炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　原標題：首席展望|中銀證券管濤：當前中國經濟發展有利條件強于不利因素

　　“當前市場社會預期偏弱，人人都在討論困難和挑戰。然而在這個時候，我們更要看到希望。”近日，中銀證券全球首席經濟學家管濤在接受澎湃新聞記者采訪時說道。

　　管濤長期在國家外匯局工作，實操經驗豐富，曾任國家外匯管理局國際收支司司長，參與過中國外匯制度的設計工作。近日，在做客“新改革、新動能”——澎湃新聞《首席連線》2024年中展望節目時，管濤不僅對近期的人民幣匯率波動作出了分析，還總結了上半年經濟的運行情況，分析了內外部環境，并對中國下半年宏觀經濟走勢進行了展望。

　　管濤強調道，我們既要增強憂患意識，積極地面對和解決面臨的困難和挑戰，同時也要看到發展面臨的有利條件強于不利因素，經濟向好這種基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣。如果各項改革任務能夠圓滿完成，經濟強則貨幣強，中長期人民幣匯率強勢有保障，強大的人民幣有支撐；經濟運行回歸合理區間或潛在經濟增速抬升，人民幣利率自然會水漲船高；境內外投資在資本市場投融資功能更加協調后，也終將通過長期持有人民幣金融資產，分享中國經濟成長的紅利。

　　近期人民幣匯率緣何走強？

　　8月2日，在岸、離岸人民幣對美元匯率強勢反彈。Wind數據顯示，在岸人民幣對美元匯率當日收盤價報7.2150，日漲幅達到0.41%，盤中最高報7.1524；離岸人民幣對美元匯率當日收盤價報7.1658，日漲幅達到1.18%，盤中最高報7.1433。近日，人民幣對美元匯率呈現出較為明顯的上漲勢頭，與上半年人民幣承壓形成了反差。

　　管濤表示，人民幣匯率調整已經進入了第三年。上半年，就是中美經濟周期分化，貨幣政策分化，導致中美負利差不斷走闊，人民幣匯率承壓。

　　而近期人民幣強勢拉升，管濤認為主要存在兩方面的原因。一是，日元出現了大幅的反拉，促使做空亞洲貨幣的力量迅速退潮。“人民幣也是被一些投機力量做空，這些做空機構的反向平倉，或推動人民幣的升值”。二是，近日央行打出了降息組合拳，改善了市場對于中國經濟下半年經濟復蘇的預期，或導致了市場對于人民幣匯率反向做多。

　　展望下半年人民幣匯率，管濤認為，主要受國內經濟恢復的情況、海外的貨幣政策、重要經濟體的大選結果，以及央行外匯政策等四大因素影響。

　　“下半年隨著政策加碼改革發力，國內順利地實現年初確定的各項目標，以及美聯儲啟動首次降息，都將對人民幣匯率形成利好。”管濤還指出，“現行的央行外匯政策，把統籌內外部均衡放得位置比較高，如中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季度例會中，關于匯率政策的描述部分，過去第一句話都是‘繼續深化匯率市場化改革’，現在變成了‘保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定’，外匯政策短期內對匯率會有一些影響。”

　　管濤總結道，看匯率，更多要看經濟基本面，經濟強則貨幣強。“雖然現在經濟運行面臨諸多挑戰，但是隨著三中全會對進一步全面深化改革進行了部署，確保各項改革措施落實生效，中國經濟的中長期前景改善之后，必然會給人民幣匯率提供支持。”管濤最后強調道。

　　美國經濟“軟著陸”難度較大

　　2024年上半年，世界經濟溫和復蘇，經濟和貿易活動都有所鞏固，經濟韌性仍存。然而，各國經濟縱橫交錯之下，下半年世界格局持續激蕩。尤其是通脹肆虐之下，全球視野的焦點在于美聯儲是否在9月降息，以及美國經濟是否能夠實現軟著陸？

