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一家擁有怎樣特質的上市公司，最具備重組預期？
作者 | 木魚
編輯 | 小白
從“新國九條”到“并購六條”，A股掀起新一輪并購重組潮。特別是今年9月26日本輪牛市啟動后，不少上市公司都希望能夠借重組預期提振股價，重組熱潮更是一浪高過一浪。
加入這輪并購的上市公司也各有野心。有借此推動改革、提升競爭力的國企，還有以期實現體系內資產輪換、市值管理的資本集團，更有壕擲重金直指行業第一的大龍頭。也有不少公司“沖A”鎩羽后，委身上市公司謀求曲線上市。
當然，嘗試通過并購保殼，“跨界”熱門賽道的老套路依然不下少數。雖然它們來自各行各業，或是地產、半導體、醫藥，更或是地產、公用、基建，但它們卻幾乎不約而同的去往一個方向，押注新藍海。
不管是此前已經進入重組審核流程，還是趁新政放出重組消息的上市公司，股價都毫無疑問迎來一波上漲。漲幅或多或少，有的消息一出股價咔咔一頓漲，有的走勢小步向上，有的卻是波瀾不驚依舊不受待見。
一家擁有怎樣特質的上市公司，最具備重組預期？風云君研究了今年下半年以來的資產重組案例，希望能通過本文，能給老鐵們一些啟發。
高手對決
借助并購獲得資本、技術、市場等資源，從而快速擴大經營規模或者拓展產業鏈，被視為企業并購的主要動因。特別經濟下行周期，拼得就是抗風險能力，是吞并競爭對手的最好時機。
所有的并購中，龍頭間的吞并最是讓人酣暢淋漓。原本棋逢對手的兩家公司合并為一家，提前結束這場僵持戰，直接問鼎行業一哥，這種格局變動甚至可以形容為見證歷史。
中國船舶（600150.SH）1100億吸收合并中國重工（維權）（601989.SH），被稱為A股上市公司有史以來規模最大的吸收合并交易。
中國船舶，2023年營收748億，凈利潤30億，市值約1550億。中國重工，2023年營收467億，利潤虧損近8億，市值也超1000億。體量之大，肉眼可見。
重組的意義大于重組本身。一位是國內規模最大、技術最先進、產品結構最全的造船旗艦上市公司，一位是國內領先的船舶與海洋工程裝備制造企業，足以成為中國船舶行業的重大變革和里程碑事件。
兩家公司在重組利好政策放出后，都成功止跌反彈，迎來一波上漲。但對于市值原本就已經是巨無霸的公司來說，上漲空間不大。
（來源：市值風云APP）
作為兩家央企，中國船舶與中國重工的合并，更多是國家層面的主動整合。與之不同，下面的幾個案例，更像是高手對決，智慧與勇氣的較量。
第一位是奧瑞金（002701.SZ），計劃55億要約收購港股上市的中糧包裝（00906.HK）。早前，寶鋼包裝（601968.SH）的控股股東中國寶武就已經對中糧包裝虎視眈眈，并在2023年發起要約收購，但最終并未成功。
作為金屬包裝行業的前三，這三家公司的實力都不容小覷。近幾年頻繁的并購整合，成就了奧瑞金的行業地位。2023年，奧瑞金、中糧包裝、寶鋼包裝的營收分別為138億元、103億元、78億元。誰將拿下飲料罐巨頭的頭銜，我們拭目以待。
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第二位是新巨豐（301296.SZ），計劃約25億元要約收購港股上市的紛美包裝（00468.HK）。這兩家公司也不是外人，分別為無菌包裝行業市場份額排名前二的國內企業，各自背靠大客戶伊利、蒙牛壯大起來的。
但新巨豐的龍頭之路并不平坦，除了紛美包裝董事會的反對，還有利樂等國際巨頭的羈絆。不管結果如何，重組預期打滿的新巨豐，最近股價走勢很是喜人。
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第三位是民爆龍頭廣東宏大（002683.SZ）計劃22億收購雪峰科技（603227.SH）控股權。
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不管是炸藥產能產量，還是爆破業務營收規模，廣東宏大和雪峰科技都實力不菲。此前，易普力（002096.SZ）就是靠并購坐上民爆第一的寶座，江南化工（002226.SZ）近幾年也是并購不斷，民爆行業的龍頭爭奪戰愈演愈烈。
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毋庸置疑，廣東宏大這次也是沖著“一哥”的位置去的。這一野心，也是市場需要的，直接體現在了廣東宏大的股價上。
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同樣的事，還在環保、食品等行業上演。環保巨頭瀚藍環境（600323.SH）欲私有化粵豐環保（01381.HK），糖醇龍頭華康股份（605077.SH）欲吞并同行業的豫鑫糖醇，都引發了股價不同程度的上漲。
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國央企市值管理
龍頭間對決畢竟是少數，作為戰略性新興產業整合發展的重要力量，毫無疑問國企和央企才是此輪并購熱潮的主力。
特別是年初提出國央企市值管理以來，除了分紅，借助資本運作，中央及地方國資委注入體系內更有實力、更受市場追捧的業務，激活資產的同時，還能順帶提振二級市場股價。
