原標題：抄底被埋？260億美元資金流向一周反轉，美股何時見底

　　美股波動仍在繼續，標普500指數和道指連跌四周，刷新去年8月以來最差連跌紀錄，卷土重來的歐美疫情成為了擾動市場的重要原因。

　　前期表現不俗的周期股出現調整，而已經連跌三周的科技股迎來企穩反彈。上周美股基金迎來超260億美元的凈流出。

　　如今，美聯儲主席鮑威爾和美國財長姆努欽有關財政刺激的呼吁能否成為扭轉市場困局的轉折點？

　　復蘇放緩美聯儲有心無力？

　　上周鮑威爾連續出席三場美國國會聽證會，匯報CARES法案季度實施情況和經濟狀況。鮑威爾提及，針對新冠肺炎疫情的應對措施是有效的，未來將盡其所能，確保經濟復蘇盡可能強勁，并限制疫情對經濟的持久損害。在今年3月因疫情暴發引發市場恐慌后，美聯儲短時間內將聯邦基金利率降至接近零的水平，并進行了數萬億美元的資產購買，幫助企業籌集資金。

　　除了貨幣政策，鮑威爾稱近幾個月美國經濟反彈也反映了聯邦政府的刺激措施功勞，國會可能需要花費更多的資金來支撐經濟中仍在掙扎的部分。第一財經記者注意到，在近期美聯儲官員的密集講話中，絕大部分的觀點都談到了國會和白宮比美聯儲更有能力加速經濟復蘇。用鮑威爾的話說，財政政策的力量真的是無與倫比的。

　　作為美聯儲內部的鷹派代表，波士頓聯儲主席羅森格倫的觀點頗具代表性，他認為復蘇道路上最困難的部分還沒到來。“與上一次的量化寬松計劃不同，此次美聯儲購買的是所有期限的國債，而不是專注于期限較長的國債。財政政策對經濟的影響要比我們采取的措施大得多，目前整體收益率已經遠低于2008年金融危機后的任何時候，我們能做到的十分有限。”他說。

　　美國經濟復蘇似乎正在停滯，美國9月Markit綜合采購經理人指數PMI報54.4，環比回落0.2個百分點，為近五個月首次回落，制造業擴張的利好被服務業增速放緩抵消，暗示經濟反彈的步伐正趨于穩定。IHS Markit首席經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）指出，未來幾個月的風險似乎傾向于下行，企業在等待有關疫情走向和選舉的明確消息。

　　另一方面，就業市場回暖也遇到了瓶頸，9月以來初請失業金人數始終維持在90萬左右，由于政府用于幫助企業的資金已經枯竭，包括航空公司在內的多個行業從業人員下個月將面臨裁員或被迫休假。在不少人看來，經濟復蘇的真正試金石是能否看到就業崗位反彈的更強勁跡象。

　　牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，經濟活動已經失去了顯著的動力，可以說正處于復蘇的“第二階段”。他解釋道，在這一階段，如果沒有實質性財政刺激措施的支持，經濟將面臨來自疫情的持續阻力。在可靠性疫苗出來之前，國內外需求低迷、供應鏈中斷等不確定性因素短期依然難以解決，經濟增長可能進入平臺期。

　　如今美國國會有關刺激法案的僵局依然存在，眾議院民主黨人正在準備一項2.4萬億美元的救助方案，最快將于本周投票表決。該法案將包括增加失業救濟金和對航空公司的援助，但總體價格仍遠高于共和黨能接受的規模。雖然談判將繼續，但暫時沒有跡象表明對話可能獲得突破。施瓦茨告訴第一財經記者，考慮到最高法院大法官的任命問題，兩黨間談判的善意可能有限，這也增加了短期內無法達成協議的風險。不過他堅信刺激法案達成只是時間問題，只是大選前兩黨達成共識的可能性正在下降，而持續的僵局已經在對經濟造成的損害將逐步顯現。

　　資金出逃美股再迎挑戰

　　9月是美股歷史上傳統的“淡季”，但今年的走勢尤為疲軟，科技股的拋售潮極大打擊了市場的人氣。本月前三周蘋果重挫13%。微軟、谷歌母公司Alphabet、奈飛（Netflix）、亞馬遜和臉譜網同期的跌幅至少8%。

　　國泰君安國際投資策略師李恒釗在接受第一財經記者采訪時表示，從目前的板塊輪動來看，價值型股票依舊優于科技股，并受到投資者青睞。接下來疫苗的研發進展將會是投資者比較關注的焦點，任何利好消息都將對市場有所支持。

　　動蕩的走勢讓部分資金選擇暫時離場。根據美銀援引金融流量跟蹤公司EPFR的數據，截至9月23日的一周，美股股票型基金流出268.7億美元，這是自2018年12月股市暴跌以來最大的一次，也是有史以來第三大資金流出規模。9月資金流動可謂坐過山車，僅僅在一周前，美股股票型基金共攬入226.7億美元，創2019年3月以來單周最大流入紀錄。

　　避險情緒有所升溫，高收益率債券基金遭遇了自3月以來最大的資金流出，規模為54億美元，而流入投資級債券基金的資金則從前一周的70.5億美元放緩至56.3億美元。今年以來，高收益債券ETF上漲26.6%，3月以來美聯儲一直在使用ETF工具來幫助穩定市場。

　　對于資金流向問題，美銀的觀點是美股不一定會大跌，因為美聯儲政策寬松，市場不缺少流動性，9月和10月的修正依然屬于傳統意義上的年度“中年危機”階段，資產價格調整的同時并未出現投資級信貸利差同步擴大，而且美國國債波動性處于新低，因此這是一次健康的，非危險性的調整。

　　李恒釗向第一財經記者表示，國會財政刺激談判依然是短期市場的焦點，對于經濟復蘇而言，財政刺激政策不可或缺。大選之前留給兩黨的時間所剩無幾，就目前形勢來看，新一輪經濟刺激法案的具體落地時間仍懸而未決。對于科技股未來的走勢，李恒釗認為，近日相關板塊領跌美股，部分原因是科技股估值遠高于價值股，雖然中長期科技行業的發展依舊具備潛力，但短期內存在一定風險，預計美國總統大選之前美股依舊會呈現震蕩態勢。

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責任編輯：陳志杰