時間甚至長達5個月之久。

　　投資者們都希望能買在最低點，賣在最高點，而現實卻是我們并不知道何時才是市場底部。因為，沒有人知道底部在哪里，沒有人知道會不會有下一波急跌。但人們又總是執著于找到那個底部，不斷詢問，到底了嗎？還有多久見底？

　　但是，底部在哪天真的重要嗎？

　　筆者在居家辦公時重新回看了霍華德·馬克斯《周期》這本書，似乎找到了一些答案。

　　“我們強烈地排斥這種等到確認底部后再開始買入的想法：

　　第一，我們根本沒有辦法知道市場已經到了底部。沒有霓虹燈告訴你到了，歡迎你來抄底，這簡直是在做夢。只有底部過去之后，我們才能確認原來那是最低的底部，因為底部的定義就是反彈開始的前一天……

　　第二，通常只有在市場下滑的時候，我們想要買的東西才能買得最多，因為這個時候，賣方才會在實在抗不下去了的時候宣布投降，大量低價割肉賣出，有人大量賣出，你才有機會大量買入……”

　　霍華德認為，我們沒有辦法判斷市場底部，只能大概判斷目前處于什么周期。所以，與其糾結哪天是市場底部，不如探究一下我們為何希望知道底部在哪里？

　　從行為金融學的角度看，人們總是糾結于市場最低點在哪里，其實追求的是確定性。深深扎根在人性里的是對短期內確定性的渴望。正如彼得·林奇所說：“股票投資和減肥一樣，決定最終結果的是耐心，而不是頭腦?！比诵允侨狈δ托牡模踩狈Σ淮_定性事物的承受能力。

　　因此，不要帶著一次性精準抄底的念頭去投資基金，底部布局往往需要經歷一段相對漫長的過程，而市場磨底時也最為考驗人的耐力與定力。

　　我們無法準確判斷未來的國際局勢，也無法預測國內疫情何時會結束，但是，如果所有的事情都被確定了，誰會把便宜的籌碼賣給你呢？

　　所以，如果你不是抄底、逃頂的高手，那在場等待，是最明智的選擇。學會等待，是要確保機會來臨時，你在場。

　　中信證券統計了自2004年初普通股票型基金指數成立以來，累計漲幅超1000%，但若錯失漲幅前10%的交易周，收益為-90.38%，幾乎虧完了本金。

　　因此，在這段相對較長的下跌區間里，投資者需要充分的心理準備和資金準備。如果一次性將彈藥全部用完，那么遇到市場再次下跌時便束手無策。

　　投資者應該通過分批買入的方式進行投資，當市場大概率處于性價比較高的布局區域時，配置中長期向好的資產，不失為一個好的選擇。

　　中金證券統計近期市場數據，從客觀層面上看，無論是政策、估值、還是資金、行為信號等方面，均已部分顯現底部特征：

　　1）從交易層面來看，市場近期成交對應換手率水平已經接近2%左右，處于歷史低位，產業資本凈減持規模也出現較明顯下降；

　　2）從估值來看，經歷調整后滬深300的股權風險溢價再度接近均值上方1倍標準差，創業板指的估值也已回落至35%的分位，接近2020年3月低點的估值較極端水平；

　　3）從市場行為來看，前期有相對表現的穩增長風格出現補跌跡象，這在歷史偏底部時期也多次出現，反映投資者信心不足；

　　4）政策方面，近期央行、證監會、銀保監會、外管局等多部門就近期經濟形勢和資本市場環境都有積極表態，堅決維護經濟和市場穩定。

　　在市場“磨底”階段，估值相對低的穩增長板塊可能在當前宏觀環境下仍具備相對收益，如傳統基建、地產穩需求相關產業鏈等，雖然短線市場可能仍有反復磨底，但中長期來看機會逐步大于風險，收益風險比正在逐漸回升。

　　機會總是披著危機的外衣，不斷出現的黑天鵝，似乎也在提醒我們，一個秩序井然、高速增長的世界，并不是理所應當的，無序才是生活的常態，要準備好足夠的耐心，來面對這個不確定的世界。

　　每一次大跌，都是對成長的檢閱。目前市場估值已處于相對低位，適當的布局入場或許正是取得成功的關鍵。

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責任編輯：張熠