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　　新浪財經 徐苑蕾

　　今日，華誼兄弟（以下簡稱“華誼”）董事長王忠軍被限制高消費的消息登上熱搜。對此，華誼方面回應稱，系雙方溝通不暢產生的誤會，目前問題已消除，相關消費限制令也在解除中。

　　實際上，近幾年間，圍繞華誼的負面消息不絕于耳。2018年，華誼兄弟陷入經營和資金瓶頸，迎來上市以后的首次虧損。去年，華誼立下“軍令狀”勢要重整電影業務，卻不料遇到疫情風暴，營收下滑，進入連續虧損的第3年。

　　不過積極的一面是，《八佰》算是給公司電影業務的回歸打響了頭炮，影片登頂去年票房榜冠軍，據推算為華誼創收超過5億元。同時得益于費用成本下降、手頭資金增加等因素，公司虧損額度和短期資金缺口均有所收窄。

　　目前來看，華誼已經為五一、暑期等重要檔期安排好了片單，在疫情得到緩解、業務逐步常態化的背景下，華誼今年能否順利走出困境？

　　虧所收窄 《八佰》創收或超5億

　　受到疫情沖擊，去年影院停擺接近半年，導致影片上映延遲，電影公司業績自然慘淡。

　　2020年，華誼實現營收15億元，同比下降33.14%。其中，影視娛樂板塊營收13.1億元，同比下降38.87%，營收占比自上年的95%下降至87%；而品牌授權及實景娛樂板塊營收則有所增長，同比上漲260.16%至1.25億元，占比從1.5%提升至8%。

　　在華誼巨大的財務壓力之下，“遲到”一年的《八佰》快速定檔。作為去年行業復工后首部在院線上映的國產大片，《八佰》不僅對華誼創收起到至關重要的作用，同時毫無疑問也振奮了華誼重整電影業務的士氣。

　　貓眼專業版數據顯示，《八佰》累計票房超過31億元，登頂去年票房榜冠軍。《八佰》票房超過11.55億時，華誼曾公告表示源自影片的營收區間約為2.05億-2.45億，按此推算，《八佰》最終為華誼創收區間或達5.5-6.5億。

　　雖然營收整體出現下滑，但華誼去年虧損額度卻有所收窄，歸母凈利潤為-10.48億元，同比上升73.65%，扣非歸母凈利潤為-10.18億元，同比上升74.03%。

　　華誼虧損收窄由幾個因素所致。一方面，華誼在2019年出售了東陽浩瀚、華宇訊科技等公司股權，上述公司不再并表，使得管理和研發費用分別大降31.34%和88.29%。此外，由于償債減少了利息費用，華誼去年財務費用也較上年同期下降22.15%。另一方面，去年華誼計提資產減值損失4.4億，而2019年為26.93億。

　　馮小剛對賭再敗 合計賠2.3億

　　在多年的發展歷程中，華誼熱衷于與明星導演、演員綁定，曾與張國立、馮小剛、馮紹峰、鄭愷等明星存在公司股權關系。而2020年則是馮小剛關聯公司浙江東陽美拉傳媒有限公司（以下簡稱“東陽美拉”）與華誼業績對賭的最后一年。

　　2015年，華誼以10.5億元收購東陽美拉70%股權，后者當時的資產總額僅為1.36萬元，負債總額為1.91萬元，高溢價的估值一度引發市場強烈質疑。

　　當時，華誼為此樁交易設置了5年的業績對賭協議：2016-2020年，東陽美拉凈利潤應不低于1億、1.15億、1.32億、1.52億和1.75億，而根據財報數據，東陽美拉在2018年和2020年均未能實現業績承諾。

　　2018年影視行業因陰陽合同等輿論進入調整期，東陽美拉當年實現利潤6501萬，需要賠付6821萬。來到2020年，受疫情影響，東陽美拉的項目進度受到延遲，凈利潤僅為552.38萬元，遠低于1.75億的業績承諾，同時也是整個對賭期內利潤最低的一年。

　　因未完成2020年對賭業績，馮小剛需要賠付業績補償款約1.68億。這意味著，在兩年未完成業績承諾后，馮小剛合計賠付約2.3億元，不過相比起10.5億的收購價，馮小剛等股東還是“躺賺”了超8億元。

　　同時，2015年被收購之時，東陽美拉為華誼帶來了10.46億商譽。2018-2020年，華誼連續3年對東陽美拉計提商譽減值，計提金額為3.02億、3.6億和1.86億，一定程度上對華誼利潤造成影響。

　　王氏兄弟減持解困 短期資金存10億缺口

　　雖然利潤虧損收窄，手頭資金更加寬裕，但華誼仍存在超過10億的短期資金缺口。

　　財報數據顯示，截至去年底，華誼擁有現金6.44億，短期債務為19.61億，而上年現金為5.54億，短期債務為27.59億，可見資金缺口雖有所縮小，但華誼手頭資金依然難以覆蓋短期債務，償債壓力可見一斑。

　　從現金流量表也可以看到，華誼去年經營和投資而來的現金凈額合計約6.61億，但全部資金都用于還債，償還債務支付的現金為19.28億，籌資活動產生的現金凈流量為凈流出7.06億元。

　　自2018年開始，華誼陷入流動性困境，過去兩年，公司曾通過銀行授信、實控人借款、轉讓股權收益權等方式積極籌資。去年4月，華誼還曾發布定增方案，擬募資約23億元。

　　2020年下半年開始，王忠軍、王忠磊還相繼減持公司股份解困。截至報告期末，兩人分別持有5.66億和1.4億股，占公司股本的20.37%和5.04%，較年初分別減持了1220萬股和2785萬股，按均價4.5元/股計算，合計套現約1.8億元。

　　對于減持的解釋，公司當時公告稱，是因為個人資金需求，減持所得資金主要用于償還股票質押融資，降低質押風險，更好地保障控制權穩定性。截至2020年末，王氏兄弟質押股份數合計為6.81億，占所持股本的96.4%，占公司股本24.49%，靠近30%的質押警戒線。

　　據了解，今年華誼預計上映的影片包括五一檔的《陽光劫匪》、暑期檔的《盛夏未來》、《涉過憤怒的海》以及國慶檔的《鐵道英雄》（暫定名）。

　　王忠磊此前曾批評電影團隊“斷貨”的現象，而從目前計劃上映的情況來看，重掌電影業務的王忠磊不愿放棄任何一個重要檔期，華誼走出困境的斗志高昂、決心彰顯，而成果還有待市場和時間來驗證。

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責任編輯：張熠