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經(jīng)濟(jì)逐月穩(wěn)步恢復(fù)，政策節(jié)奏小步快走等積極因素正不斷積累，中美關(guān)系和美元匯率等外部擾動(dòng)正逐步緩解，四季度內(nèi)外部重要會議密集召開將明確政策預(yù)期，市場底部已經(jīng)夯實(shí)，觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動(dòng)的緩和逐步入場，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的行情蓄勢待發(fā)。首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底已過部的特征近期再次得到數(shù)據(jù)確認(rèn)，主要指標(biāo)環(huán)比持續(xù)改善，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)步修復(fù)態(tài)勢。其次，國內(nèi)地方化債、城中村改造、地產(chǎn)因城施策放松等政策保持小步快走節(jié)奏，整體力度較大，市場感知度也將不斷提升，同時(shí)四季度國內(nèi)外重要會議密集召開將明確政策空間，改善政策預(yù)期。再次，中美關(guān)系和美元匯率等外部擾動(dòng)正逐步緩解，且當(dāng)前市場定價(jià)已較充分。最后，宏觀流動(dòng)性跨季改善，匯金增持提振信心，預(yù)計(jì)觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動(dòng)的緩和逐步入場，預(yù)期扭轉(zhuǎn)的行情蓄勢待發(fā)。配置上，把握節(jié)奏至關(guān)重要，當(dāng)前依然建議按照順周期、科技、白馬分三個(gè)階段布局。
華西策略：政策旨在恢復(fù)市場信心 構(gòu)筑“市場底”
市場展望：政策旨在恢復(fù)市場信心，構(gòu)筑“市場底”。8月底以來，從印花稅減半、降低融資保證金比例、規(guī)范減持、減緩IPO，到本周的匯金“真金白銀”增持四大行和限制融券，監(jiān)管層活躍資本市場的多項(xiàng)政策利好相繼落地，改善股票市場流動(dòng)性的同時(shí)也提振了市場信心，夯實(shí)A股“市場底”。從萬得全A市盈率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，前期滬指3050點(diǎn)附近的底部區(qū)域大概率較為堅(jiān)實(shí)。另一方面，制約A股向上彈性的因素在于海外：如中東地緣局勢不穩(wěn)、油價(jià)持續(xù)高位、美聯(lián)儲11月或繼續(xù)加息等，需持續(xù)關(guān)注海外地緣事件升級的風(fēng)險(xiǎn)。
信達(dá)證券：預(yù)計(jì)后續(xù)出口同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步回升 年內(nèi)出口增速或有望轉(zhuǎn)正
信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，結(jié)合基數(shù)判斷，該行預(yù)計(jì)后續(xù)出口同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步回升，年內(nèi)出口增速或有望轉(zhuǎn)正。一是外貿(mào)高基數(shù)壓力將在四季度有明顯緩解，基數(shù)走低或?qū)⒅嗡募径瘸隹谏闲小６枪I(yè)品價(jià)格觸底回升，價(jià)格對出口金額的拖累或有緩解，后續(xù)價(jià)格因素對出口金額的拖累有望繼續(xù)邊際政善。三是9月出口數(shù)量對整體出口金額有提振，我國近兩個(gè)月出口也呈現(xiàn)出較多積極變化，顯示無需對出口過分悲觀。
廣發(fā)策略：經(jīng)濟(jì)低敏+美債低敏下如何配置？
A股仍處于“國內(nèi)政策底”確立、等待“海外政策底”共振的階段，匯金增持有助于“市場底”形成。歷史上匯金增持后“市場底”形成經(jīng)驗(yàn)：1． 市場足夠便宜；2． 弱市核心邏輯被扭轉(zhuǎn)。本輪匯金增持意味國內(nèi)“政策底”夯實(shí)，而當(dāng)前A股從“政策底”到“市場底”還需一個(gè)關(guān)鍵變量：中美“政策底”共振。國內(nèi)政策底右側(cè)但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)尚未顯著改善，隱含了新范式-中國居民/企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)緩慢。
中原策略：未來股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢震蕩格局
未來股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關(guān)注銀行、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)以及通信服務(wù)等行業(yè)的投資機(jī)會。
海通策略：對比歷史行情波動(dòng) 看當(dāng)前A股轉(zhuǎn)機(jī)
2023年十一節(jié)后第一周A股行情整體偏弱震蕩，其中上證綜指、滬深300、萬得全A等指數(shù)振幅相較節(jié)前進(jìn)一步收窄。其實(shí)今年以來A股整體的波動(dòng)率相較往年已明顯偏低，截至2023/10/12，2023年A股寬基指數(shù)年度振幅已創(chuàng)歷史新低。對此，本文結(jié)合A股歷史行情波動(dòng)對后市作展望。正如我們在《迎接轉(zhuǎn)機(jī)——23年四季度A股展望-20231007》中所分析的，隨著積極因素持續(xù)累積，A股的波動(dòng)或?qū)⒎糯螅袌鲇型瓉磙D(zhuǎn)機(jī)。
巴以沖突對A股或產(chǎn)生利多效應(yīng)，在資本市場對軍工、一帶一路等板塊或相對受益，原油、黃金板塊或維持高位震蕩且反彈概率較低。同時(shí)，由于沙特與美國的談判或階段性放緩，故沙特增產(chǎn)石油在短期內(nèi)或難實(shí)現(xiàn)，原油價(jià)格在中東地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下短期或維持高位，但飆升的風(fēng)險(xiǎn)亦相對較低。就目前情況而言，巴以沖突對全球金融市場的影響力或?qū)⑾鄬τ邢蕖Ｈ欢鴱氖袌鲋虚L期階段來看，巴以沖突或?qū)股市場存在一定利空。
國金策略：東風(fēng)何在？呼吁平準(zhǔn)基金加快落地
國內(nèi)基本面、流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)或增強(qiáng)，海外風(fēng)險(xiǎn)有望緩和。展望10月，我們判斷，A股“盈利底”與“估值底”均已確認(rèn)，維持四季度A股（3100點(diǎn)）底部反彈觀點(diǎn)不變，期間更看好港股反彈彈性：流動(dòng)性+政策驅(qū)動(dòng)力更強(qiáng)。國內(nèi)來看，三季報(bào)上市公司利潤或?qū)⒊A(yù)期回升，將從基本面及流動(dòng)性支撐A股。海外來看，維持對四季度美國經(jīng)濟(jì)、通脹及債券收益率趨于下行的預(yù)判，靜待勞工市場關(guān)鍵性信號出現(xiàn)。
重申中短期核心線索的判斷：歷史經(jīng)驗(yàn)看，窄幅震蕩市已處于中后段，打破震蕩市需要重大宏觀變化。美國需要從供給側(cè)抗通脹，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和有合理性，也有契機(jī)。但另一方面，目前地區(qū)沖突形勢紛繁復(fù)雜，涉及全球多組重要的雙邊和多邊關(guān)系，避險(xiǎn)情緒再升溫。交易潛在宏觀重大變化，需蟄伏等待一擊必中的時(shí)機(jī)。
今年9-10月中美工作組密集互動(dòng)，為11月APEC元首會面造勢，中美緩和有望成為未來1個(gè)月交易主線，結(jié)合過往勝率和當(dāng)前催化劑來看，風(fēng)格上首選成長，行業(yè)層面可關(guān)注電子、醫(yī)藥以及電力設(shè)備。
責(zé)任編輯：王旭
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