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　　來源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（9條）

　　01． 光伏分析師表示，光伏行業(yè)的自律協(xié)議簽訂更像是自救行為，與傳統(tǒng)供給側(cè)改革行業(yè)有較大區(qū)別。短期內(nèi)，不管有無強(qiáng)制政策或自治協(xié)議，在年底到2025Q1行業(yè)需求淡季，減產(chǎn)會得到階段性有效執(zhí)行；2025Q2需求旺季或Q1出現(xiàn)超預(yù)期的淡季不淡時，如企業(yè)憑借自身優(yōu)勢率先盈利，是否還能維持一致限產(chǎn)行動是最大的不確定性，因?yàn)檫@不符合市場經(jīng)濟(jì)原理。

　　02． 虛擬電網(wǎng)分析師表示，近期發(fā)布的電力新型主體指導(dǎo)意見是新能源消納壓力和歐美碳關(guān)稅雙重壓力下的結(jié)果，中央已出文件，后續(xù)看點(diǎn)在于地方能否跟上并出臺給力細(xì)則，以探索出可規(guī)模化復(fù)制的商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)新模式新業(yè)態(tài)的規(guī)模化發(fā)展。文件發(fā)布對虛擬電廠和微電網(wǎng)機(jī)遇與風(fēng)險并存。從機(jī)遇看，現(xiàn)貨市場結(jié)算電壓等級下降，能發(fā)現(xiàn)更多價格信號；從風(fēng)險看，交易結(jié)算節(jié)點(diǎn)電壓等級下沉可能使部分原本參與虛擬電廠聚合的用戶直接參與交易，對虛擬電廠提出更高要求。

　　03． 光伏分析師表示，光伏大會進(jìn)展低于市場預(yù)期，行業(yè)中80~90%供應(yīng)商簽訂的自律協(xié)議無行政決定性效力。硅料、硅片價格疲軟，產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底反彈可能在2025Q2之后。光伏玻璃價格因庫存和下游產(chǎn)能冷修略有上漲，下周價格可能持平；樹脂和膠膜因產(chǎn)能停滯和檢修價格上行，頭部廠商價格調(diào)整后，未來價格可能持平。

　　04． 鋰電池分析師表示，短期來看整個鋰電電池行業(yè)排產(chǎn)狀況較好，但市場對漲價預(yù)期過高，這是目前唯一的小問題，不過從基本面看還是不錯的，寧德時代2025Q1可能還有上修的可能，這與儲能情況較好相關(guān)。

　　05． 硅料專家表示，通威、協(xié)鑫、大全、新特等頭部企業(yè)12月單月預(yù)期排產(chǎn)在60%左右，之前有說法通威、協(xié)鑫開產(chǎn)率高，大全、新特在50%以下，現(xiàn)在通威和協(xié)鑫有所下降，整體頭部企業(yè)排產(chǎn)率都在60%左右。在產(chǎn)能過剩且需求無新爆發(fā)的假設(shè)下，目前通過降低開工率維持供需平衡，像歐佩克模式一樣；但也要考慮下游接受度，因?yàn)橄掠谓K端價格未起而材料價格上升會增加其成本，可能減少需求。

　　06． AI應(yīng)用分析師表示，從數(shù)據(jù)維度看，OpenAI的ChatGPT數(shù)據(jù)增長顯著。網(wǎng)頁端訪問量從2024年2月的16.5億到10月的37.8億實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長；移動端APP自2023年5月推出后，下載量從單月370萬增長到2024年10月的5000多萬次，1~10月總下載量約2.56億次；周活數(shù)據(jù)從2023年的1億增長到2024年的2.5億左右，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長；2023年年化收入約16億，2024年整體收入預(yù)估約35億美金，2025年預(yù)估收入達(dá)116億美金，收入來源主要為訂閱和API接口調(diào)用。

　　07． AI應(yīng)用分析師表示，海外的AI陪伴產(chǎn)品Character.AI在11月MAU約2688萬且環(huán)比增長6%，網(wǎng)頁端訪問量維持在約兩億水平；MiniMax的Talkie在海外10月MAU約2519萬且環(huán)比增長22%。Character.AI用戶規(guī)模相比去年翻倍，明年預(yù)計月活3000萬、日活1000萬+，核心用戶單日平均使用時長約兩小時，粘性較好，用戶畫像顯示超50%為18 - 24歲年輕用戶、80%在35歲以下。MiniMax今年公司收入預(yù)計達(dá)7000萬美金，大部分來自Talkie廣告收入，國內(nèi)產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計和商業(yè)模式設(shè)計上有優(yōu)勢。