最受關注的就是南京化纖（600889.SH）、電投產融（000958.SZ）、遠達環保（600292.SH）、海聯訊（300277.SZ）四家公司，重組消息放出后便連續漲停，最多的南京化纖一度走出連續12個漲停板。
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市場之所以關注，大多要么技術傍身，要么業績在線。
比如南京化纖，通過資產置換，置出傳統的粘膠短纖、PET結構新材，置入滾動功能部件業務，直接切入人形機器人賽道。
電投產融是剝離金融資產的同時，注入控股股東的核電資產，規模超千億，成為國家電投集團核電運營資產整合平臺。2023年，電投產融營收61億，凈利潤13億，注入資產的營收64億，凈利潤39億，規模直接升了好幾個level。
遠達環保，則是在環保業務的基礎上，收購五凌電力、長洲水電兩家水電公司，前者地處湘西水電基地水量最大、水能資源最豐富的河流，后者地處西江黃金水道交通要塞，也擁有豐富的水資源。
海聯訊在財務造假風波后，業績在退市邊緣徘徊，此次蛇吞象吸收合并杭汽輪B（200771.SZ），2023年營收59億，凈利潤5.2億，資產規模是前者的24倍。
還有的上市公司，雖然業績不給力，但熱門業務的注入，也能帶來不小的預期。
大唐電信（600198.SH）向控股股東出售虧損資產的同時，注入安全芯片商大唐微電子，形成“安全芯片+特種通信”雙主業布局。但要注意的是，大唐電信剛剛摘帽，利潤仍未扭虧，而注入資產也依賴社保卡業務。
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寶塔實業（000595.SZ），歸寧夏人民政府控制，通過資產置換，從軸承業務轉戰新能源發電及儲能業務，還有望扭轉持續虧損的業績，股價也是迎來了不小的漲幅。
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免稅業務的熱度沒前幾年那么高了，但對于格力地產（維權）（600185.SH）、海汽集團（603069.SH）來說，相比持續虧損的原有主業，這至少能擠一擠大消費賽道。
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對于業績持續虧損的區域房企來說，轉型似乎成為唯一的出路，合肥城建（002208.SZ），華遠地產（600743.SH）都選擇剝離房地產資產，分別裝入交易服務、物業資產。
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對于現有業務本身就很有看點的上市公司，大多選擇繼續做大做強，繼續注入集團內相關業務。
比如湖北宜化（000422.SZ）通過重組在煤化工的基礎上，增加煤炭開采業務；中鎢高新（000657.SZ）計劃注入上游鎢礦采選、冶煉業務；坐擁秦淮旅游資產的南京商旅（600250.SH）繼續收購集團內的酒店資產。
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寧波建工（601789.SH）將要整合交投集團旗下房建施工、市政工程、公路工程等業務；青島港（601289.SH）繼續裝入日照港、煙臺港等液體散貨碼頭資產；持續虧損的青島雙星（000599.SZ）則寄希望收購錦湖輪胎帶來更多業績增量。
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資本集團資產騰挪
不只是國資，很多民營資本集團，也在努力為內部資產籌謀，以期借助更優質、或是更熱門的業務，注入重組預期，快速抓住這輪牛市。
先來說重組利好轟出14連板的松發股份（603268.SH），2023年營收只有2億，凈利潤已連虧三年，計劃直接退出日用陶瓷制品，80億重組轉戰船舶制造。目標是實控人旗下的恒力重工，2023年新接訂單數量國內第六、全球第九，2024年前三季度營收33億。
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聚氨酯產業鏈龍頭華峰化學（002064.SZ），計劃收購控股股東旗下的華峰合成樹脂、華峰熱塑，繼續做大聚氨酯業務。2023年，華峰化學、華峰合成樹脂、華峰熱塑的營業收入分別為263億元、38億元、29億元。
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全球最大的化學合成咖啡因生產商新諾威（300765.SZ）的重組，被視為“石藥系”的內部整合，此前就已經注入巨石生物向創新生物醫藥轉型，此次68億注入石藥百克繼續向長效蛋白延伸。2023年，新諾威、石藥百克的營收分別為25億元、23億元。
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華海誠科（688535.SH），擬注入環氧塑封料全球前三、國內第一的華威電子，加速環氧塑封料國產替代。2023年，華海誠科、華微電子的營收分別為2.8億元、4.6億元。
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獨立商品焦和煉焦煤生產商美錦能源（000723.SZ），目前擁有四座煤礦，經核準產能630萬噸/年，計劃再注入控股股東的三座煤礦。但這兩年煤炭價格走低，行業內企業的業績普遍下滑，從股價走勢來看，重組預期有，但吸引力不夠大。
