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上市12年，募資52億分紅8.5億，減值52億套現30億，三年虧損61億！華誼兄弟，上市就是胡鬧一場
來源：市值風云
牽涉華誼兄弟的名人很多，所以微博熱搜也很多。
華誼兄弟又雙叒叕被問詢了：
而就在剛剛過去的5月10日，華誼兄弟（300027.SZ）還因實控人王氏兄弟及其控制的公司被列為被執行人而登上微博熱搜。
經證實，甲方是中國民生信托有限公司，金額為3.04億。
同時，華誼兄弟公告稱屬于個人投資，與上市公司無關。
其實，今年五月以來，華誼兄弟就熱度不斷。五一期間，馮小剛因對賭失敗，需要賠償華誼兄弟2.3億，還登上了熱搜頭條。
吃瓜的同時，風云君當然記得華誼兄弟是我們的老朋友了，風云君曾在多篇研報中研究過華誼兄弟，感興趣的朋友可以下載市值風云App搜索“華誼兄弟”，驗證一下市值風云研報的預見性和準確性。
華誼兄弟因收購東陽浩瀚、東陽美拉形成了巨額商譽，如今業績完成得如何？
上市以來都經歷了怎樣的故事呢？
一、果然沒有完成業績承諾
1、18億現金收購明星空殼公司
風云君先帶各位老鐵簡單回顧一下。
2015年10月、11月，華誼兄弟分別以7.56億、10.5億收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司（簡稱“東陽浩瀚”）、浙江東陽美拉傳媒有限公司（簡稱“東陽美拉”）各70%股權。
收購前，馮小剛是東陽美拉的實控人，持股99%，陸國強持股1%。
同時，東陽浩瀚的股東也以藝人為主，包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等。
而且，風云君發現，這兩家公司分別在2015年9月、10月才剛剛成立。
同時，風云君在上篇文章中也提到過，這兩家公司的財務現狀幾乎是啥也沒有，馮小剛控制的東陽美拉還是資不抵債，等同于空殼公司。
（來源：華誼兄弟關于投資控股浙江東陽美拉傳媒有限公司的公告）
然而，對這樣兩家公司，華誼兄弟一出手就是18.06億，還是一次性現金支付！出手可謂闊綽。
同時，這一出手還帶來了17.96億的巨額商譽。其中，東陽美拉10.47億，東陽浩瀚7.49億。
當然，為了證明自己的價值，馮小剛等原股東也作出了業績承諾，承諾期均為5年，每個年度的業績目標為在上一個年度承諾的凈利潤目標基礎上增長15%，若未完成，明星股東則以現金補足。
其中，第一年的目標是1億元。
現在，不知不覺五年過去了，這兩家公司是否如約完成了業績承諾呢？
2、東陽美拉商譽已連爆三年
先看東陽美拉。
2018年、2020年僅完成了0.65億、600萬的業績。按照承諾，馮小剛需要向華誼兄弟支付2.36億的現金作為業績補償，這便是文章開頭提到馮導上熱搜的原因。
由于未完成業績承諾，華誼兄弟分別在2018、2019、2020年對東陽美拉的商譽計提了3.02億、3.6億、1.86億的減值。
2015年，華誼兄弟收購東陽美拉產生的10.47億商譽，如今只剩下了不到2億。
3、東陽浩瀚靠出售躲過一劫
東陽浩瀚在2016、2018、2019年也沒有完成業績承諾，合計需向華誼兄弟支付1.4億現金補償。
然而，同樣是未完成業績承諾的東陽浩瀚，卻沒有計提商譽減值，這是怎么回事呢？
2019年，也是東陽浩瀚五年業績承諾期的最后一年，華誼兄弟公告，愛奇藝和上海云鋒新呈投資中心（有限合伙）對東陽浩瀚進行增資并受讓部分股權，使得華誼兄弟對東陽浩瀚的持股比例由65.8%下降至48.13%。
換句話說，華誼兄弟不再控制東陽浩瀚，對東陽浩瀚的投資變成了長投，商譽自然也不存在了。
進一步說，2019年，東陽浩瀚1.57億的業績目標僅完成了0.33億，如果沒有這步操作的話，這7.49億商譽是不是也岌岌可危了？
二、商譽和長投，紛紛爆大雷
1、“撒幣式”并購后，各種爆雷
風云君發現，2018-2020年，華誼兄弟確認的商譽減值損失，遠超對東陽美拉計提的商譽減值。
原來，華誼兄弟“撒幣式”并購踩雷，可不止東陽美拉一家。
2018年，華誼兄弟共計提資產減值損失13.82億。其中，商譽減值損失就有9.73億，此外還對存貨、可供出售金融資產等均計提了減值。
這9.73億商譽減值中，除了上文講過的東陽美拉，公司還對浙江常升影視制作有限公司、深圳市華宇訊科技有限公司和GDC Tech BVI分別計提了2.42億、2.29億、2億的商譽減值。
2019年，商譽減持明細中，又出現了兩家新的公司——天津歡顏廣告有限公司、合肥活力天行電影城有限公司，分別計提了2.31億和480萬的商譽減值。