　　08． AI應(yīng)用分析師表示，AI+3D的下游行業(yè)，To c方面目前較少，主要在游戲、VR/AR領(lǐng)域，但存在生產(chǎn)節(jié)奏慢、內(nèi)容質(zhì)量不夠豐富等問題；To b方面較多，如影視、醫(yī)療、數(shù)字孿生、體育、項(xiàng)目營銷、會議、視頻娛樂創(chuàng)意等領(lǐng)域。目前國內(nèi)AI+3D市場規(guī)模約300億左右，，預(yù)計在三五年內(nèi)可能增長10倍甚至二三十倍。此外：AI+3D與3D打印結(jié)合領(lǐng)域有實(shí)際的產(chǎn)品出貨量，如一些3D打印工廠每年有上百萬件的出貨量，這是可直觀看到的產(chǎn)業(yè)發(fā)展體現(xiàn)。

　　09． AI眼鏡分析師表示，OpenaAI第三天發(fā)布了ChatGPT的高級語音模式且有視覺功能加持；使其不僅能進(jìn)行文字輸入、語音交互，還能看懂圖像內(nèi)容，相當(dāng)于給AI裝上聽覺和視覺感官，語音和視覺功能無縫結(jié)合，可進(jìn)行多模態(tài)自然流暢對話。

　　消費(fèi)| 醫(yī)健（2條）

　　01． 鞋履專家稱，2024年12月頭部鞋品牌訂單總量為2700雙左右，Q4總量或超前期預(yù)計的7200萬雙，超出200~300萬雙，全年訂單量在2.7億雙左右，較以前3.2~3.3億雙的高點(diǎn)仍有差距。預(yù)計2025Q1訂單總量超7000萬雙，同增超500萬雙以上，其中耐克和阿迪同增8~10%和12~15%，亞瑟士和NB同增16~20%。

　　02． 白酒分析師稱，據(jù)調(diào)研2025年大部分白酒企業(yè)預(yù)期增速為1~10%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健降速趨勢，但100~300元價格帶產(chǎn)品表現(xiàn)或較好。截至2024年10月，汾酒核心大單品營收超2023年全年，預(yù)計2024年整體營收和利潤雙位數(shù)增長。洋河方面，2024年全年海之藍(lán)銷量略增，省外開瓶率和開箱率較高，主要源于部分地區(qū)家宴接單量的增加。老白干方面，10月份動銷延續(xù)Q3趨勢，預(yù)計全年業(yè)績整體持平或微增，預(yù)計公司2025年業(yè)績目標(biāo)定為雙位數(shù)增長。

　　材料| 能源（6條）

　　01． 疆煤分析師稱，疆煤儲量全國占比39%（2020年數(shù)據(jù)），若進(jìn)一步勘探，則儲量可能更多，2023疆煤產(chǎn)量達(dá)5億噸，根據(jù)規(guī)劃，2030~2035年產(chǎn)量將達(dá)7~9億噸。2023年疆煤外運(yùn)量超1億噸（含公路和鐵路），伴隨產(chǎn)量及運(yùn)力提升，未來外運(yùn)有望達(dá)2~2.5億噸。新疆煤多為露天開采，開采成本低，在60~180元/噸之間，低于晉陜地區(qū)，核心成本在于運(yùn)費(fèi)，在運(yùn)費(fèi)相對固定的情況下，疆煤盈利彈性大。

　　02． 焦煤分析師稱，上周五京唐港山西產(chǎn)主焦煤單噸價格1620元，周環(huán)比下降20元，長治地區(qū)噴吹煤價格1000元，周環(huán)比持平，焦煤樣本煤礦產(chǎn)能利用率達(dá)90.2%，環(huán)比微增0.24pct。目前甘其毛都口岸日均通車數(shù)下降167車，至967車，通關(guān)繼續(xù)回落，庫存約440萬噸，高于2024H1的200~300萬噸，周內(nèi)蒙煤現(xiàn)貨單噸價格下降50元，澳洲一線主焦煤折合到中國約1900元。

