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　　來源：野馬財經

　　新一代“華潤系”掌門即將浮出水面？

　　有著“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠（000423.SZ）董事長又換人了。

　　經歷了近20年的更迭，東阿阿膠的管理層一直在“華潤系”與“東阿系”之間搖擺。如今，“華潤系”有望從管理體系上全面掌控東阿阿膠。

　　不久前，東阿阿膠在上海召開了一場投資者交流會，公司黨委書記、董事、總裁程杰和董事、董秘、副總裁鄧蓉出席會議并發表講話。

　　值得一提的是，在這場交流會中，并沒有看到董事長高登鋒的身影，這似乎在向外界傳遞了一種信號。

　　來源：東阿阿膠公告

　　幾天后，2月20日，東阿阿膠公告稱，由于工作變動原因，高登鋒申請辭去董事長、董事職務。辭任后，高登鋒不再擔任任何職務。

　　作為“東阿系”老臣，高登鋒在東阿阿膠任職近30年。至于去處，東阿阿膠方面曾回應媒體表示，“高登鋒將被調到華潤集團任職”。

　　當時東阿阿膠表示，在新任董事長選舉產生前由程杰暫時代為履行董事長職責，主持董事會日常工作，直至選舉產生新任董事長為止。

　　僅僅過了4天（2月24日），東阿阿膠再次發布公告，提請白曉松為公司第十屆董事會董事候選人。和高登鋒不同，白曉松屬于“華潤系”，現任華潤醫藥集團執行董事、首席執行官。從過往歷史來看，白曉松很可能成為東阿阿膠新一任掌門人。

　　“華潤系”上臺，派系之爭結束？

　　東阿阿膠的前身為山東東阿阿膠廠，1952年建廠，主營阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售，于1996年登陸深交所。

　　2004年，華潤集團明確入主東阿阿膠，但央企直接插手地方國企難度很大，導致在很長一段時間內東阿阿膠的管理權一直被“東阿系”掌控。

　　2006年，“老東阿人”秦玉峰擔任總裁執掌東阿阿膠，之后迅速啟動“價值回歸工程”，東阿阿膠產品開始全面提價，在此后12年內累計漲價17次，因此被稱為“藥中茅臺”。

　　來源：Wind

　　在秦玉峰掌權期間，東阿阿膠業績一路上漲。2006年-2018年，東阿阿膠營收由11億元增至73億元；凈利潤由1.5億元增至21億元，年均復合增長率接近25%。

　　在此期間，來自“華潤系”的王春城于2015年1月開始擔任東阿阿膠董事長，但公司的實際掌權人依然是秦玉峰。

　　2019年，東阿阿膠的發展出現轉折，并出現自1996年上市以來首次虧損。這一年實現營收29.59億元，同比下降59.68%；凈利潤虧損4.44億，同比下降121.29%。

　　在業績虧損的情況下，2019年11月，王春城申請辭去公司董事長、董事職務。一個月后“華潤系”韓躍偉臨危受命，接任東阿阿膠董事長。

　　2020年，在公布業績虧損后，秦玉峰宣布離任，結束自2006年開始長達14年的任期。和秦玉峰同年離任的，還包括財務總監、副總裁、監事等在內的7位高層。

　　來源：罐頭圖庫

　　韓躍偉接棒之后，東阿阿膠啟動數字化轉型，通過近些年火熱的網絡直播等互聯網營銷操作發力線上渠道，實現扭虧為盈。

　　2020年，東阿阿膠實現營收34.09億元，同比增長15.24%；凈利潤由虧損4.43億元變為盈利0.43億元。2021年營收進一步增至38.49億元，凈利潤增至4.4億元。

　　帶領東阿阿膠成功扭虧之后，2022年1月，韓躍偉辭職，“東阿系”老臣高登鋒接任董事長。在高登鋒任職期間，東阿阿膠連續第三年實現凈利潤正增長。

　　然而，今年2月20日，擔任董事長僅13個月的高登鋒也宣布辭職。與高登鋒一起辭職的，還有東阿阿膠副總裁張名君。在此之前，2022年12月9日，東阿阿膠副總裁劉延風、任儒倬因工作變動原因辭職。

　　據《每日經濟新聞》報道，東阿阿膠如今的高管團隊中，除了王延濤、劉廣源兩名副總裁來自“老東阿系”，包括總裁程杰在內的其余五名高管，均有“華潤系”的履歷。

　　目前，東阿阿膠的日常工作由程杰主持，而新提名的董事白曉松現任華潤醫藥集團有限公司執行董事、首席執行官。

　　業內人士分析指出，白曉松此次提名東阿阿膠的新董事，大概率下一步就是新一任董事長，“華潤系”有望從管理體系上全面掌控東阿阿膠。

　　漲價策略撐得起“80億營收”目標嗎？

　　事實上，東阿阿膠在過去十幾年的發展壯大，很大程度上依賴于漲價策略。2006年-2019年，東阿阿膠每250克售價從25元漲至1499元，漲幅近60倍。

　　隨著價格不斷上漲，東阿阿膠的經營業績也持續提升，凈利潤從2005年的1.1億元增至2018年的20.8億元，增幅達18.9倍。在此期間，根據后復權價格的統計，其股價最大漲幅達25倍。