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但我們同時也要擦亮雙眼，其中不乏業績虧損的上市公司，以期借助并購重組重振業績，或者單純想要蹭蹭熱門賽道，這就要我們去仔細辨別，是否真的能達到預期效果。
汽車零部件系統供應商德爾股份（300473.SZ），這兩年虧得比賺得多，繼續裝入實控人旗下的愛卓科技，同樣從事汽車零部件業務，具體為汽車覆膜飾件和包覆飾。但標的2023年的營收就2個多億，凈利潤就1000多萬，貢獻實在有限。
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主營橡膠助劑的陽谷華泰（300121.SZ），欲并購實控人資產跨界半導體。近兩年橡膠助劑市場低迷，公司的業績確實有下滑，但2023年35億營收、3億利潤還是在線的。這次的目標波米科技仍處于持續虧損狀態，概念的意義更大。
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還有不少老板，原本計劃上市外資產獨立IPO，但上半年IPO一度停滯，許多人干脆不等或者等不及了，轉而通過重組以期曲線上市，如果能趁機盤活手里這塊上市牌照也不至于竹籃打水一場空。
道恩股份（002838.SZ）的目標道恩鈦業、富樂德（301297.SZ）的目標富樂華、科源制藥（301281.SZ）的目標宏濟堂、雙成藥業（002693.SZ）的目標奧拉股份、光智科技（300489.SZ）的目標先導稀材，都曾接受過IPO輔導。
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除了道恩股份，其他四家上市公司都借此收獲了不止一個漲停板。作為曾經計劃獨立IPO的企業，前提就是具備成熟的業務體系。他們的重組標的分別從事的半導體設備精密洗凈、中藥老字號、時鐘芯片、濺射靶材，又都是妥妥的熱門賽道，自然是戳中了投資者的心頭好。
沒背景？靠自己！
沒有強大資本集團做靠山，國資實力不夠雄厚，甚至沒有任何股東背景支撐的上市公司，只能從外部尋找更多的機會，橫向或是縱向拓展業務。
整體來看，這類公司或者行業景氣度低迷，或者本身體量不大行業地位不高，大多面臨業績增長困境。通過重組，既能抬升股價，又能沖一沖業績，可以說是一舉兩得。
相對來說，下面這四家公司，本身業務質地都還可以，營收也都有十幾億、或幾十億規模，但由于身處行業周期底部，增速不太好看。
同屬化工企業的江天化學（300927.SZ）、晶瑞電材（300655.SZ），前者想要進入民用消費型化學品，后者繼續布局電子化學品。顯然，與半導體相關的題材，更受市場追捧。
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與之相似，消費電子巨頭光弘科技（300735.SZ）計劃拓展汽車電子業務，主營特種紙和紙漿的恒豐紙業（600356.SH）準備吃下同行。
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還有一類公司，本身營收規模就不高，大都不足10億，并購標的體量也不大，也都想借助重組改變現狀。但這類公司的預期究竟有多少能真正落地，還很難說。因此，在考察這類公司時，一定要擦亮雙眼，明確自己的目的。
主營品牌管理的因賽集團（300781.SZ），要收購IPO折戟的公關傳播服務商智者品牌，客戶包括比亞迪、華為。要注意的是，因賽集團2023年營收5個多億，利潤不到5000萬，并購標的體量與之相當，但目前其PE已經160多倍了。
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寧波精達（603088.SH）、中設股份（002883.SZ）都屬于國資主導的并購，似乎國資家底不太豐厚，沒有具備投資價值的存貨，只能從外部尋找同行標的，再往上沖一沖業績。
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2023年剛上市的嘉必優（688089.SH）也急于重組，核心產品是ARA油劑與藻油DHA油劑，目標是一家從事多組學檢測服務和分子診斷的公司，從股價走勢來看顯然是后者更受追捧。
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作為剛上市的公司，后面這幾家的境遇就大不相同，上市后業績就變臉，比如艾迪藥業（688488.SH）、邦彥技術（688132.SH）、康希通信（688653.SH）、美利信（301307.SZ）、天地在線（002995.SZ）、希荻微（688173.SH）、長盈通（688143.SH）。自身都業績難保，還能有多少能力去經營好別人的資產，更何況但凡優質點的資產都去獨立IPO了。因此不夸張的說，這其中借重組炒作的成分更大。
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沒業績，沒賽道？跨界啊！