　　03． 動力煤分析師稱，上周秦港5500大卡動力煤報價818元/噸，周環(huán)比降7元/噸，澳洲5500大卡FOB報價降0.5美元，與國內(nèi)同品質(zhì)動力煤價差約15元。大秦線日均發(fā)運(yùn)量120萬噸，周環(huán)比下降1.2萬噸，呼鐵局日均汽車數(shù)22列，周環(huán)比下降4列，但仍處于較高水平。沿海電廠平均日耗197萬噸，環(huán)增5.5萬噸，內(nèi)地17省電廠平均日耗392萬噸，環(huán)增18萬噸，煤炭出港量大于進(jìn)港量，環(huán)渤海九港庫存合計有所下降。另外，晉陜蒙樣板煤礦產(chǎn)能利用率93.5%，環(huán)比增加1pct。

　　04． 火電分析師表示，在半導(dǎo)體、新能源車等高技術(shù)裝備制造業(yè)拉動下，安徽省電力電量增長屢創(chuàng)新高，電力供應(yīng)長期有硬缺口。安徽省火電是主力電源，火電格局集中度高，省內(nèi)發(fā)電主體互相參控股，可避免過度競爭。十四五期間有一批煤電機(jī)組在建，2024~2026年是投產(chǎn)潮，2027年規(guī)模下降，2028年以后才有下一批新增裝機(jī)。安徽2025~2026年冬供需缺口有望收窄，2027年又將擴(kuò)大；省內(nèi)供需格局偏緊，電價將長期基本穩(wěn)定，下調(diào)幅度有限，這保障了火電資產(chǎn)盈利能力。

　　05． 石油分析師表示，本次12月5日的歐佩克會議前，2025年原油明顯過剩；會議后，根據(jù)測算，2025年全球原油市場將從明顯過剩轉(zhuǎn)為基本平衡。本次會議減產(chǎn)規(guī)模基本符合預(yù)期，減產(chǎn)周期超預(yù)期，對短端油價小幅利好，更利好中期及遠(yuǎn)端價格，預(yù)計2025年油價維持在70~75美金區(qū)間震蕩。

　　06． 銅分析師稱，2024年12月5日安托法加斯塔與江西銅業(yè)就2025年銅精礦加工和精煉費(fèi)用（TC/RC）達(dá)成協(xié)議，最終價格定為21.25美元/干噸和2.125美分/磅，此TC價格低于大部分冶煉廠35~40美元/干噸的盈虧線，雖后續(xù)其他冶煉廠長協(xié)價格可能不同，但首個長單價格具有參考意義。此TC價格較2024年下降73%，反映上游礦端原料緊張狀況未明顯改善，預(yù)計2024Q3銅礦邊際增量39萬噸，增速1.8%，2025年邊際增量為40~50萬噸，增速1.9~2.2%。

　　金融 | 基建（2條）

　　01． 房地產(chǎn)分析師表示，12月首周房地產(chǎn)網(wǎng)簽延續(xù)高熱度但環(huán)比動能可能下降，前端銷售指標(biāo)未快速下滑，12月整體企穩(wěn)可能性大。18個重點(diǎn)城市11月二手房成交面積環(huán)比增16%、同比增33%，增幅好于新房，需求被二手房分流，一線二手房表現(xiàn)更明顯。

　　02． 敘利亞局勢專家稱，本次敘利亞局勢突變可能導(dǎo)致三種趨勢：一是走向利比亞化，也是概率最大的趨勢，后期多股勢力將爭奪國家統(tǒng)一的權(quán)力，進(jìn)而引發(fā)更大規(guī)模的沖突，此過程中美國支持的庫爾德力量可能會受到打擊；二是阿富汗化，后期當(dāng)權(quán)者可能采取更保守政策，像塔利班在奪取政權(quán)前和奪取政權(quán)后的政策轉(zhuǎn)變一樣；三是民主聯(lián)邦制，通過國際社會包括聯(lián)合國層面，讓敘利亞各個派系之間采取聯(lián)邦分權(quán)議會制度建立新國家，但據(jù)敘利亞各組織理念來看，此方式可能性較低。

