10月7日，據(jù)中國人民銀行官網(wǎng)消息，央行決定，從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

　　降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

　　作者|顧志娟 宓迪

　　編輯|王宇 陳詩怡

　　釋放約7500億元增量資金

　　央行有關(guān)負責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)的主要目的是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力。當(dāng)前，隨著信貸投放的增加，金融機構(gòu)中長期流動性需求也在增長。此時適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　在降準(zhǔn)對人民幣匯率的影響方面，央行有關(guān)負責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)彌補了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。

　　上述負責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經(jīng)濟以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持外匯市場平穩(wěn)運行。

　　穩(wěn)健中性的貨幣政策取向

　　保持不變

　　今年4月17日，央行已經(jīng)進行過一次降準(zhǔn)置換MLF，釋放4000億增量資金。

　　央行有關(guān)負責(zé)人表示，再次降準(zhǔn)置換MLF并不意味著貨幣政策取向發(fā)生改變，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

　　上述負責(zé)人表示，中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　分析

　　股市

　　有利于“紅十月”行情展開

　　此前市場上已有相應(yīng)降準(zhǔn)預(yù)期。國盛宏觀研報此前指出，透過央行最新相關(guān)例會，央行對海內(nèi)外經(jīng)濟金融走勢的預(yù)期更為保守和謹慎；去杠桿措辭更為柔和；貨幣政策將加大對民營經(jīng)濟的支持力度。

　　交銀國際董事總經(jīng)理洪灝指出，選擇這個時間節(jié)點操作，對流動性、預(yù)期、情緒影響皆偏中性。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，央行此次舉措可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展，同時大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進而四季度啟動中級反彈行情。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2017年，長江策略研報曾分別統(tǒng)計了從2014年以來，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)，整體來看，定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律。而全面降準(zhǔn)后，市場在短期（5個交易日、30個交易日）大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

　　樓市

　　房企“入冬”

　　or利好樓市？

　　中國社科院世經(jīng)政所研究員張明認為，本次央行能夠降準(zhǔn)的另一個背景，是房地產(chǎn)市場已經(jīng)得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響，三四線城市房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始回落。受房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)以及銀行信貸控制影響，部分二線城市房地產(chǎn)市場加快回落，而一線城市房地產(chǎn)保持價格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。

　　張明表示，關(guān)于房產(chǎn)稅的討論也在影響市場相關(guān)主體的預(yù)期。只要房地產(chǎn)市場調(diào)控不松，央行降準(zhǔn)預(yù)計對房地產(chǎn)市場的影響非常有限。房地產(chǎn)企業(yè)仍應(yīng)做好過冬的準(zhǔn)備。

　　“當(dāng)然不是為了給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉撰文指出，央行這一輪降準(zhǔn)的目的很明確，就是保證市場的流動性，主要小微企業(yè)的流動性，精準(zhǔn)向?qū)嶓w經(jīng)濟注水，目的絕不是樓市、股市。

　　張大偉認為，此次當(dāng)然是不是貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向，還需要繼續(xù)看后續(xù)。可以明確的是，過去2個月，整體資金成本是平穩(wěn)的，但是依然處于緊張狀態(tài)中。房地產(chǎn)的金九沒有出現(xiàn)，會不會推后到10-11月，要看繼續(xù)的加碼政策變化。

　　易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進分析，從當(dāng)前降準(zhǔn)政策看，其對于樓市發(fā)展將有三個積極的利好，首先是降準(zhǔn)對于部分中大型開發(fā)商獲取商業(yè)銀行信貸是有較為積極的作用的，其次是降準(zhǔn)以后，或多或少會刺激銀行對于個人按揭貸款發(fā)放力度的增加。然后是降準(zhǔn)將帶來一些邊緣性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，利好房地產(chǎn)領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)展。

　　匯率

　　不會對人民幣匯率

　　形成貶值壓力

　　中國民生銀行首席研究員溫彬指出，當(dāng)前，我國國際收支狀況總體平衡，降準(zhǔn)不會對人民幣匯率形成貶值壓力，人民幣對美元匯率仍將呈現(xiàn)在均衡合理水平上的雙向波動。

　　節(jié)前的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第三季度曾指出，“人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定，應(yīng)對外部沖擊的能力增強。”

　　根據(jù)中國貨幣網(wǎng)，9月28日，人民幣對美元中間價報6.8792，9月平均匯率報6.8445。8月24日央行曾宣布，人民幣對美元中間價報價行已重啟旨在適度對沖貶值方向的順周期情緒的“逆周期因子”。此外根據(jù)外匯局官網(wǎng)，從國際收支平衡表來看，2018年二季度我國經(jīng)常賬戶和非儲備性質(zhì)的金融賬戶呈現(xiàn)“雙順差”，儲備資產(chǎn)增加，國際收支保持基本平衡。

　　國盛證券宏觀首席分析師熊園指出，判斷人民幣匯率后市，主要看美元走勢和我國央行的容忍度。一方面，美元大概率短漲長跌、難以持續(xù)走強。另一方面，7月上旬央行行長等多位高層喊話人民幣穩(wěn)定、8月初央行日前上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、8月16日央行上海總部限制人民幣通過自貿(mào)區(qū)FTU賬戶外流、8月24日央行重啟“逆周期因子”，表明央行漸次釋放穩(wěn)定信號，有意維穩(wěn)人民幣匯率。9月19日總理在達沃斯論壇開幕致辭中也表示，“中國決不會走靠人民幣貶值刺激出口的路，且要為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造條件”。因此，傾向于認為，人民幣“破7”難度大。

　　貨幣政策大事記

　　小微企業(yè)成關(guān)鍵詞

　　1月25日，普惠金融定向降準(zhǔn)全面實施。

　　4月25日，中國人民銀行下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點以置換中期借貸便利并支持小微企業(yè)融資。

　　6月1日，中國人民銀行決定適當(dāng)擴大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，將不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債，AA+、AA級公司信用類債券、優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款納入MLF擔(dān)保品范圍。

　　6月24日，央行宣布將通過定向降準(zhǔn)支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資。

　　6月28日，發(fā)布《中國人民銀行辦公廳關(guān)于加大再貸款再貼現(xiàn)支持力度 引導(dǎo)金融機構(gòu)增加小微企業(yè)信貸投放的通知》（銀辦發(fā)〔2018〕110號），進一步完善信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)管理，將不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債，AA+、AA級公司信用類債券納入信貸政策支持再貸款和常備借貸便利（SLF）擔(dān)保品范圍。

責(zé)任編輯：陳靖