　　管濤表示，從數據來看，美聯儲從2022年3月份以來激進加息，通脹水平明顯回落。其中，CPI通脹已經從9%降到了3%左右，作為美聯儲最關注的通脹指標——PCE通脹從7%降到了3%以下。“不論是總體通脹水平，還是核心通脹指標，美國都沒有回到中長期目標2%。簡單而言，美國抗通脹的任務還沒有完成。”

　　管濤進一步分析道，美國是一個混合型的通脹，既有供給側的原因，也有需求側的原因。今年以來，主要是供應側因素的影響有所上升，而且未來美國的通脹可能還面臨上行的壓力，一是地緣政治因素可能會造成通脹中樞抬升，二是，貿易局勢的緊張，造成的經濟全球化的碎片化。“這些都令未來美聯儲的抗通脹之路并不平坦。”

　　“美國通脹還具有一定的黏性，美聯儲不能夠掉以輕心，至于軟著陸，我覺得對于美聯儲來說確實是很大的挑戰，與其說要‘靠調控’，還不如說‘靠運氣’。”管濤分析道，當前美國消費強勁，除了前期政府給家庭發錢形成的超額儲蓄外，還有疫情以來大水漫灌催生的股市和房地產價格上漲造成的正財富效應。但資產價格具有超調的屬性，給美聯儲的調控帶來很大挑戰。這意味著美聯儲與市場溝通輕不得、重不得，可能會導致資產市場的劇烈震蕩。

　　其次，美聯儲放棄了前瞻性指引以后，喪失了對經濟前景的預見性，均是拿到數據以后“現場解說”，也就是說“數據驅動”。管濤指出，“數據驅動面臨貨幣政策滯后性的挑戰，因為從看到經濟數據做出判斷，再采取貨幣政策措施，然后再到貨幣政策作用到實體經濟層面，這里有一個時間差，也就意味著屆時行動，可能為時已晚。”

　　再者，管濤以史為鑒，表示，歷史上美聯儲緊縮周期大都以衰退收場，即便1990年代中期緊縮之后的軟著陸，最后因不著陸再度加息，最終引爆資產泡沫，經濟陷入衰退。所以，在高利率結束之前，任何結論都言之尚早。“如果未來兩個月美國的通脹數據不出現反復，9月份美聯儲很可能會采取預防性的降息措施。”“當然，也不排除薩姆法則發揮作用，如果美國的失業率出現顯著變化，美聯儲也可能會更多更快地降息。”

　　“對中國而言，預案比預測重要，”管濤強調道，“去年年底開始，很多人就把美國經濟軟著陸，美聯儲大幅降息，美元趨勢性走弱，作為中國經濟形勢研判、經濟政策決策的一個重要的前提假設條件。但實際上，對上半年的預測基本悉數走偏，我認為更應該做預案，做好充分的心理與措施上的準備。”

　　經濟發展有利條件強于不利因素

　　對于中國上半年成績單，管濤解讀有五點值得關注：第一，5%是在新舊動能轉換過程中實現的。第二，產業鏈供應鏈韌性是外需回暖的基礎。第三，基建投資加碼推升國內經濟增長動力。第四，國內物價下行壓力邊際有所緩解。第五，經濟脈沖式恢復是疫后國際普遍現象。

　　對于中國而言，管濤表示，當前既有一些有利的因素，也要正視一些不利的挑戰。首先，中國宏觀政策尚有空間，現在財政政策貨幣政策都已經開始發力，如財政政策方面，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新；貨幣政策方面，央行也推出了一系列的降息組合拳。其次，中國前期各方面的風險釋放比較充分。比如，物價指標雖然仍是負數，但是目前已經開始快速的收斂。最后，黨的二十屆三中全會審議通過的《決定》提出，到2029年完成本決定提出的改革任務，預計有不少措施將在近期落地。而這對于改善中國經濟前景都有重要的作用。

　　“中國需要正視的挑戰就是有效需求不足，以及外部環境的不確定性。”管濤表示，我們既要增強憂患意識，積極地面對和解決面臨的困難和挑戰，同時也要看到發展面臨的有利條件強于不利因素，經濟向好這種基本趨勢沒有改變，增強信心和底氣。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：何松琳