　　甄選A股公告摘要（5條）

　　01． 云維股份公司因籌劃重大資產(chǎn)重組，于2024年12月9日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。公司計劃通過發(fā)行A股股票并支付現(xiàn)金的方式購買控股股東云南省能源投資集團(tuán)有限公司的控股子公司云南電投持有的云南能投紅河發(fā)電有限公司若干股權(quán)，該交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但不會導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更。交易對方云南電投注冊資本190，347.6679萬元，紅河電廠注冊資本41，455萬元。本次交易仍處于籌劃階段，具體方案和條款待正式文件確定。

　　02．陜西煤業(yè)公司計劃通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購控股股東陜煤集團(tuán)持有的陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)，交易價格為1，569，515.2216萬元，基于陜煤電力集團(tuán)評估凈資產(chǎn)值1，770，413.17萬元。此次關(guān)聯(lián)交易旨在打造“煤電一體化”運(yùn)營模式，減少關(guān)聯(lián)交易，增加營業(yè)收入，并延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。交易完成后，陜煤電力集團(tuán)的非經(jīng)營性資金往來款項(xiàng)將被清償，避免形成非經(jīng)營性資金占用。該交易尚需提交公司股東大會審議，并取得陜煤集團(tuán)批準(zhǔn)。

　　03．天億馬公司與中國移動通信集團(tuán)廣東有限公司深圳分公司簽訂了兩份合同，涉及算力網(wǎng)絡(luò)集群服務(wù)項(xiàng)目。第一份合同金額為330，860，400元，提供算力技術(shù)服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)，服務(wù)期限60個月。第二份合同金額為51，697，584元，提供算力維保服務(wù)，包括設(shè)備維護(hù)、運(yùn)行監(jiān)控等，服務(wù)期限同樣為60個月。這兩份合同約占公司2023年度經(jīng)審計營業(yè)收入的93.30%，預(yù)計將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響，但項(xiàng)目執(zhí)行過程中可能面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、政策調(diào)整等風(fēng)險。

　　04．宏達(dá)高科公司計劃與海寧市許村鎮(zhèn)人民政府簽訂《宏達(dá)高科產(chǎn)業(yè)化升級項(xiàng)目投資協(xié)議書》，總投資約20億元人民幣，其中固定資產(chǎn)投資不低于15億元，項(xiàng)目分為改造升級現(xiàn)有廠區(qū)的模塊一和新增用地90畝的模塊二。模塊一總投資8.3億元，固定資產(chǎn)投資不低于6.6億元；模塊二總投資11.7億元，固定資產(chǎn)投資不低于8.9億元。此次投資旨在拓展公司面料織造業(yè)務(wù)，開發(fā)新材料業(yè)務(wù)，提升綜合競爭力。項(xiàng)目尚需股東大會審議，存在土地取得、政策調(diào)整、項(xiàng)目實(shí)施等不確定性風(fēng)險。

　　05．玉龍股份公司通過其全資子公司NQM Gold 2 Pty Ltd收購Triton Minerals Limited下屬Grafex Limited和KweKwe Graphite Limited共70%的股權(quán)，交易價格為1，700萬澳元，旨在獲得莫桑比克安夸貝石墨項(xiàng)目和眼鏡蛇平原石墨項(xiàng)目的采礦特許權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)。此次關(guān)聯(lián)交易已獲公司董事會審議通過，無需提交股東大會審議，符合公司在“一帶一路”國家拓展礦業(yè)布局的戰(zhàn)略，預(yù)計將增強(qiáng)公司在新能源新材料礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的競爭力和盈利能力。

　　港美股精選會議摘要（5條）

　　01．Xtract One Technologies Inc． （XTRAF） 2025財年第一季度業(yè)績電話會：本季度公司營收360萬美元，同比增長16%，主要得益于新客戶和訂單積壓，尤其是教育領(lǐng)域。盡管部分客戶延遲導(dǎo)致營收未達(dá)預(yù)期，但公司對2025財年增長保持樂觀。市場機(jī)會管道價值達(dá)8000萬加元，60%為前期交易，40%為訂閱交易。毛利潤率略有下降至64%，銷售和營銷費(fèi)用為170萬，研發(fā)費(fèi)用為180萬，一般和管理費(fèi)用為190萬。合同積壓和已簽待安裝協(xié)議總計約2700萬。公司預(yù)計下半年?duì)I收增長，源于智能網(wǎng)關(guān)和One網(wǎng)關(guān)的市場興趣及訂單轉(zhuǎn)化。客戶續(xù)約情況良好，平均交易規(guī)模在續(xù)約時呈上升趨勢。