（2019年華誼兄弟商譽減值明細）
其實，早在2014年，華誼兄弟賬面上就有14.86億商譽了，2015年并購東陽美拉和東陽浩瀚之后，商譽直接升至35.7億。
之后五年時間，上市公司通過或減值、或出售的方法，2020年公司賬面商譽余額僅為4.09億。
?。▓D中數據為每年商譽余額）
可見，華誼兄弟上市以來各種撒幣收購，大多以商譽爆雷告終。
從本質上而言，這也是對上市公司的一種掏空。
2、長投減值洶涌
除了商譽爆雷，2019年，華誼兄弟長投還減值了18.73億！
不知究竟是減值，還是趁機來一次財務大洗澡？
其中，單是英雄互娛（430127.NQ）長投就減值12.51億；廣州銀漢科技有限公司（簡稱“銀漢科技”）次之，長投減值4.77億。
截至2020年末，公司對英雄互娛的長投賬面尚有余額11.77億。
說到這里，風云君突然聯想到上文：2020年，東陽浩瀚的凈利潤都虧損了6，748萬，華誼兄弟卻并未對這一長投計提減值準備。
三、近三年巨虧61億
說了這么多，對于華誼兄弟最近幾年的業績，大家想必也猜得差不多了。
實際上，從2018年開始，華誼兄弟的營收就已經一年不如一年了。2018年，公司營收為38.14億，同比下降3.35%。
?。I收數據為主營業務收入）
2019年，營收為22.44億，同比下降41.16%，華誼兄弟對此解釋為：影視娛樂行業的規范、調整和優化，以及部分影片票房未達預期。
公司主營收入接近腰斬，華誼兄弟卻在2019年年報中描述得云淡風輕，“略有下降”。
風云君不解風情地問一下：上市公司是不是對“略有下降”這個詞有些誤解？
（來源：2019年報）
而且，風云君發現，華誼兄弟2019年的“經營情況討論與分析”部分，幾乎照搬2018年。
看來，上市公司也懶得去講手中的一副“爛牌”了，直接復制粘貼吧。
2020年，加之疫情的影響，1-7月全國影院暫停營業，華誼兄弟的營收再度下滑到15億。2021年一季度，公司營收為3.97億，同比上升73.57%。
再看扣非凈利潤，華誼兄弟已經連虧三年，合計虧損額高達61億！
具體來看，2018-2020年，公司扣非凈利潤分別虧損了11.81億、39.66億、10.18億。
2021年一季度，華誼兄弟扣非凈利潤為-0.71億，仍沒有擺脫虧損的困境。
除了業績不行，風云君還發現，華誼兄弟的部分貨幣資金、應收賬款、固定資產，都因借款質押受限。截至2020年末，華誼兄弟37.31億長投中，有32.52億用于質押借款了。
那么，華誼兄弟很缺錢嘍？
老鐵們接著看。
四、撒幣一時爽，償債壓力大
華誼兄弟近幾年的資產負債率逐年上升，2021年一季度末已經達到64.51%。
而且，自2018年起，華誼兄弟的貨幣資金就遠不足以償付短期帶息負債了。2018年，公司有息負債高達60.55億，其中，短期有息負債合計高達45.39億，貨幣資金為26.41億。
2019年之后，公司短期有息負債金額雖有所下降，但是截至2021年一季度末，該規模仍接近18億。
另外，自2019年起，公司賬面上的貨幣資金迅速萎縮。2019年，公司貨幣資金僅5.54億，僅僅是2018年的零頭還不到。
華誼兄弟囊中羞澀，就也無力再搞前些年的撒幣“騷操作”了，反應在現金流上就是2020年投資活動的現金流出幾乎為零。
除此之外，公司還處置股權、進行質押資產、貸款合同紛紛展期、將募集資金用于永久補充流動資金……風云君就不一一詳細分析了。
缺錢就要借錢，而且咱是上市公司，六位數代碼所帶來的“宇宙特權”，必須充分利用！
這不，華誼兄弟就準備定增募資了。
五、私下換掉“不和諧”事務所，22億定增計劃中止
2020年4月29日，華誼兄弟公告非公開發行股票預案，欲募資22.9億。
不過，說到募資用途，就鬧笑了！公司稱擬將扣除發行費用后的全部資金都用于補充流動資金和償還借款。
看來公司是真缺錢啊！風云君也沒有想到，華誼兄弟的此次定增目的是如此的“純粹”而又絲毫不加遮掩。
在正式講非公開發行募資前，咱們先來看一件有意思的事兒。
1、前期差錯更正“太過火”，被出具警示函
2019年，信永中和對華誼兄弟出具了保留意見審計報告。
原因是公司對存貨計提了6，293萬元的跌價準備、對應收賬款計提了7，852萬的壞賬準備，而審計師對這兩項處理，無法獲取充分、適當的審計證據。
同時，信永中和也強調，截至2019年末，華誼兄弟已經連續兩年虧損，流動負債高于流動資產17.64億，加之疫情的影響，公司的持續經營能力存在重大不確定性。
