本報告導(dǎo)讀：

公司三季度業(yè)績符合預(yù)期，出版發(fā)行主業(yè)的碼洋、營收、毛利潤均保持高增速，而費用率控制得當(dāng)，稅前利潤增長可觀。

投資要點：

公司三季度業(yè) 績符合預(yù)期，主業(yè)保持積極的增長趨勢，維持“增持”評級。我們預(yù)計2024-2026 年公司EPS 預(yù)測值分別為0.65/0.71/0.78元，與上次預(yù)測持平，維持公司目標(biāo)價9.29 元，相對2024 年14xPE，維持“增持”評級。

2024 年10 月28 日晚，長江傳媒發(fā)布2024 年第三季度報告。截至2024Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.19 億元，同比+3.48%；歸母/扣非歸母凈利潤分別為6.89/6.64 億元，同比-18.03%/-19.18%。2024Q3 來看，公司營收16.46 億元，同比+10.06%；歸母凈利潤1.57 億元，同比-17.80%，扣非歸母凈利潤1.54 億元，同比-15.55%。

銷售費率進(jìn)一步下降，稅前利潤同比增長11.8%。在較高的增速下，公司毛利率保持11.9%，同比穩(wěn)定；銷售、管理、研發(fā)費用率分別為8.46%/12.44%/0.38%，同比來看，銷售費用率和管理費用率分別下降1.8 和1.0 個百分點，最終公司稅前利潤同比增長11.8%。

“教育服務(wù)”推動出版發(fā)行主業(yè)高速增長，毛利實質(zhì)性增厚。2024Q3單季度，公司出版、發(fā)行業(yè)務(wù)合計碼洋32.56 億元，同比增長19.25%，營收17.19 億元，同比增長17.74%，繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長勢頭。兩項業(yè)務(wù)綜合毛利率61.0%，同比有2 個百分點的下滑，但是由于營收的高增速，兩項業(yè)務(wù)毛利潤仍取得了15.61%的同比增速。

風(fēng)險提示：出生人口下滑影響教輔教材需求，一般圖書需求萎縮，市場化教輔市占率提升不及預(yù)期。

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