專題：A股估值跌至歷史低點 機構一致預測7月有望迎來反彈窗口期

　　記者 李靜 北京報道 來源：經濟參考報

　　今年以來，隨著諸多利好政策的出臺，市場并購重組明顯升溫。Wind數據顯示，截至目前，A股市場已披露了130起重大重組事件，同比大增116.67%。業內專家認為，在我國經濟回升向好、長期向好的基本趨勢下，隨著相關制度機制的不斷完善，市場并購重組有望繼續升溫。

　　年內A股重大重組事件同比大增

　　7月7日，軍信股份發布了發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（注冊稿）。公告顯示，軍信股份擬通過發行股份及支付現金的方式向湖南仁聯等19名交易對方購買其持有的仁和環境63%股權，交易作價21.97億元。

　　實際上，當日共有8家公司披露了并購重組相關公告。根據Wind統計，截至記者發稿，A股市場已有128家公司合計披露了130起重大重組事件，與去年同期的60起相比，大幅提升了116.67%。其中，8起并購重組事件的交易總價值超過百億元。如萬達子公司大連新達盟引入新的戰略投資者的事件，交易規模達600.00億元；泰富特鋼收購南鋼集團55.25%股權的事件，交易規模136.00億元。

　　央國企上市公司依然是今年并購重組市場的重要參與者。今年披露的130起重大重組事件中，披露企業性質為中央國有企業的有17起，地方國有企業的有39起，合計占比超過四成。其中，百億級的并購重組中，有中航電測定增收購成飛集團100%股權、大連熱電（維權）定增收購康輝新材100%股權、鹽田港定增收購港口運營公司100%股權等。

　　此外，在監管層面的不斷鼓勵下，券商行業并購重組事件也接連涌現。如亞泰集團出售東北證券29.81%股權、錦龍股份出售中山證券67.78%股權、錦龍股份出售東莞證券20%股權、國聯證券定增收購民生證券100%股權等。

　　系列支持政策接連出臺

　　在業內專家看來，政策支持是促成市場并購重組升溫的首要原因。記者梳理發現，今年以來，監管層持續出臺了一系列支持政策，進一步優化重組政策環境，持續推動并購重組市場化改革，激發市場活力。

　　2月5日，證監會上市司召開座談會，就進一步優化并購重組監管機制、大力支持上市公司通過并購重組提升投資價值征求部分上市公司和證券公司意見建議，并就市場關切的熱點問題進行交流討論。3月15日，中國證監會發布《關于加強上市公司監管的意見（試行）》提出，支持上市公司通過并購重組提升投資價值。多措并舉活躍并購重組市場，鼓勵上市公司綜合運用股份、現金、定向可轉債等工具實施并購重組、注入優質資產等。

　　4月12日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（即“新‘國九條’”），明確提出加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。4月19日，中國證監會制定并發布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》，提出支持科技型企業股權融資。統籌發揮各板塊功能，支持科技型企業首發上市、再融資、并購重組和境外上市，引導私募股權創投基金投向科技創新領域。隨后的4月30日，滬深交易所修訂發布了《重大資產重組審核規則》，北交所則發布了《北京證券交易所上市公司重大資產重組審核規則》，支持上市公司實施規范的重組交易，推動公司注入優質資產、提升投資價值。6月19日，證監會發布《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，提出更大力度支持并購重組。支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的并購整合，提升產業協同效應。

　　“今年以來A股市場并購重組顯著升溫，主要的原因就是政策上的支持。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說道，從上市公司本身來說，近幾年市場持續震蕩調整，上市公司更傾向于通過并購重組裝入優質資產或是強強聯合，以提振投資者信心和穩定公司股價。

　　銀河證券策略分析師解學成則分析稱，2024年以來，三大因素疊加帶來并購重組新機遇：政策端，在相關政策的推動下，并購重組市場活躍度有望進一步提升。監管端，IPO監管趨嚴的背景下，并購重組有助于公司實現間接上市。產業端，目前我國經濟仍處修復階段，一級市場估值承壓疊加投資者退出訴求上升，為現金流充沛的公司帶來較好的戰略并購機會。

　　“硬科技”領域并購有望改善

　　從重組目的來看，今年A股市場的重大重組事件多為聚焦主業和產業合作為目的的產業整合與協同發展，包括橫向整合、戰略合作、垂直整合等，合計占比接近七成。其中，中航電測定增收購成飛集團100%股權、中直股份定增收購昌飛集團100%股權及哈飛集團100%股權等52項重大重組目的均為橫向整合，此外，天山股份擬增資寧夏賽馬獲其51%股權、賽力斯定增收購龍盛新能源100%股權等18項重大重組目的均為戰略合作。

　　楊德龍分析稱，今年A股市場的并購重組呈現出幾個顯著特點，主要包括先進制造產業的活躍并購、鏈主型企業圍繞產業升級與資源整合實施并購重組，以及國有控股上市公司加速推進資源整合以提升產業協同效應。

　　業內專家認為，并購重組是資本市場優化資源配置的重要途徑，也是支持上市公司做優做強的有力工具。在我國經濟長期向好的基本趨勢下，市場并購重組有望繼續升溫。中國市場學會金融委員付立春認為，并購重組是成熟資本市場非常重要的一個標志，隨著相關制度和監管的不斷完善，后續市場的并購重組仍將持續旺盛，尤其從中短期資本市場走勢來看，將呈現典型分化格局，上市公司重組的意愿會更強烈。

　　楊德龍表示，后續A股市場并購重組或繼續升溫。尤其在我國經濟轉型過程中，傳統行業可通過并購重組實現跨越式發展，釋放出更多活力。銀河證券認為，隨著政策逐步落地和市場環境優化，科技、制造和醫藥等行業的并購活動有望改善。德邦證券也分析稱，活躍并購重組市場的舉措有望在科創板打造出更多有實力的大科技公司。

　　“從未來市場發展來看，并購交易的套利邏輯會弱化，價值重塑、市場整合、產業鏈協同的邏輯會加強。”國泰君安分析稱，傳統企業會更多地收購暫時無法滿足上市條件的“硬科技”企業，以實現自身傳統業務的轉型升級；成熟企業會更多地進行橫向并購，以擴充市場份額、掌握行業話語權；科技企業會更多地收購前沿領域或未來科技類初創公司，尋求行業爆發性增長機會；牌照類公司會產生更多地并購整合以增強行業對外競爭力，如券商等。

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