投資研報

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　　成本6元多賣到上千元！這家鏡片制造商要登陸創業板了

　　來源 ：中國證券報

　　趙中昊 

　　如果你近視，想必對這家公司不會陌生。

　　日前，深交所官網披露了明月鏡片《申請首次公開發行股票并在創業板上市的上市委會議意見落實函的回復》。

　　此前，明月鏡片IPO申請獲審議通過，保薦機構為東方證券。

　　來源：深交所官網

　　招股書顯示，2020年，明月鏡片的單位成本僅6.77元。而在零售端，記者發現其單片鏡片售價最高達1000多元。不過，招股書顯示其利潤率僅為10%左右，什么原因？

　　單位成本不足7元

　　眼鏡行業一直流傳著“暴利”的傳說。有網友戲言，“20元的眼鏡，200元賣給你是人情，300元賣給你是交情，400元賣給你是行情。”

　　事實果真如此嗎？

　　招股書顯示，明月鏡片的主要產品包括眼鏡鏡片、鏡片原料、成鏡以及鏡架，其主營業務收入大部分是鏡片的銷售收入。明月鏡片在招股書中披露了單位成本數據，2020年度每片鏡片成本為6.77元，而在2018年度成本僅為5.81元；從成鏡來看，2020年度每副眼鏡成本僅為60.33元，2019年成本僅為56.09元。

　　來源：明月鏡片招股說明書

　　而在零售端則是另一番景象。

　　記者在京東商城明月官方旗艦店發現，其鏡片售價最高的可達2308元/2片，每片鏡片超1000元。

　　來源：京東商城

　　根據招股說明書，明月鏡片折射率最高的1.74非球面鏡片每副零售價格（2片）高達2598元。

　　來源：明月鏡片招股說明書

　　近年凈利率僅為10%左右

　　根據招股書的披露，從2018年至2020年，明月鏡片營收分別為5.09億元、5.53億元、5.38億元。同期，明月鏡片電商自營鏡片產品毛利率分別高達94.54%、94.88%、91.7%。相比動輒超90%的毛利率，凈利潤則沒有那么樂觀。數據顯示，2018年-2020年，明月鏡片的歸母凈利潤分別為3284.66萬元、6984.6萬元、7000.49萬元，凈利率分別為6.45%、12.63%、12.96%。

　　來源：明月鏡片招股說明書

　　從下游各環節看，明月鏡片毛利率高于其下游經銷商，但低于終端零售商。

　　來源：明月鏡片招股說明書

　　明月鏡片表示，其作為發行人毛利率高于經銷商，主要系其處于產業鏈上游，具備一定話語權，能夠獲得成本及定價優勢。零售商毛利率高于發行人，主要系鏡片行業零售環節直接面向終端消費者，產品溢價空間較大。同時，其不具有生產設備等重資產投入，成本中沒制造性支出，主要為采購鏡片的成本。

　　明星產品提價空間大

　　毛利率超90%，凈利率僅為10%左右，誰蠶食了中間的利潤？

　　有業內人士認為，只有吸引更多消費者買，才能增厚自身營收，因此企業需花費大量成本在市場推廣等環節。眼鏡行業大部分利潤被營銷費用和渠道吃掉，導致出現低成本、高報價、低凈利的現象。

　　從明月鏡片招股書來看，從2018年至2020年，其銷售費用分別為7682.06萬元、1.04億元、1.13億元，均遠高于其當年歸母凈利潤，銷售費用率分別為15.08%、18.80%、20.87%。

　　明月鏡片在招股書中表示，發行人銷售費用率逐年上升，主要系公司致力于打造國產鏡片領先品牌，逐步加大廣告宣傳力度所致。

　　招股書顯示，從2018年至2020年，明月鏡片廣告投入分別為2454.38萬元、4171.84萬元、4634.90億元，占總營收比例分別為8.26%、11.12%、11.91%，可見廣告宣傳投入力度逐年增大。

　　從2017年開始，明月鏡片聘請陳道明為其品牌代言人，相關廣告和植入陸續出現在電視熒幕上，如《非誠勿擾》《最強大腦》等熱門綜藝節目中都可以看到明月鏡片的廣告植入。公司還冠名贊助了2018-2021年的江蘇衛視跨年演唱會等。

　　來源：招股書

　　很多人認為眼鏡行業是“暴利”行業，有業內人士“叫屈”稱，實際上終端實體眼鏡店在出售鏡片與鏡框獲利的同時，還需提供技術與驗光服務，除承擔租金、水電費、人工管理費之外還需將驗光、接待、售后等費用都納入鏡片、鏡框的費用中，實際利潤空間并不大。

　　雖然明月鏡片在招股書中也表示積極拓展線上自營零售渠道，以有效減少商品的中間流通環節，優化零售價格，但業內人士認為，雖然電商平臺自營店鋪省去了線下實體門店的人工、租金、驗光服務等開銷，但仍需承擔推廣、管理、物流庫存等費用，鏡片加工裁切以及加工設備的采購費用。此外，每逢“618”、“雙11”等大型線上購物節期間，要投入大量推廣費用。

　　值得注意的是，招股書報告期內（2018年-2020年），明月鏡片每年進行一次系統性提價。明月鏡片稱，主動提價行為帶動產業鏈下游批發端和零售端相應調整了其對下游的出貨價格，從而帶動整個行業增收增利。尤其是單價高、客戶價格敏感性低的明星產品，提價空間較大。

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責任編輯：楊紅卜