而華誼兄弟被出具非標意見后，2020年5月19日召開的股東大會，審議通過續聘信永中和為公司2020年度審計機構。
一切看似都很正常。
然而，就在提出非公開發行預案之后，2020年7月25日，華誼兄弟披露，為此次定增提供審計服務的卻是大華，不是信永中和。
深交所也發現了哪里不對勁兒，火速對華誼兄弟進行問詢。
公司這才回應并公告，已經決定更換會計師事務所，將信永中和更換為大華，理由是信永中和團隊時間協調不開。
不出所料，換所之后，華誼兄弟就動作不斷。
2020年12月8日是個大日子，華誼兄弟先發布了前期會計差錯更正公告，隨后又公告：前期審計報告保留意見涉及事項影響已消除。
華誼兄弟對存貨、營收、投資收益、遞延所得稅資產、其他應付款等一系列科目，或因公司自身的疏忽、或發生了變化，重新進行了調整。
調整之后，公司2018年合并利潤表歸母凈利潤減少7，560萬，2019年減少1，733萬。
如此大規模地調整以往年度的財務數據，2021年1月12日，華誼兄弟收到了浙江證監局的警示函，理由是違反了上市公司信披要求。
年報非標，“隱秘”換所，又因信披違規而受到警示函，先不論有沒有貓膩，華誼兄弟這行為真是沒誰了。
2、定增22億，一波三折后主動中止
說完這段插曲，咱們接著看華誼兄弟的這次定增后續如何。
可能是因為上次的非公開發行預案，目的太過“明確”。在2020年12月8日這一天，華誼兄弟公告調整定增方案，編了個項目用途出來：特別的將募集資金用途調整為將16億投入影視劇項目，補充流動資金縮減至6.9個億。
而且，上次定增預案時，華誼兄弟已經公告了明確的發行對象，而修訂后的版本卻變成了“尚未確定發行對象”，難道是之前的發行對象們反悔了？
（來源：2020.4.29華誼兄弟非公開發行預案）
（來源：2020.12.8華誼兄弟非公開發行二次修訂稿）
結果，華誼兄弟的非公開發行募資經歷了三輪審核問詢后，2021年5月12日，公司公告稱：主動向深交所提交了中止審核的申請，中止時間不超過三個月，已獲得深交所的批準。
這樁經歷了一年、一波三折的非公開發行最終能否成功發行，感興趣的老鐵可以持續關注。
六、套現、募資和分紅
風云君看到華誼兄弟減持這里，又發現了有意思的事兒。
風云君發現，王氏兄弟（以王中軍為主），在2015年——也就是華誼兄弟股價位于歷史高位時，以信托基金的方式間接增持了公司的股票，合計增持金額達7.39億。
其中，增持時間集中在2015-2016年，占總增持金額的86.6%，增持的最高價達41.55元/股，最低價為25.73元/股。
然而，2015年之后，華誼兄弟的股價便起伏伏伏伏伏伏……
之后，在2020年9月22日，王中軍將其通過信托基金間接持有的股票全部減持，減持價格基本徘徊在4.2-5.53元/股左右，合計減持金額約2.7億。
因此，王氏兄弟通過信托基金間接持有的華誼兄弟的股票，形成了近5個億的虧損，玩到最后竟然把自己也給套進去了。
不過，算上個人的減持套現，王氏兄弟還是賺的。
自2010年至今，王氏兄弟合計減持套現共10.54億，即使算上增持虧損的5個億，二人還是賺了5個億。
此外，董事虞鋒，及其母親王育蓮，合計減持套現了6.76億；馬云作為華誼兄弟的董事，也套現了3.73億。
順便多說一句，截至目前，王中軍、王中磊質押比例高達99.51%、98.81%，近乎全部股權均已質押。
最后，來看一下華誼兄弟的募資與派現的情況。
華誼兄弟上市12年來，累計募資52.48億，分紅卻僅為8.5億。
總結
華誼兄弟于2009年登陸創業板，主營影視娛樂、品牌授權與實景娛樂、互聯網娛樂，近年來出品了《八佰》、《芳華》、《侍神令》等膾炙人口的電影作品。
然而，鮮花與掌聲背后，卻是撒幣式的并購和隨之而來的商譽、長投爆雷。2015年，公司以10億現金收購馮小剛的東陽美拉，未完成業績承諾，馮導因此也需要補償2.36億現金。
類似的騷操作也比比皆是。
不過如果上市公司愿意花10個億購買風云君注冊的空殼公司，讓風云君補償9.9個億又何妨？
撒幣一時爽，償債壓力大，華誼兄弟三年巨虧61億，2019年被出具保留意見審計報告，“隱秘”換所，違規信披被證監會出具警示函。
2020年底，華誼兄弟未彌補虧損達到實收股本總額三分之一。
上市12年，股東累計減持套現30億，合計募資52.48億，卻僅分紅8.5億。自2015年以來計提各類減值合計52.04億，主要集中在近三年。
上市十二載，華誼兄弟也曾經歷過輝煌，而被一次次的“減值掏空”后，華誼兄弟還會有明天嗎？
責任編輯：楊紅卜
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