投資要點

事件：公司發(fā)布《2023 年度向特定對象發(fā)行A 股股票發(fā)行情況報告書》。公司本次增發(fā)1158 萬股，發(fā)行價格為32.89 元/股，扣除本次發(fā)行費用（不含稅）后，實際募集資金凈額為人民幣3.75 億元。

發(fā)行價格與發(fā)行底價比例為111%，展現(xiàn)競價者對公司的信心：本次公司向特定對象發(fā)行股票采取競價發(fā)行方式，發(fā)行價格不低于2024 年11 月26 日前20 個交易日公司A 股股票均價的80%、即不低于29.49 元/股，本次的發(fā)行價格實際為32.89 元/股，發(fā)行價格與發(fā)行底價的比率為111.53%，限售期6 個月。

資金主要用于骨架項目，看好后續(xù)座椅業(yè)務(wù)快速放量：據(jù)此前公告中計劃，38%將用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)，38%將用于鄭州沿浦年產(chǎn)30 萬套座椅骨架總成制造項目，24%將用于天津沿浦年產(chǎn)750 萬件塑料零件項目。

營收端：問界M7、小鵬Mona03 銷售火熱帶動營收快速增長。根據(jù)Markline 數(shù)據(jù)，24Q1-24Q3 問界M7 銷量超15 萬輛，同比增長接近11 倍；小鵬Mona03 自24年8 月27 日開始交付，其9 月銷量已突破1 萬輛，公司系問界M7 和小鵬Mona03 座椅骨架獨供，充分受益于下游整車廠持續(xù)放量。

邊際端：高鐵整椅將達到量產(chǎn)前交付狀態(tài)，看好后續(xù)發(fā)展空間。公司已拿到高鐵整椅交樣前全部供貨資質(zhì)證書，并于24 年8 月29 日通過客戶對公司工廠的審核，預(yù)計24Q4 完成樣品裝車、25 年初達到量產(chǎn)前交付狀態(tài)。高鐵整椅與乘用車座椅存在技術(shù)同源性，看好公司以高鐵整椅為契機、逐漸打開乘用車整椅市場。

基本面：公司基本盤穩(wěn)健，成長空間已開啟。（1）公司與東風(fēng)李爾長期合作，憑借強大的技術(shù)和快速響應(yīng)能力，新接了多項來自國內(nèi)自主品牌和新勢力的新能源汽車項目，近期新項目連續(xù)落地，涵蓋全套座椅骨架總成供應(yīng)（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式）,涉及總金額高達23.5 億，說明雙方合作穩(wěn)健，未來發(fā)展基礎(chǔ)牢固。（2）公司逐漸走向平臺化發(fā)展，成長空間已經(jīng)打開。9 月3日，公司公告定點，獲得某頭部新勢力骨架總成定點，這體現(xiàn)出公司直接對接主機廠的平臺化能力，未來有望復(fù)制此路徑，打開更大成長空間。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司 2024-2026 年營收分別為 23.9、29.8、37.3 億元，同比增速分別為57%、25%、25%，CAGR 為25%；歸母凈利潤分別為1.6、2.5、3.6 億元，同比增速分別為80%、53%、43%，CAGR 為48%，對應(yīng)PE 分別為 28、18、13 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：實際采購數(shù)量與定點函預(yù)計的金額產(chǎn)生差異，項目延期或變更。

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