來源：財(cái)通證券

　　本周A 股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)，主要指數(shù)表現(xiàn)疲軟。上證綜指一度跌破2900 點(diǎn)的關(guān)鍵支撐位，盡管有大資金護(hù)盤，但市場(chǎng)情緒依然謹(jǐn)慎。

　　深成指和創(chuàng)業(yè)板指同樣表現(xiàn)不佳，科創(chuàng)50 指數(shù)也出現(xiàn)顯著下跌。此外，紅利風(fēng)格收斂至極致，四大行、長江電力等在本周創(chuàng)新高后，大部分高股息進(jìn)入持續(xù)調(diào)整階段，反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)高擁擠度的擔(dān)憂加劇。滬深兩市的日均成交額不足6400 億元。此外，日央行近期出手干預(yù)匯市，導(dǎo)致本深陷“降息”、“特朗普交易”以及“衰退”等交易邏輯混亂的外圍市場(chǎng)進(jìn)一步擾動(dòng)加劇。北向資金延續(xù)前期大幅凈流出態(tài)勢(shì)，本周凈流出規(guī)模114 億元。

　　整體而言，近期市場(chǎng)更多呈現(xiàn)超跌反彈特征。從交易邏輯來看，本周市場(chǎng)主要受到幾個(gè)因素的影響：首先，貨幣層面的變動(dòng)，包括央行MLF 降息和LPR調(diào)降，對(duì)大金融板塊產(chǎn)生了積極影響。其次，財(cái)政層面，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的“真金白銀”對(duì)家電、汽車等相關(guān)領(lǐng)域起到直接利好拉動(dòng)。整體而言，領(lǐng)跑行業(yè)為此前領(lǐng)跌行業(yè)，投資者依然在等待新方向以及合力的出現(xiàn)，中期能夠支撐行情走長、走強(qiáng)的是宏觀環(huán)境切換，例如：國內(nèi)外降息寬松、物價(jià)上行、出口強(qiáng)勁拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。隨著近期財(cái)政、貨幣政策逐步發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)回升，市場(chǎng)在尋找新的平衡點(diǎn)，有望帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好。

　　軍工和環(huán)保本周表現(xiàn)居前。其中，軍工（1.4%）、環(huán)保（0.9%）以及電力設(shè)備（-0.3%）表現(xiàn)居前；有色（-7.1%）、食品飲料（-6.3%）和電子（-5.3%）等出現(xiàn)較大調(diào)整。軍工方面，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)重建生產(chǎn)節(jié)奏，前期擾動(dòng)逐步緩解下，軍工企業(yè)訂單和排產(chǎn)將有序恢復(fù)。此外，長征十二號(hào)火箭將于近期首發(fā)，超低軌通遙一體星座預(yù)計(jì)將于年底前完成首發(fā)9 星發(fā)射，2030 年完成300 顆星組網(wǎng)運(yùn)行。環(huán)保表現(xiàn)靠前主要來自于國中水務(wù)的“一枝獨(dú)秀”，市場(chǎng)預(yù)期匯源果汁借殼上市將對(duì)其帶來價(jià)值重估。電力設(shè)備板塊本周盡管收跌，但表現(xiàn)排名前三。其中，光伏出現(xiàn)底部反彈，主要原因在于行業(yè)基本面底部確立，8 月組件排產(chǎn)環(huán)比持平，同時(shí)海外需求持續(xù)向好，組件穩(wěn)步去庫，9 月預(yù)期迎來量價(jià)修復(fù)。風(fēng)電設(shè)備則受到廣西風(fēng)電招標(biāo)等催化落地。

　　大類資產(chǎn)：1）衰退預(yù)期和特朗普交易擾動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體回調(diào)。2）日元套利交易平倉引發(fā)美元資產(chǎn)小幅波動(dòng)。3）黃金繼續(xù)高位震蕩向下。

　　未來兩周重點(diǎn)關(guān)注：1）國內(nèi)：7 月31 日，7 月官方制造業(yè)PMI；8 月9 日，7 月CPI 與PPI；2）海外：8 月1 日，美國7 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)；8 月1 日，美國ISM 制造業(yè)PMI。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期、通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期等。

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責(zé)任編輯：何俊熹