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　　文｜零態 LT，作者｜張堯，編輯｜胡展嘉

　　以嶺藥業慘遭 “做空”。

　　2022 年 4 月 14 日中午，王思聰在微博轉發了一條有關質疑連花清瘟是否被世衛組織推薦的消息，并配文稱，“證監會應嚴查以嶺藥業”。

　　雖然微博發布一小時后，王思聰就主動刪除了上述言論，但隨著輿論的發酵，4 月 15 日，連花清瘟的運營主體以嶺藥業還是在盤中觸及跌停，收盤價為 35.99 元/股，跌幅達 10%，當日市值蒸發 67 億元。

　　針對王思聰的質疑，4 月 14 日下午，以嶺藥業證券部工作人員對《銀柿財經》表示，“關于微博上所傳的消息，請指出具體的問題與源頭。不能因為王思聰三個字，就隨意提出疑問。”

　　或許是因為這樣一份答復并沒有止住股價的下跌，4 月 16 日，以嶺藥業官方再一次站出來，向《中國企業家》表示：“公司從未在任何場合表示 ‘世衛組織推薦連花清瘟’”。

　　誠然，以嶺藥業官方從未正面宣傳 “世衛組織推薦連花清瘟”，但疫情以來，連花清瘟給以嶺藥業帶來的利好，或許也很難讓后者再 “佛系” 地對待前者。

　　01、股價走低背后

　　創立之初，以嶺藥業主要聚焦的是心腦血管疾病。

　　界面新聞曾報道，上世紀八十年代，在南京中醫藥大學心血管與糖尿病專業讀研究生的吳以嶺發現蟲類藥在治療冠心病、心絞痛方面有不錯的效果，因而打造了一個治療心腦血管疾病的獨特處方——“通心絡”。

　　手握 “濟世懸壺” 的吳以嶺于 1992 年成立了以嶺藥業的前身石家莊開發區醫藥研究所，并同步開啟了 “通心絡” 的變現之路。

　　雖然此后以嶺藥業也曾打造參松養心膠囊、養正消積膠囊等產品，但是疫情前，“通心絡” 一直都稱得上是以嶺藥業的當家花旦。

　　公開披露的數據顯示，2008 年～2011 年，以嶺藥業來自 “通心絡” 為代表的心腦血管類業務營收分別為 6.4 億元、7.17 億元和 9.21 億元，分別占總營收的 68%、44% 和 56%。

　　這一情況到了 2019 年也沒有大的改變，當年以嶺藥業來自心腦血管類業務營收為 30.96 億元，占營收的 53.15%。

　　結合股票市場來看，以嶺藥業于 2011 年 7 月上市，發行價為 12.97 元/股，2019 年末的股價僅為 8 元/股左右。如果沒有 2015 年的大牛市，以嶺藥業的股價長期處于低位。但 2003 年，以嶺藥業的一個品類擴張，卻為本文開頭的故事埋下了伏筆。

　　02、“網紅” 連花清瘟

　　維基百科記載，2003 年 “非典” 時期，因看到了市場缺口，“吳以嶺院士帶領團隊以絡病理論，僅僅用了 15 天就開發出來了連花清瘟膠囊。” 不過遺憾的是，直到 2004 年 5 月，連花清瘟膠囊才獲準生產上市。

　　雖然連花清瘟上市后成為感冒藥市場的 “常客”，但是其并沒有成為以嶺藥業的營收支柱。財報數據顯示，2016 年～2019 年，以嶺藥業來自感冒類業務的營收分別為 7.39 億元、6.51 億元、12.05 億元和 30.96 億元，占營收的比重分別為 19.37%、15.96%、25.03% 和 29.24%。

　　隨著疫情爆發，連花清瘟以及背后的以嶺藥業才迎來了 “第二春”。2020 年 4 月 12 日，國家藥品監督管理局批準連花清瘟在原獲準適應癥的基礎上，增加 “新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型” 的新適應癥。

　　2020 年 5 月 6 日，中國青年網援引中國工程院院士、著名呼吸病學專家鐘南山的消息稱，有充足證據證明連花清瘟對治療新冠肺炎有效。此外，鐘南山還透露，“剛剛做完一個實驗，結果很快就要發表了，第一次在世界上用非常充足的證據證實連花清瘟有效，能幫助病人恢復。”