　　02．Arqit Quantum Inc． （ARQQ）2024年第四季度業(yè)績電話會：新任CEO憑借其在Notion的豐富經(jīng)驗(yàn)，對公司進(jìn)行了全面審查，認(rèn)為公司產(chǎn)品獨(dú)特且市場機(jī)會巨大。公司專注于對稱密鑰協(xié)商軟件，2024年?duì)I收29.3萬美元，低于2023年的64萬美元，主要由于從永久許可（金麒麟分析師）證向運(yùn)營許可證轉(zhuǎn)變。公司與八家電信運(yùn)營商合作，有望轉(zhuǎn)化為年度經(jīng)常性收入，特別是在與Sparkle合作中取得成功。2024年獲得七位數(shù)的多年期政府合同，與兩家國防承包商簽訂合同，顯示出市場潛力。2025財年，公司將聚焦電信網(wǎng)絡(luò)、政府和軍事市場，同時研究金融服務(wù)和知識產(chǎn)權(quán)行業(yè)，預(yù)計不需要增加基礎(chǔ)設(shè)施成本即可實(shí)現(xiàn)預(yù)期收入。

　　03．VSBLTY Groupe Technologies Corp． （VSBGF） 2024財年第三季度業(yè)績電話會：2024年第三季度，公司營收24.9萬，同比增長76%，年初至今營收86.08萬，顯著提高。Winkle項(xiàng)目帶來56.576萬日收益，210萬美元收入暫存于遞延賬戶，預(yù)計2025年第一季度開始收款。Winkle項(xiàng)目雖有200多萬美元收入遞延和近300萬美元債務(wù)，但目前每月盈利20-30萬，預(yù)計2025年收回營收。Shelf 9項(xiàng)目年初至今約40萬，低于預(yù)期的100萬，但具有戰(zhàn)略意義。安全業(yè)務(wù)銷售周期長，管道業(yè)務(wù)約達(dá)5億美元，軟件業(yè)務(wù)利潤率達(dá)80%以上。美國與巴西的試點(diǎn)項(xiàng)目正在進(jìn)行，墨西哥業(yè)務(wù)也在評估中。Sensor Matic項(xiàng)目更新積極，有15-18個項(xiàng)目在籌備中。

　　04． Petco Health and Wellness Company， Inc． （WOOF） 2024財年第三季度業(yè)績電話會：2024年第三季度，公司營收15.1億美元，同比增長1%，服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長9%，寵物醫(yī)院和移動診所表現(xiàn)強(qiáng)勁。新庫存管理系統(tǒng)提升貨架利用率，消耗品增長3%，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)增長5%。毛利潤5.76億美元，增長5%，毛利率38.1%，上升130個基點(diǎn)。調(diào)整后EBITDA為8120萬美元，每股收益改善至-2美分。預(yù)計第四季度營收約15.5億美元，調(diào)整后EBITDA在9000萬至9500萬美元之間，調(diào)整后每股收益0至2美分。全年凈利息支出約1.4億美元，資本支出1.3億美元，預(yù)計2024財年實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流。

　　05．Ulta Beauty， Inc． （ULTA）2024年第三季度電話會議：本季度公司凈銷售額增長1.7%，達(dá)25億美元，稀釋每股收益增長1.4%至5.14美元。面對市場逆風(fēng)，尤其是高端美容領(lǐng)域競爭加劇，公司已開始從強(qiáng)化市場地位的行動中獲益，高端市場份額趨勢改善，本季度持平。忠誠度計劃活躍會員數(shù)增長5%，達(dá)到4440萬。香水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高個位數(shù)增長，護(hù)膚業(yè)務(wù)中個位數(shù)增長，彩妝業(yè)務(wù)低個位數(shù)下降，頭發(fā)護(hù)理業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)低個位數(shù)下降。服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)低個位數(shù)增長。假日季銷售策略全面展開，公司憑借產(chǎn)品多樣性和優(yōu)惠吸引顧客。下調(diào)2024財年預(yù)期，預(yù)計第四季度可比銷售額低個位數(shù)下降，運(yùn)營利潤率在11.6%-12.4%之間。

　　投資不僅僅是一種金融行為，它更是一種生活方式。

　　——沃倫·巴菲特

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責(zé)任編輯：張倩