　　不過，繁榮的背后，東阿阿膠在2018年開始出現增長乏力，當年營收微降0.46%，凈利潤僅微增1.98%。

　　來源：罐頭圖庫

　　之后，由于滋補品銷售出現大幅下滑，東阿阿膠無法再逆勢提價，各經銷商失去繼續囤貨的動力。2019年，東阿阿膠業績開始下滑，并且出現上市后首次虧損。

　　在經歷了2020年和2021年的扭虧后，剛剛離任的董事長高登鋒曾為東阿阿膠定下了“2025年實現80億元營收，挑戰100億元”的目標。

　　從過往來看，東阿阿膠營收的最高記錄是2017年的73.72億元。2021年，該公司營收為38.49億元，2022年前三季度末營收為30.46億元。

　　2023年1月31日，東阿阿膠公告，預計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.6億元-8.1億元，與上年同期相比增長73%-84%，但依然不及巔峰時凈利潤的一半。

　　來源：罐頭圖庫

　　對于業績波動，東阿阿膠管理層表示，一方面主要是因為供需關系出現問題，供應量遠大于需求量；另一方面是因為提價過于頻繁，價格與價值背離，違反了基本客觀規律。

　　醫療戰略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡表示，東阿阿膠現在能做的還是提價保銷售規模，沒有其它辦法，但如果東阿阿膠繼續高價策略，消費者也未必愿意買單。

　　經過多年領跑，如今東阿阿膠面臨的競爭壓力也越來越大，主要競爭對手包括同仁堂、太極集團、九芝堂、福牌阿膠、東方阿膠等企業。

　　數據顯示，東阿阿膠市場占比超過60%，福牌阿膠市場占比超過15%，太極阿膠和同仁堂阿膠合計占據10%左右，剩余市場份額被眾多企業瓜分。

　　另外，由于東阿阿膠長期依賴來自阿膠及其系列產品的收入，導致其業務非常單一。如今阿膠行業天花板已經比較明顯，東阿阿膠需要尋找新的增長點轉型。

　　來源：罐頭圖庫

　　盡管東阿阿膠近些年開始擴充產品線，比如推出方便沖泡的“花簡齡”復合阿膠粉、輕養生零食“桃花姬”等，但依然主要圍繞阿膠這一品類。

　　東阿阿膠在日前舉行的投資者交流會上表示，在公司構建的“藥品+健康消費品”雙輪驅動模式下，未來公司將推出更多的“阿膠+”“+阿膠”產品。

　　華潤的大健康資產版圖

　　不只是東阿阿膠的管理層在持續變動，從整個華潤集團大健康板塊來看，旗下子公司高管變動也時有發生。

　　2021年12月3日，華潤三九（000999.SZ）董事長王春成辭職；2022年，盧小青卸任華潤江中藥業董事長；同年5月，華潤雙鶴（600062.SH）董事長馮毅退休離任；今年1月29日，穆宏卸任華潤醫藥商業集團董事長，韓躍偉接任。

　　作為華潤集團的支柱產業之一，目前大健康板塊有華潤健康集團有限公司、華潤江中制藥集團有限責任公司、華潤雙鶴藥業股份有限公司、華潤三九醫藥股份有限公司、華潤醫藥商業集團有限公司、華潤醫藥集團有限公司。

　　來源：華潤集團官網

　　華潤集團布局大健康領域要追溯到1953年，當時華潤公司開始從中國香港向內地出口藥品及醫療器械。

　　2004年，華潤集團與聊城市國資委組建華潤東阿阿膠有限公司。2006年，華潤集團重組中國華源集團，取得北京醫藥集團50%股權，開啟打造“央企醫藥平臺”新征程。

　　2007年5月，在整合東阿阿膠、華源集團醫藥資源、三九企業集團醫藥資源的基礎上，華潤醫藥集團有限公司在香港正式成立。

　　2016年，華潤醫藥在港交所掛牌上市，目前旗下有擁有華潤三九、華潤雙鶴、東阿阿膠、博雅生物（300294.SZ）、華潤江中、華潤紫竹、華潤生物醫藥等子公司、。

　　按業務劃分，華潤醫藥主要聚焦分銷、制造和零售，其中分銷是業務核心，近年來貢獻超過80%的營收，取得這一成績主要得益于其全面的產品供應及廣泛的分銷網絡。

　　截至2022年6月30日，華潤醫藥的全國性分銷網絡擁有超200 個物流中心，客戶數量約12萬家，其中包括二、三 級醫院近9000家，基層醫療機構客戶約 60000 家。

　　來源：罐頭圖庫

　　作為華潤醫藥另一個重要分部，制造業務在2022年上半年貢獻約16%的營收。該分部主要研發、生產和銷售上述的化學藥品、中藥、生物制劑及營養保健品等。

　　華潤醫藥具有強大的并購整合能力，自2016年起，華潤醫藥陸續收購了圣火藥業、江中藥業、東營天東、博雅生物等標的，加快了在血液制品、心腦血管抗凝、生物醫藥、兒童補鈣等空白領域的布局。

　　作為華潤醫藥集團執行董事、首席執行官，白曉松被提名為東阿阿膠新任董事，并且很有可能接任董事長一職。對于東阿阿膠而言，可以說是“背靠大樹好乘涼”。

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責任編輯：楊紅卜