基金紅人節|金麒麟基金大V評選 百位大咖入圍→【投票】
【王牌研報】基金核心抱團池股票名單曝光，外資或重掌A股定價權，中金看好這只票上漲空間72%
【硬核研報】價格競爭趨緩，快遞公司月度經營數據亮眼！機構高呼優質賽道長期價值空間可觀，快遞龍頭產業鏈地位將會提升（名單）
【e公司調查】年營收超10億，全國最大民營醫院深陷證券化懸案！牽涉這些上市公司！
艾斯惕
位于成都市高新西區的成都上錦南府醫院（以下簡稱“南府醫院”），以約1300張的床位數和約11億元的年營收額，位列全國規模最大的民營醫院之一。根據四川省衛生健康委員會今年4月初最新發布的《2020年新晉等級醫院評審結果的通知》，南府醫院被正式評定為國家三級甲等綜合醫院。不過，就在這些發展新動力背后，卻暗藏著一場為期六年、涉數億元規模的股權紛爭。
這場紛爭裹挾著南府醫院的證券化運作，并牽涉到靈康藥業、同濟堂、新希望等A股公司及控股股東。尤其是成都市武侯區桂溪房地產開發公司（以下稱“桂溪地產”）和靈康控股集團有限公司（以下稱“靈康控股”，靈康藥業控股股東）之間，先是因共同利益走向合作，后又在合作中通往決裂，上演了一場曠日持久的利益僵局與商界纏斗。
從目前來看，各方陣營難言有真正的勝出者。半路殺出的同濟堂方面中途“退群”，靈康控股正在面臨桂溪地產復議，桂溪地產則在南府醫院股權轉讓之后資金鏈條陷入緊繃，會否危及其他債權主體，有待時間給出答案。
6.3億元轉讓控股權
倘若把時光拉回到2015年之前，桂溪地產和靈康控股還是在各自的跑道上順暢前行。桂溪地產當時成立了20多年時間，除了在四川房地產開發領域深耕，還通過舉辦南府醫院和四川托普信息技術職業學院，逐步累積起接近40億元的資產規模。靈康控股更是快速在投資、醫藥等賽道構筑起業務版圖，尤其是靈康藥業2015年年中登陸滬市，靈康控股及掌舵者陶靈萍迎來高光時刻。
桂溪地產旗下南府醫院的控股權轉讓，成為打破這種平靜的一塊石子。記者從知情人士處獲悉，2015年下半年，桂溪地產與靈康控股簽署了《關于成都上錦南府醫院之投資合作協議》以及兩份補充協議，主要約定是，靈康控股將投資南府醫院，約定由桂溪地產將南府醫院從非盈利醫院變更為營利性醫院，并且將南府醫院使用的全部資產和南府醫院100%股權（出資權）、南府醫院資質及無形資產等全部注入四川華信惠康健康管理有限公司（以下稱“華信惠康”），再由靈康控股受讓華信惠康60%的股權，受讓價格為6.3億元。
6.3億元和60%股權，說明華信惠康估值在10到11億元之間。而在籌劃本輪股權轉讓之前，桂溪地產除了出資8800萬元開辦資金之外，還從南府醫院籌建到開業9年多的時間里，直接投入和間接投入達到近20億元。為何桂溪地產低作價轉讓呢？
原因與南府醫院的證券化上市運作有關。按照計劃，基于雙方利益最大化的原則，靈康控股成為華信惠康第一大股東后，在特定時間內完成華信惠康的資產證券化材料準備工作并報送相關部門，包括但不限于新三板掛牌，上海、深圳、香港證券交易所公開發行上市，通過定向增發注入上市公司等，以解決交易標的資金流動和擴大經營。而靈康控股與桂溪地產則要享有同等的證券化條件。
這場引資的初衷，原本是基于南府醫院的證券化運作，捆綁靈康控股與桂溪地產的共同利益。不想這次運作最終沒能成為雙方利益的粘合劑，反而最終演化為割裂彼此合作關系的利刃。
核心轉折點出現在“非轉營”方面。在我國并沒有限制或禁止非營利性醫院變更成盈利性質，不過南府醫院的“非轉營”進展卻并不順利。
南府醫院從2012年正式營業開始就全權由四川大學華西醫院（以下稱“華西醫院”）托管經營。“北協和，南華西”一直是業內對于這兩家在中國穩坐醫療科研和專科聲譽頭把交椅的“醫院雙雄”的稱謂，而華西醫院的任諸多重要改革也都早于國家改革方案五到十年。
