姚剛：創業板和主板無此消彼長關系

　　(中國證監會副主席)

　　首先，資金問題不是制約資本市場發展的主要因素，中國經濟持續快速增長的總體趨勢決定了社會資金總量是不斷增長的。2月份的數據，金融機構人民幣各項存款余額突破40萬億元，其中居民儲蓄存款增長顯著，余額突破18萬億元，而且廣大投資者投資意識較以前成熟，機構投資者發展也比較迅速，對于新產品的需求十分巨大。市場上并不缺少資金，缺的是更多、更好、更有吸引力的投資產品。投資于市場的資金并不是總量不變的，不能認為創業板市場的投資者都是從主板上撤走的，而是應該看到會有更多增量資金進入市場。

　　第二，創業板會吸引一些新的不同需求、不同風險偏好的資金進入資本市場。所以不應該把創業板市場的資金和主板市場的資金看作此消彼長的關系，而是應該看到如何把蛋糕越做越大，如何使儲蓄轉化為投資。

　　第三，創業板對市場的影響更多是心理層面，而不是資金層面。現在已經有222家企業在中小板發行了股票，平均每家企業大概融資額是3億多元，中小企業板上市的公司要求是上市后股本總額要超過5000萬元。但創業板是3000萬元，因此創業板上市的企業融資比中小板要少40%左右。一個企業大概為1-2個億的融資額，上百家的企業也就是100億元到200億元的總融資額，只相當于上海證券交易所發行一家大型企業的融資額，即便是對存量資金的影響也是很小的。根據國際經驗，沒有推出創業板后主板市場下跌的關聯性。

　　巴曙松：是否影響大盤取決于估值水平

　　(國務院發展研究中心金融研究所副所長)

　　創業板的推出可能會使大盤受一些影響。但因為在創業板上市的是和主板不同的公司主體，這些上市公司面臨的也是不同的投資主體，所以影響不會很大。

　　創業板更大程度的作用是形成投資者的細分和上市公司的細分。有一些投資者可能原來就喜歡高風險和高增長的股票，但是沒有這樣的機會，只能在主板市場上投資。而推出創業板之后，就形成了這個細分，這些投資者投資的選擇面就更廣了。

　　至于創業板的推出會使主板走勢產生什么變化，則取決于創業板推出之后估值的平均水平和初期上市公司的質量。如果創業板的估值水平明顯比中小板和主板高，則主板市場就不會受到大的影響；但是如果在創業板上市的公司本來業績增長很快但估值卻很低，這就對市場可能有影響。

　　劉紀鵬：創業板推出要考慮大盤點位

　　(中國政法大學教授)

　　創業板正式推出的時候會考慮大盤的點位，估計那個時候的大盤點位會在4000點以上。創業板的推出起初并沒有預料到股市在近期會有這么大的下跌和震蕩。

　　我個人并不主張設漲跌板為20%和實行T+0的交易制度，因為創業板初設時期要逐步調整完善才能向國際規則靠攏。創業板上市門檻的設立也是從保護投資者利益，防止風險過大的角度考慮出發的。

　　目前主板市場的下跌并不完全是創業板推出的因素造成的，而是投資者期盼政府出臺救市政策提振市場信心。如果先降低印花稅再推出創業板的征求意見，則對市場是個利好，因為降低印花稅將提振市場信心，市場信心起來之后，完全可以消化創業板的擴容。投資者甚至會把創業板當作一個題材。但如果在沒有降低印花稅就把創業板推出，投資者反而覺得是利空。所以，當前的核心還是監管部門應該趕快把市場信心激發起來。

　　3.誰能承受創業板市場風險？

　　創業板市場相對風險較高，這樣一個即將推出的證券市場，投資者會面臨哪些風險？而對規模相對較小的創業板而言，機構投資者能在其中有多大作為？

　　姚剛：

　　投資創業板存在六大風險

　　投資創業板市場風險較高，主要存在六個方面：一是上市公司的經營風險。處于創業期的成長型企業，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，經營上容易大起大落。二是上市公司的誠信風險。上市公司必須進行強制性信息披露，但監管部門的審核是合規性審核，申報材料的真假則由中介機構負責，這就有誠信的問題，所以投資者要對公司的狀況進行深入研究。三是創業板上市的公司，其股票價格可能出現較大波動。創業板上市的公司規模小，股票價格更容易被操縱，股價大幅度波動會給投資者帶來很大風險。四是創業企業的技術風險。一些技術含量比較高的企業能夠利用創業板市場發行上市，但是高新技術轉變成產品，而且能夠賣得出去，要有一定的市場份額，這個轉變過程是很困難的，一些企業有可能技術很好但是產品賣不出去，也有可能把技術說得很好，但是并不賺錢。五是投資者盲目投資帶來的風險。投資者往往不知道投資的公司情況，缺乏辨別和抗風險能力。六是中介機構風險。能夠推薦企業發行上市的中介機構，是證券公司、律師、會計師、資產評估師。這些中介機構絕大多數是好的，但也有個別的機構，勤勉盡責意識不夠。過去有中介機構和發行企業一起欺騙投資者的事情發生，這種情況在創業板市場也不能保證完全杜絕。

　　金巖石：

　　小機構在創業板大有作為

　　對于基金等大的機構投資者，其在單一股票上的投資不能超過該股票點股本的5%，同時對任何公司的投資也不能超過其投資資金的5%，這就把其投資規模和流向限制住了。例如，如果創業板上市的門檻是3000萬元，按5倍市凈率來計算其市值約為1.5億元，則一個300億元的基金幾乎不能夠進入創業板，因為如果進入創業板，300億元的5%的比例就幾乎超過了這個創業板公司的全部股本。如果這個基金只在這個創業板公司上投資千分之一的比例，又沒有起到組合分散投資的作用。從這個意義上說，大的機構確實不適合投資創業板。而對于散戶來說創業板的風險又很高。所以，承擔風險能力較強的比較高端的散戶和規模較小的機構投資者，例如私募基金，將能在創業板中大有作為。