申萬宏源證券 桂浩明

　　在“十一”長假后的第一個交易周，滬深股市未能延續前一個交易周所出現的反彈行情，而是出現了較大幅度的下跌，上證綜合指數跌破了2016年1月“兩天四熔斷”時創出的低位，2600點也一度失守。雖然在周末的時候大盤有所反彈，但無論是從量能以及領漲板塊的結構來看，都帶有明顯的超跌反彈色彩，因此也就難以深入。進入到本周，盡管在周二三大指數都有所上行，但從看個股依然是跌多漲少，現實反彈已經難以為繼。這以后，指數優勢單邊向下，在本周四擊穿2500點。應該說，就整個市場而言，局面顯然是比較嚴峻的。

　　到了周五，中央領導及幾位金融部門主管集體就股市問題發表談話，這一罕見的舉措明顯對投資者的信心起到了鼓舞作用，股指也由此再度展開反彈。人們預期，這種“信心喊話”將對行情產生積極的影響，但市場的根本性好轉，還有賴各方面因素的配合。

　　很多人把近來股市的下跌與美元升值以及歐美市場的下跌聯系起來，這是有道理的。一段時間來，隨著美元升息效應的擴散，美元升值明顯，導致新興經濟體貨幣普遍貶值，股市也相應下跌。同時，由于歐美股市已經連續上漲多時，本身的調整壓力也比較大，在部分不及預期的經濟數據披露后，出現了較為明顯的回落。而所有這些，對境內的滬深股市來說是帶來一定壓力的。

　　當然，滬深股市這次的大跌，也有自身的原因。權威部門預測今年GDP增幅是6.6%，這與不少投資者的期望值還是有一定差距的，而由于這段時間滬港通、深港通交易中，北向資金呈現持續的凈賣出局面，這使得原本就捉襟見肘的資金面更顯得緊張，這種狀況的演繹也就使得一些股票因為流動性的原因而在盤中出現“閃崩”，這就又進一步加大了融資盤的平倉壓力。無疑，正是內外各種利空因素的集中爆發，才導致了這次股市行情的向下破位，并且以較為極端的快速下跌形式表現出來。看得出，現在的股市，較之今年三季度，整體上又下了一個臺階，要重新企穩，并且能夠走出持續的逐級反彈行情，在目前來看并不是那么容易的。

　　在這種情況下，投資者最需要的是保持定力，也就是對市場有一個客觀、理性的判斷，不要讓恐慌情緒來左右自己的投資行為。一個最簡單的事實是，因為股市又跌了一段，客觀上距離真正的底部也就更近了一些。而且，在基本面并沒有發生大的改變的情況下，股市的整體下跌，至少就板塊與個股的角度而言，不可避免地會帶有超跌以及錯殺的成分。

　　就以權威機構所預測的6.6%的GDP增幅來說，即便是比去年要低一些，但仍然還是屬于較高增長的范圍。相對于現在80多萬億元的GDP總量來說，6.6%增幅所帶來的增加值也是巨大的。從這個層面來說，實體經濟穩中向好的大格局沒有變化，經濟基本面對股市是構成相應支撐的。更何況，現在國家也在采取包括降稅、擴大投資在內的各種措施，以促進經濟的發展。因此投資者在這方面是無需過度擔憂的。

　　另外，就市場而言，外資的流出主要還是與美元升值所形成的美元資金回流有關，而考慮到美元進一步升值未必是美國愿意看到的情況，而且美國政府對美元加息也有不同看法，因此這種回流局面很難長期保持。面對在估值上存在較大優勢的中國資本市場，外資必然是有興趣的，并且從趨勢上說，也是會不斷加大投資規模的。

　　而就境內市場而言，其實現在流動性并不是很緊張，這一點在國債利率走勢上就可以看得很清楚。股市之所以缺乏增量資金，關鍵是沒有財富效應，以及投資者信心的缺乏。而隨著行情的走低，股票的投資價值也在不斷提高，財富效應的顯現就只是一個時間問題。另外，監管的加強，也使得市場的氛圍得到改善，而違規違法行為受到的打擊越及時、越嚴厲，對于誠信的投資者而言，也就是受到的保護越全面、越充分。在這樣的大背景下，人們完全有條件來開始重建對市場的信心，而有了信心，就能夠發現很多的投資機會，大盤出現轉機也就更加有希望了。

　　應該說，在高層“信心喊話”后，市場情緒將逐步好轉，但面臨的問題依然嚴峻，面對復雜的局面，投資者應該保持定力，重建信心，以理性的態度對待市場變化，掌握操作上的主動。當然，在當今形勢下，投資者要保持定力，重建信心，也不是輕而易舉的事情，但是只要大家能夠客觀、理性地面對現實，尤其是克服恐慌情緒，那么隨著時間的推移，最終一定是能夠做到這一點的。

責任編輯：曹婕