來源：華金證券

　　投資要點

　　歷史上影響A 股8 月走勢的核心是經(jīng)濟和盈利基本面、政策和外部事件。（1）2010年以來歷年8 月上證綜指漲跌不一，14 次中有7 次上漲。（2）8 月走勢主要由經(jīng)濟和盈利、政策和外部事件等驅(qū)動。一是經(jīng)濟和盈利可能是影響8 月走勢的核心因素：首先，地產(chǎn)銷售增速、PMI 和出口增速等回升時上證綜指8 月表現(xiàn)偏強，如2010、2013、2016、2017、2020 年，反之則上證綜指表現(xiàn)偏弱；其次，8 月公布的中報業(yè)績增速對A 股走勢也影響較大，如2010、2011、2012、2019、2022、2023 年中報業(yè)績增速較一季報增速回落，上證綜指8 月下跌。二是政策或外部事件對8 月走勢也有顯著影響，尤其是偏負面的沖擊對A 股有壓制，如2015 年匯改、2018 和2019 年中美貿(mào)易摩擦、2022 年疫情。三是流動性影響有限。

　　當前來看，A 股震蕩筑底后短期可能有反彈機會。（1）經(jīng)濟和盈利短期延續(xù)弱修復趨勢。一是短期經(jīng)濟預期偏弱但可能邊際改善：首先地產(chǎn)銷售和消費低迷、外需可能走弱，經(jīng)濟修復預期偏弱；其次近期3000 億大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策落地，消費和制造業(yè)投資增速可能有所回升。二是中報業(yè)績顯示A 股盈利回升趨勢延續(xù)。（2）短期政策和外部沖擊偏正面。一是三中全會后保增長相關(guān)政策可能加速出臺和落地：首先，近三屆三中全會召開后，短期內(nèi)政策均密集落地；其次，今年三中全會重點強調(diào)的發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、擴大內(nèi)需等相關(guān)的政策短期可能加速落地。二是海外降息預期上升，短期中美摩擦風險有限：首先，美聯(lián)儲9 月大概率降息；其次，美國大選競爭白熱化，短期內(nèi)中美摩擦風險上升的概率較低。

　　A 股8 月可能繼續(xù)震蕩筑底，有反彈機會。（1）分子端：經(jīng)濟和盈利預期8 月可能邊際改善。一是8 月經(jīng)濟預期可能改善：首先暑期旺季疊加消費品以舊換新等政策落地，服務消費和商品消費增速都可能回升；其次設(shè)備更新和基建項目加速落地，制造業(yè)投資和基建投資增速可能回升。二是8 月中報進一步公布，A 股盈利回升趨勢延續(xù)。（2）流動性：8 月維持寬松，外資和融資流入可能改善。一是美聯(lián)儲9月降息仍是大概率，國內(nèi)維持寬松；二是8 月外資和融資流入可能邊際改善。（3）風險偏好：8 月可能低位回升。一是當前市場情緒仍較低迷；二是7 月底政治局會議可能進一步提升短期政策預期；三是海外大選進展可能對市場情緒有擾動。

　　8 月行業(yè)配置：低估值紅利和科技、部分周期、中低端消費。（1）盈利和持倉視角：一是復盤來看，盈利對8 月行業(yè)表現(xiàn)影響較高；預計石油石化、交通運輸、有色金屬、汽車、電力等中報業(yè)績增速可能偏高。二是前一季度基金增倉較多的行業(yè)下一個季度表現(xiàn)可能偏弱；二季度基金加倉電子、通信，減倉食品飲料和計算機。

　　（2）8-9 月科技仍有配置機會：一是歷史經(jīng)驗上8、9 月科技行情受產(chǎn)業(yè)和政策驅(qū)動相對大盤有超額收益；二是今年8-9 月產(chǎn)業(yè)和政策催化不斷。（3）8 月低估值紅利依然值得配置：一是經(jīng)濟和盈利預期偏弱時低估值紅利占優(yōu)；二是煉焦煤、服飾、家紡、銀行、家電等高股息行業(yè)估值性價比依然較高。（4）8 月建議關(guān)注：

　　一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的計算機（智能駕駛）、電子（半導體、消費電子）、通信（算力）、傳媒（AI 應用）；二是預期改善的有色、化工、軍工、消費、銀行等。

　　風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預期變化，經(jīng)濟修復不及預期。

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責任編輯：何俊熹