專題：亞太股市遭遇“黑色星期一” 日股暴跌 東證指數觸發熔斷

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　　當前全球資本市場正在面臨大變局，繼上周五美股出現暴跌之后，周一日本股市再次出現暴跌。周一早盤日225指數和東證指數均跌幅超過7%，東證指數期貨更是一度觸及熔斷機制，暫停交易十分鐘。從上個月日經225指數和東證指數見頂之后，現在下跌幅度都超過了20%，進入到技術性熊市。日本股市的大跌，一方面是由于日本央行年內第二次加息，將基準利率從0~0.1%加到0.25%，導致日元快速的升值，打擊了日本的出口貿易行業，而美國經濟增速放緩，美股出現大跌，也加大了日本股市下跌的幅度。

　　我在之前給大家講過，過去三年歐美日股市不斷的創出新高，泡沫化越來越明顯，而大量資金追捧歐美日股市，也使得這些股市的資產出現了比較大的泡沫，近期美股也有明顯的見頂跡象。一個就是美國領漲的科技股近期出現大幅波動，特別是在有的科技股公司公布二季度財報業績低于預期之后，出現了大幅下跌。上周五一些美國的科技股跌幅甚至超過了24%，和高點相比很多已經跌幅超過30%。另一方面就是股神巴菲特在近期披露了二季度財報，在二季度，伯克希爾哈撒韋大量的減持了蘋果一半的持倉，高達八百多億美元，這遠遠超過之前巴菲特每個季度減持美股的資金量。加上巴菲特減持了三十多億美元的第二大重倉股美國銀行，在整個二季度伯克希爾哈撒韋增加了近900億美元的現金儲備。截止到6月30日，伯克希爾哈撒韋賬上的現金已經高達兩千七百多億美元，股票倉位進一步下降到只有50%左右。

　　巴菲特一直堅持克服人性的貪婪與恐懼，他廣為人知的一句話就是別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。而正當全球很多投資者瘋狂追逐美股的時候，巴菲特已經悄悄撤出。在別人貪婪的時候，巴菲特已經感覺到恐懼。他賬上留2700億美元的現金，就是希望等到下一輪股市出現崩盤的時候去抄底。可以說巴菲特能夠長期立于不敗之地，和他堅定不移的做價值投資有關。一方面他長期持有的好公司都屬于各行業的優質龍頭股。另一方面他也不會機械的長期持有。一旦這些好公司的價格脫離了它的價值，甚至出現比較大的泡沫的時候，巴菲特也會毫不猶豫的進行減倉甚至清倉，這一點也是值得我們每個人來學習的。巴菲特減持了50%的蘋果并不代表他對蘋果公司的前景不看好。而是因為過去幾年蘋果漲幅過大，給伯克希爾哈撒韋貢獻了上千億美元的浮盈，巴菲特減持一半的蘋果也是為了獲利了結。也許等到未來這些好公司的價格跌下來，巴菲特可能會重新買回來。所以價值投資不能機械地理解為長期持有。

　　巴菲特曾經說過，我在買一個公司之前都做了大量的工作，所以我下一個決心不容易，我希望我持有的公司可以永遠持有，最好是永遠不賣，但是一旦觸發三個條件，巴菲特也會果斷的進行賣出。第一個就是所投資的公司出現基本面惡化。比如說前幾年巴菲特投資的美國前五大航空股在發生疫情之后，巴菲特果斷的割肉賣掉，一度虧了50%，他也果斷的清空。第二個就是當所投資的公司出現比較大的泡沫，他也會果斷的在泡沫比較大的時候進行減倉甚至清倉，現在他對美股的減倉實際上再次驗證了這一條鐵律。第三條就是當遇到了同行業更好的公司，巴菲特會對果斷的進行換倉。就像之前他投資的科技股是IBM，但是后來發現IBM在手機移動端并沒有很好的應用，而蘋果則是新一代的王者。所以他果斷的割肉賣掉了IBM換成了蘋果，而蘋果是過去幾年給巴菲特的貢獻利潤最大的一個公司。

　　回到A股市場，周一滬深兩市抵抗住了外圍市場的暴跌，出現窄幅震蕩，很多白馬股出現了反彈的走勢，可以說是難能可貴的。在外圍市場一片暴跌的情況之下，A股能夠扛得住市場的下跌，充分的說明之前調整的已經比較充分。而我一直給大家講邏輯，由于過去三年歐美日股市和A股的走勢出現了比較大的分化，喇叭口現在也是到了極大的一個地步，一旦歐美日股市見頂回落，A股可能會迎來反轉的機會。全球資本會從歐美日股市獲利了結，去尋找新的估值洼地，而A股和港股無疑是兩大估值洼地。因此對于A股和港股，外圍市場的下跌反而可能會帶來新一輪的機會，而不是進一步的下跌。所以建議大家要認識到這一點，在上周四周五我到廣州黃埔參加了中國首席經濟學家論壇，與近50位首席經濟學家探討了中國經濟以及資本市場。我在美聯儲政策與全球資本市場這一圓桌論壇上分享了我的觀點。我認為，當前美聯儲降息的步伐有望加快，9月份可能會首次降息。在9月份降息二十五個基點之后，11月份、12月份可能還會繼續降息，在剩下的三次議息會議上每次降息25個基點。當時也有經濟學家認為，我的預測過于鴿派。但是從上周五美股暴跌來看，特別是最近公布的美國非農就業數據遠低于預期來看，美聯儲加息的節奏可能會加快。甚至9月份已經有人預期直接降低50個基點。

　　美聯儲在之前的貨幣政策目標主要是為了抗通脹，現在通脹已經得到了有效控制，美國的CPI已經降到了3%左右。接下來下一步的首要目標就是穩增長，防止美國經濟增速下滑甚至陷入衰退，提高就業率，以及提振美股的表現。雖然美國股市的走勢并不是美聯儲貨幣政策的目標，但是由于美國家庭資產30%以上都是在資本市場上，所以美股的表現往往會影響到美國總統候選人的選票，影響到支持率。所以一旦美股出現大幅下跌，美國總統也會給美聯儲主席施壓，要求盡快的降息。所以我們從這一點來看，美聯儲降息的節奏可能會加快。美聯儲一旦降息，美元指數將會高位回落，而非美貨幣將會升值。上周五我們也看到人民幣單日爆拉1000點，大幅升值回到7.1這樣一個位置。預計在美聯儲逐步確定降息的背景之下，人民幣還有進一步升值空間，甚至有可能在明年重回六字頭。人民幣一旦有了升值預期，將會吸引外資的流入，特別是當前中國優質資產是被嚴重低估的，外資也有可能會低位布局中國優質資產，包括A股和港股以及中概股。因此建議大家一定要保持信心和耐心，在外圍市場出現高位回落的情況之下，堅定布局A股和港股被錯殺的一些優質股票或者優質基金。

　　（作者系前海開源首席經濟學家、基金經理）

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責任編輯：劉萬里 SF014