每輪重組潮都不乏炒作的公司，這次也不例外，它們都有這么幾個特征：沒概念、沒業績、要跨界，目標自然是最熱門的賽道。參考多年經驗，這類上市公司炒概念的嫌疑也就更大。作為市場最弱勢的散戶，還是要警惕被收割。
其中最高光的上市公司應該是至正股份（603991.SH），實控人專注炒作，業績已連虧五年，蛇吞象并購全球半導體引線框架龍頭AAMI的消息一出，股價一飛沖天，一度破百。
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股價同樣沖天的，還有做塑料新材料的廣東省屬國企佛塑科技（000973.SZ），進軍鋰電池隔膜。
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但跟后面的這幾個案例相比，它們的力度還是不夠大，“想象力”依然不夠豐滿。
比如，多次虧損的“女裝大王”日播時尚（603196.SH）二次跨界追鋰。
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業績虧損的“母嬰第一股”金發拉比（002762.SZ），跨界醫美。
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“共享單車第一股”永安行（603776.SH），切入低空賽道。
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一路虧損的汽車零部件企業金鴻順（603922.SH），向一家微型驅動馬達企業拋去了橄欖枝。
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羅博特科（300757.SZ）也要規劃“清潔能源+泛半導體”雙輪驅動，從光伏電池片設備跨界高精度封裝和測試設備。
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曾經高調跨界“追光”的麥迪科技（603990.SH），碰壁后又要回歸醫療老本行。
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鋰電銅箔龍頭諾德股份（維權）（600110.SH），今年陷入虧損泥潭，跨界目標是一家利潤虧得更久的期貨公司。
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眾多業績潰敗的地產商之一，萬通發展（維權）（600246.SH）不走尋常路，進軍光模塊。
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上市即巔峰的秦川物聯（688528.SH），與三闖IPO未果的派沃特惺惺相惜，從智能燃氣表跨界智能傳感器。
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著急保殼的南華儀器（300417.SZ）、思林杰（688115.SH），營收一個多億，利潤不足千萬甚至虧損，分別跨界押寶清潔設備、軍用微電路模塊。
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LED電源管理芯片企業的晶豐明源（688368.SH），要約易沖科技，兩家持續虧損的企業抱團。
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知名港口裝卸設備商華東重機（002685.SZ），進軍光伏失敗，又拋出GPU芯片跨界計劃。
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質譜儀生產商禾信儀器（688622.SH），2022年就開始虧損，要跨界科技最前沿的量子計算。
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還有一些上市公司，籌劃資產重組出售低效資產，也得到了市場的關注，可見市場對重組預期的熱度之高。比如古鰲科技（維權）（300551.SZ）、一汽解放（000800.SZ）、一汽富維（600742.SH）、云南城投（600239.SH）、中晟高科（002778.SZ）等等，不再具體分析。
綜合分析來看，參與這輪重組的上市公司，有這么幾個類型：
國企或集團內部業務整合，以資產置換為主；
龍頭重組重塑競爭格局，劍指行業第一；
曲線上市，特別是曾經想要打造上市版圖的老板，并購成為IPO之外的不二之選；
業績困境求增長，這類公司通常是已經具備一定規模的企業，還想在行業內打拼，行業低谷期以大吃小是再正常不過了；
本身賽道還不錯，但業績沒看頭的公司，在老本行里折騰一下，基本就夠了；
最慘的是那些沒概念、規模小、利潤低，甚至處在ST邊緣的行業末位選手，另外選擇一個熱門賽道一定是療效最快的，這可能就是所謂的“炒小炒差”。
不管對于任何類型的并購重組，我們都需要理性對待，分析其中的利弊，明確自己的目標，正視自身實力，切忌不顧一切的炒作。
免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。
責任編輯：楊紅卜
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