　　得到權威機構、人士背書的連花清瘟一舉成為市場的寵兒。

　　新浪財經發布的數據顯示，在疫情肆虐的 2020 年上半年，連花清瘟產品在公立醫院市場中成藥感冒用藥銷售排名第一，占據了 37.9% 的市場份額。

　　從財報我們也能感受到連花清瘟的熱銷。2020 年，以嶺藥業的以連花清瘟為代表的呼吸系統類業務營收為 42.56 億元，同比增長 149.89%，營收占比達 48.46%。作為對比，以嶺藥業心腦血管類業務的營收 34.47 億元，僅同比增長 11.31%，營收占比為 39.24%。

　　與此同時，以嶺藥業的股價也開始 “逆襲”，從 2020 年初的 8 元/股左右，一路上漲至 2022 年 4 月初的最高 40 元/股左右，一年左右時間，股價翻了近五倍。

　　事實上，由于新冠疫情所帶來的特殊壓力，不止擁有連花清瘟的以嶺藥業在資本市場風光無量，其他擁有相關產品的企業也迎來了自己的黃金時代。2022 年 3 月 9 日，中國醫藥官宣已與輝瑞公司簽訂協議，將負責輝瑞新冠病毒治療藥物 PAXLOVID 在中國大陸市場的商業運營。受此利好消息影響，3 月 10 日，中國醫藥開盤一字漲停，報 19.03 元/股，股價上漲 10%。

　　但是與中國醫藥不同的是，由于股價一直低迷，好不容易找到連花清瘟這個好素材的以嶺藥業，卻存在一定的 “炒作” 嫌疑。

　　根據王思聰轉發的 “睡前消息編輯部” 的消息來看，河北以嶺醫院院長賈振華在《植物醫學》發表連花清瘟防疫論文的時候，并未提及自己和以嶺藥業創始人吳以嶺存在女婿關系。

　　并且從世界衛生組織的報告來看，目前只能確定的是，世界衛生組織中有部分中國專家，建議使用傳統中醫藥對付新冠疫情，并不能說 “世衛組織支持中藥治新冠”。

　　雖然以嶺藥業也公開表示 “從未正面宣傳 ‘世衛組織推薦連花清瘟’”，但卻沒有公開回應賈振華與吳以嶺的關系，以及涉嫌間接炒作的質疑。

　　03、以嶺藥業成長性如何

　　以嶺藥業目前備受質疑，一方面固然是因為短期的 “世衛組織推薦連花清瘟” 話題，但更重要的，想必還是要回到成長性上。

　　透過前文不難發現，以嶺藥業在資本市場引人側目，是由于疫情這個 “黑天鵝”。其實從側面昭示了以嶺藥業在資本市場的成績并不具有絕對的延續性。

　　2022 年 3 月 1 日，在清華大學與布魯金斯學會聯合舉辦的 “快速復蘇的正軌：中美新冠疫情防控與治療合作” 論壇論壇上，在談及 “什么時候能夠回到正常” 時，中國疾病預防控制中心主任高福表示：“我們會進入到一個跟此前的 ‘正常’ 相當接近的狀態，也許明年夏天可以達到這個階段。”

　　事實上，歷史已經給我們答案。官方資料顯示，2009 年甲流疫情蔓延時，連花清瘟膠囊的銷量達到了 13.82 億粒，同比增長 685.22%。然而隨著疫情退散，連花清瘟膠囊的需求也隨之走低，2010 年銷量僅為 2.01 億粒，同比下跌 85.45%。

　　當然，隨著中國老齡人數的增長，人均壽命的增加，心腦血管疾病所培育的心腦血管中成藥市場還大有作為。

　　國家心血管病中心發布的《中國心血管健康與疾病報告》顯示，中國各類心血管疾病的患病率還處于持續上升階段。2019 年，各類心血管疾病的患病人數為 3.3 億。作為對比，2016 年，這一數字還僅為 2.9 億。

　　但是不能忽視的是，心腦血管疾病一方面是不同于新冠疫情的慢性病，另一方面，作為行業的頭部企業，以嶺藥業在心腦血管中成藥市場一直有不錯的收益。財報顯示，2018 年～2020 年，以嶺藥業心腦血管類業務的營收增速分別為 10.39% 和 11.31%。這一增速其實超過了中國各類心血管疾病的患病率 4.4% 的復合年增長率。

　　耐人尋味的是，深交所披露的數據顯示，在以嶺藥業股價一路高升的 2020 年初，吳以嶺家族以及其他高管，合計減持 1684 萬股，累計套現約 3 億元。這到底是套現離場，還是為公司的發展換取資金，我們不得而知。

　　對于現階段的以嶺藥業來說，連花清瘟固然重要，但也不要過于看重連花清瘟，資本市場可不喜歡 “裸泳”。

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責任編輯：陳悠然