秦洪

　　針對部分電網(wǎng)企業(yè)職工在發(fā)電企業(yè)中持股，進而引發(fā)不公平競爭、利潤轉(zhuǎn)移等問題，國資委等四部門日前發(fā)布“禁令”：地級電網(wǎng)領導、省級以上電網(wǎng)電力調(diào)度人員等，不得當區(qū)域內(nèi)發(fā)電企業(yè)“股東”。那么，如何看待這條“禁令”呢？

　　目前我國電力體制實施的廠網(wǎng)分開政策，即發(fā)電業(yè)務與電網(wǎng)輸變電業(yè)務是分開的，其中電網(wǎng)業(yè)務主要包括南方電網(wǎng)、中國電網(wǎng)以及政府為了扶持地方小水電業(yè)務發(fā)展所擁有的區(qū)域性電網(wǎng)。而發(fā)電集團主要有華能集團等五大發(fā)電集團以及地方投資集團投資的電廠。

　　對于發(fā)電企業(yè)來說，他們的業(yè)績主要取決于成本以及上網(wǎng)發(fā)電量，在同一區(qū)域內(nèi)，成本是相對統(tǒng)一的，但上網(wǎng)發(fā)電量則存在著一定的差別，比如說有專門的調(diào)峰機組等，所以，同一區(qū)域的電廠盈利水平的高低有時候取決于電網(wǎng)企業(yè)給予以發(fā)電機組的上網(wǎng)發(fā)電量。

　　如果電廠企業(yè)的管理層或者股東有來源于電網(wǎng)企業(yè)的，那么，從利益的角度來看，這些電廠企業(yè)有望獲得上網(wǎng)發(fā)電量的照顧，盈利能力自然有望高于同一區(qū)域。但如果從市場競爭角度來看，這就違背了同一區(qū)域內(nèi)電廠公平競爭的宗旨，而且也極易產(chǎn)生利益輸送的可能性，畢竟發(fā)電廠的上網(wǎng)電量的增加最終受益者是發(fā)電廠的管理層以及其股東。

　　更為重要的是，這也與國家推行的廠網(wǎng)分開的電力體制改革方向不相符合。故“禁令”發(fā)布后有利于營造公開競爭氛圍，也將斬斷電網(wǎng)企業(yè)與發(fā)電企業(yè)之間的利益輸送鏈條。

　　而這對于A股市場來說，有望形成“標本”效應，首先是對于擁有“小水電+地方電網(wǎng)業(yè)務”的小水電股或?qū)⑿纬梢欢ǖ墓乐祲毫︻A期。因為此“禁令”雖然是針對大型電網(wǎng)企業(yè)以及獨立發(fā)電廠商的，但由于廠網(wǎng)分開的電力體制改革方向以及公開競爭的市場發(fā)展方向，既擁有水電發(fā)電業(yè)務也擁有電網(wǎng)業(yè)務的小水電股在未來收購或新建發(fā)電機組可能會面臨著一定的政策障礙，從而抑制其成長預期，自然證券市場會給予一定的估值折價效應。在2007年6月，文山電力收購滇能集團股權(quán)的無疾而終就是最好的說明，所以，此類電力股的成長前景的確具有一定的不確定性。

　　其次，有利于市場形成政府整治關(guān)聯(lián)交易、利益輸送的效果的較佳預期。因為“禁令”的出臺再一次強化了政府根治利益輸送、整治關(guān)聯(lián)交易的決心。而由于部分上市公司高管或親戚成立公司與上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，這往往易形成利益輸送的不佳預期。隨著“禁令”的頒布以及實施，業(yè)內(nèi)人士有理由樂觀地預期，未來相關(guān)監(jiān)管部門也會頒布相關(guān)“禁令”，斬斷上市公司向其高管等擔任職務的企業(yè)進行利益輸送的通道，從而有利于提振市場的投資底氣。而近來監(jiān)管部門對基金的利益輸送也舉起利劍，希望能夠斬斷利益輸送之鏈條，營造A股市場的公平交易氛圍，從而打造A股市場的美好未來。

　　(作者系渤海投資研究所資深研究員）