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　　來源：大摩財經 金豐 

　　備受矚目的“360回歸A股”今天宣告正式完成：江南嘉捷更名為三六零在上交所復盤交易。周鴻祎攜夫人胡歡均著紅衣亮相，敲鐘慶祝這一標志時刻。

　　毫無疑問，這是周鴻祎商業征程中最耀眼的時刻：奇虎360在美國退市時市值93億美元（646億人民幣），拆分企業安全業務回歸A股后，今天開盤前三六零市值4277億，粗略計算翻了7倍，市值已是網易的兩倍、約等于京東、接近百度。

　　周鴻祎的個人財富也實現了飛躍。其直接和間接持有三六零15.8億股，以盤前股價計算的身家達1000億人民幣，超過880億身家的李彥宏。

　　三六零超過4000億市值的噸位，更是躋身A股所有上市公司前列，僅次于少數大型銀行以及中國平安、中國石油、貴州茅臺、中國神華，成為當之無愧的科技股龍頭。

兩市總市值排名

三六零與騰訊及阿里等中概巨頭的總市值和市盈率比較

　　（注：騰訊市值單位為港幣，阿里等中概股為美元；今人民幣兌美元中間價降至6.3294）

兩市滾動市盈率排名

　　但是，三六零也成功創造了A股最高的市盈率之一：4000億市值的巨大體量之下，三六零市盈率高達6000倍。幾個數字可資對比：目前滬指平均市盈率為16.6，創業板平均市盈率40.4，美國上市的阿里巴巴市盈率為47.2，香港上市的騰訊市盈率為51.16。

　　正因為此，市場對三六零市值過于高估的憂慮在今天開盤前即已顯現，三六零會不會是“中石油第二”的疑問在股民中發酵。果不其然，三六零在開盤短暫沖高后即回落，進而大跌，以跌停收盤。收盤市值3850億，市盈率5600，全天跌去市值超400億。

　　事實上，三六零的超高市盈率并非真實市盈率，而僅僅是一道算術題。三六零借殼之前，江南嘉捷2017年凈利潤為6812萬元，3.97億股本，每股收益為0.1715元，但按重組更名后的67億股本計算，則每股收益便被大幅稀釋至0.0101元，其市盈率為5652。

　　那么，三六零未來的業績能夠消除“市盈率泡沫”嗎？三六零曾承諾，2017年及2018年凈利潤分別為不低于22億元、29億元，假設業績以承諾兌現，以目前股價計算，三六零市盈率則在140左右，看起來就沒有那么“恐怖”了。

　　但是，即使如此，三六零的市盈率仍然將非常醒目：目前，滬深兩市互聯網和相關服務的行業靜態和滾動市盈率加權平均值分別為52.37和41.34，三六零明顯偏高，與騰訊、阿里巴巴、百度等國內互聯網巨頭，以及蘋果、Facebook等國際科技龍頭股相比，仍然超出2-3倍。

　　超高市盈率恐慌下，三六零會繼續下跌尋找合理估值嗎？

　　一個重要的參照是巨人網絡。

　　2015年11月，巨人成功借殼世紀游輪，估值131億元。借殼上市后，公司股價連續20個漲停，股價由8.76元漲至58.94元，去年3月底的鼎盛時期，巨人股價在78元附近，市盈率139倍，市值近1500億元。

　　2017年4月起巨人股價轉跌入熊，雖然巨人的資本運作一直不斷，包括出臺定向增發計劃、收購外國游戲公司等，但均未維持住股價，數月之內股價下跌近50%。

　　那么，三六零會否通過并購進行市值管理呢？從周鴻祎此前的表態上，三六零的重心將仍然在圍繞主業的技術和內容上，以三六零的風格，即使有并購也會比較穩健。

　　高潮過后，三六零的考驗才剛剛到來。

責任編輯：陳悠然 SF104