對于南府醫院的“非轉營”，華西醫院持反對意見。原因在于，一方面，華西醫院是國家衛計委預算管理的公立非營利性醫院，接受民營企業委托管理營利性醫院與華西醫院的公益性性質不符。另一方面，南府醫院經營性質變更涉及合同標的改變、與華西醫院和桂溪地產此前所簽訂的托管經營合同的初衷和條款不符。
由此，桂溪地產擔心，轉變南府醫院性質會導致華西醫院的離開。公司方面接受證券時報記者采訪時表示，“南府醫院在民政部門備案的《章程》中載明了南府醫院的舉辦人會恪守公益性和非營利性原則的經營宗旨；而托管模式對于南府醫院運營來說是最好的選擇。倘若注銷后重新注冊，會使南府醫院最新獲得的三甲資質消失。”
非轉營“死結”
有接近靈康控股方面的人士對記者透露，靈康控股于2015年向桂溪地產支付了5000萬元定金之后，2016年又指定浙江方通投資管理有限公司（以下稱“方通投資”）向南府醫院增加舉辦資金1億元。加上桂溪地產創辦醫院時出資的8800萬元，南府醫院的舉辦資金變更為18800萬元。“按照此前約定，在南府醫院變更為營利性之前，桂溪地產會放棄行使南府醫院的舉辦人權益，由方通投資行使100%舉辦人權益”。
據悉，方通投資向南府醫院增加出資后，南府醫院理事會成員也按方通投資4名、桂溪地產2名，四川大學華西醫院1名的比例進行了調整。按照桂溪地產的表述，當時公司承諾足額清償南府醫院4億元規模的債務本息，并將南府醫院變更為營利性醫院之前，放棄行使南府億元的舉辦人權益，由方通投資行使100%南府醫院的舉辦人權益。
但此后這一承諾在落地過程中出現問題。桂溪地產方面指出，如果靈康控股和方通投資不主持召開南府醫院理事會，桂溪地產就不可能單方啟動將南府醫院變更為營利性的程序，變更醫院性質的合同步驟不能履行，導致南府醫院資產證券化目的不能實現。但對于這一說法，記者沒能從靈康控股方面得到證實。
受到影響的并非僅有南府醫院的證券化，還包括桂溪地產的資金鏈條。在靈康控股向桂溪地產支付完5000萬元定金之后，由于后續轉讓款的支付須以南府醫院變更為營利性醫院為前提，而“非轉營”的裹足不前，也導致靈康控股沒再有繼續支付剩余的股權轉讓資金。
2015年之后，房地產開始面臨日趨嚴峻的收縮周期，而桂溪地產還要同時保持對南府醫院的投入，流動性天花板越壓越低。“當時由于遲遲沒能收到股權轉讓款，公司在規定期限內沒能兌付對部分債權人的還款承諾，致使債權方提出要求質押涉及南府醫院的全部股權。”桂溪地產方面對記者表示。
湖北同濟堂投資控股有限公司（以下稱“同濟堂控股”）此時伸出橄欖枝。2015年11月，同濟堂控股籌劃作價13.5億元受讓華信惠康公司100%的股權。同濟堂控股是A股公司同濟堂（現名為*ST濟堂（維權））控股股東。在2015年12月*ST濟堂前身啤酒花披露的重大資產出售、發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書草案中曾披露，華信惠康為同濟堂控股持股100%的子公司。
但此后同濟堂控股也未能如約支付后續股權轉讓款，桂溪地產最終再度將華信惠康股權收回。“原本認為之后可以重啟與靈康控股之間關于南府醫院股權轉讓的談判進程，不過當時我們過于樂觀了。”桂溪地產方面對記者表示。
公章事件
同濟堂控股事件之后，靈康與桂溪之間的分歧演化為僵局。此后桂溪地產曾先后11次致函靈康公司協商，但沒能得到答復。
記者注意到，2020年之后，靈康控股開始將華信惠康視為自己旗下子公司。在2020年11月27日披露的《公開發行可轉換公司債券募集說明書》中，靈康藥業需要披露發行人控股股東、實際控制人控制的其他企業情況，華信惠康就首次被列入靈康藥業的關聯公司名單中。
根據當時披露，除靈康藥業外，控股股東靈康控股，實際控制人陶靈萍及陶靈剛直接或間接控制的企業包括17個，其中華信惠康就被列在了最后一位，顯示華信惠康成立于2015年04月23日，注冊資本和實收資本都是1億元，靈康控股直接持股100.00%。
靈康控股將華信惠康納入公司麾下，是基于法院判決。2020年11月，浙江省高院將華信惠康100%股權執行過戶到靈康控股名下。
不過桂溪地產對此提出異議，認為華信惠康股權劃轉后，靈康控股未履行支付股權轉讓款的義務，因此向浙江省高院的院長、主管執行的副院長、執行局長和紀檢監督部門負責人先后寄送了8封控告信。
這種僵局更像是暴風雨來臨前的寧靜。2021年3月，一場暴力搶奪公章事件突然上演，距離李國慶搶奪當當公章事件時隔一年。
按照桂溪地產方面的表述，3月9日，靈康控股方面多人沖入工作地，搶奪了桂溪地產工作人員保管的南府醫院公章，在彼此拉扯之間，造成桂溪地產人員受傷，驚動了當地公安部門。此后不久，靈康控股方面來到南府醫院要求進駐辦公和接手管理。“當時靈康控股到南府醫院并要求進駐辦公和接手管理南府醫院，桂溪地產要求靈康公司出示其有權保管醫院公章和有權接管醫院的法律文書，靈康控股并未出具。”
公章事件，意味著靈康控股與桂溪地產之間的爭執，并沒有因為法院的一紙判決而告終，同時也使雙方關系從僵持最終走向決裂。
糾紛懸案待解
在2020年4月機構調研靈康藥業時，陶靈萍等高管曾表示，希望將南府醫院“民營醫院+知名公立醫院托管”的模式復制到大西南（西藏）地區進而推向全國，使靈康成為有中國特色的醫藥制造+醫療服務行業巨頭。
按照的當時的披露情況，南府醫院2018年銷售額突破10億，病床使用率超過90%，未來病床將達2000張。床位容量的擴大，以及管理層面的優化，對醫院未來成長和增長帶來保障。
而根據記者最新了解到的情況，如今南府醫院日流水接近400萬元，年營業額也達到11億元左右。由于三甲資質的批復會帶來收費權的升級，南府醫院被視為正在迎來業績和估值的“戴維斯雙擊”。
這可以視為我國民營醫院發展之河中的一朵浪花。近年來，我國鼓勵社會辦醫，逐步放開政策限制，民營醫院得到大力發展，市場規模不斷擴大。統計顯示，中國民營醫院的收益由2015年的2036億元增加至2020年的5545億元，機構預計2022年民營醫院收益將達到7648億元。
桂溪地產認為，這還與桂溪最近多年對于南府醫院的投入密切相關。“近些年來，公司對南府醫院的總投入接近20億元。但是從交易對手來看，靈康控股最終卻只是以5000萬元定金就拿走了南府醫院資產，另外1億元還是被方通投資作為開辦資金支付的。”
據悉，目前桂溪地產已在就浙江省高院的執行行為繼續向最高人民法院提出復議，并于2021年3月向靈康控股郵寄了《解除合同的通知書》，要求解除投資協議及其補充協議。結果如何，目前依然是一個懸案。
可以肯定的是，本輪南府醫院的股權轉讓，雖然最早是緣于彼此利益的最大化考量，但是目前來看難言有最后的贏家。尤其是轉讓款項的回收難題，給桂溪地產的資金周轉帶來較大影響。“隨著南府醫院股權轉讓回款的失利，桂溪地產已經在2018年出售了托普技術學院，而公司多年拿到的土地也只能處于長期擱置狀態無力開發。”
同時還有知情人士向記者透露，如今桂溪地產的債務涉及到西藏桂祥地產資源投資公司、四川新希望集團等主體，會否牽涉到的更多的利益鏈條，尚不得而知。
責任編輯：楊紅卜
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
