專題：回顧|2023新浪財經分析師大會 李蓓、劉元瑞、李迅雷等大咖出席
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11月24日，2023分析師大會暨第五屆新浪財經“金麒麟”最佳分析師頒獎盛典隆重召開。盛松成、李迅雷、劉元瑞、李蓓等300名專家、學者、行業掌舵者、頂級基金經理、首席分析師齊聚上海，共同探討未來機遇與挑戰。
會上，廣發證券發展研究中心總經理許興軍發表了《賣方研究價值的增量在哪里》的主題演講，分享了四點思考。
首先，許興軍指出，賣方研究要做資管行業長期發展的高質量長期陪伴者。他認為，行業蛋糕短期可能不會變大，甚至可能變小，客戶會選擇有質量的研究服務去付費，這是明年會面臨的問題。他表示，越是這個時候，越應該做好內功，為未來做好準備，這是賣方研究整個行業和分析師應該思考和行動起來的事情。
其次，許興軍表示，賣方研究可以做產業資源和價值的發現者和連接者?！耙恢币詠恚覀兌挤浅Ｖ匾暫蛷娬{賣方研究的定價權，但是研究定價挺不容易的，也不是簡單地體現在撰寫投價報告，這種定價背后是分析師對產業發展格局、行業參與者的深刻理解，我們認為它可以發揮更大的價值?！痹S興軍說。
此外，他認為，賣方可以做好機構業務和財富管理業務的引流賦能者。在財富管理業務上，可以從三方面給予賦能：將研究觀點向財富管理條線輸出；把積累上市公司高凈值的客戶向財富管理導流；幫助財富管理部門打造專業化的團隊。
最后，許興軍表示，賣方要做數字化時代投研生態的共建、共生、共贏者。他強調，賣方分析師打造個人IP比較多，賣方機構也樂于引入明星分析師，從而獲得更大的曝光度和品牌溢價，這種模式有一定的現實必要性，但是也造成了一些問題，比如人員流失、成本高昂、合規事件等。許興軍認為更重要的是分析師積累的產業資源如何沉淀，他透露，廣發證券在這方面做了一些探索，打造了“廣發智慧數”的投研項目。目前把行業數據、知識圖譜做了打通，并且未來會利用現在的人工智能技術，做一些延伸，明年會有一個重磅的發布和升級。
以下為演講全文：
許興軍：尊敬的各位領導、嘉賓，各位朋友：大家下午好！
我是廣發證券發展研究中心的負責人，非常感謝新浪財經的邀請讓我在這里分享我們對賣方研究的一點小思考。
這些年賣方研究行業和生態還是發生了很大的變化，我們看到了整體公募到2021年達到頂峰開始回落，現在還要面臨一個降傭降費比較大的壓力，銷售和中后臺也隨之有了很大的增長。賣方研究整體還是內卷、同質，程度也更加嚴重。
今年下半年以來，整個監管力度也大幅度增加，罰單數量也是跟以往幾年比，增幅很多，但是即便在這個環境下，我們對于賣方研究本身的價值并不存在任何分歧，但是下一步怎么走，如何在研究換傭金的常規模式下開辟新的增量？這是我們現在當下每個人都需要認真思考的問題。
過去兩年，廣發證券提出了“研究+N”的經營模式，我們也做了一些探索。今天也是借這個場合，把我們這兩年探索下來的心得跟大家做一個分享。
第一，我們還是要做資管行業長期發展的高質量長期陪伴者。賣方研究近幾年的壯大應該是資管行業規模壯大的一個半生品，雖然今年以來可以看到傭金規模開始有所減弱，行業增長的速度也是放緩了，但是相對于國外的發達國家，我們跟美國比，現在的情況應該跟90~95年的美國狀況是比較相近的，差不多處在那個水平。展望未來，我們應該還有30年左右比較好的發展空間。95年的時候，美國基金規模占GDP的比例是36.75%，去年我們這邊的比例是20.47%，也就是說未來整體的空間還是非常大的。我們認為，賣方研究行業的底層邏輯還是存在的，但是在中央金融工作會議的精神指導下，我們認為未來賣方研究勢必會走上高質量發展的道路。
今年以來，我們看到的監管從嚴也好，還是降傭降費也好都是這個大邏輯的具體體現。我們認為，行業蛋糕短期可能不會變大，甚至可能變小，客戶會選擇有質量的研究服務去付費，這是明年我們會面臨的問題。
雖然現在處在一個寒冬來臨的時間窗口，越是這個時候，我們越應該做好內功，為未來做好準備，這是賣方研究整個行業和分析師應該思考和行動起來的事情。
第二，我們可以做產業資源和價值的發現者和連接者。一直以來，我們都非常重視和強調賣方研究的定價權，但是研究定價挺不容易的，也不是簡單地體現在撰寫投價報告，這種定價背后是分析師對產業發展格局、行業參與者的深刻理解，我們認為它可以發揮更大的價值。優秀的賣方機構和分析師可以以研究為抓手，調動、聯合各種資源，包括上市公司、上下游供應商以及一級的投資機構，還有券商的投資主體，我們來搭建項目端和客戶端互通的平臺，為一二級投融資提供更加便捷的渠道。現在我們在加大力度實踐了，預計不久的將來可能會有一些成果，跟大家做一個分享。
第三，我們認為賣方可以做好機構業務和財富管理業務的引流賦能者。機構業務的重要性相信不言而喻，背后除了研究、代銷、做市、衍生品，甚至一系列綜合化服務的機會，研究是頭部機構我們和客戶頻次最高、黏性最強的業務，我們的研究員基本上每個月每周每天都在跟機構客戶做高頻的交流，挖掘這里面綜合化的需求，我們有得天獨厚的優勢。最近幾年我們跟公司的財經系統和分支機構做了多方面的探索，在財富管理業務上我們認為可以從三方面給予賦能：（1）將研究觀點向財富管理條線輸出。（2）把積累上市公司高凈值的客戶向財富管理導流。（3）幫助財富管理部門打造專業化的團隊。
第四，我們要做數字化時代投研生態的共建、共生、共贏者。賣方分析師打造個人IP比較多，賣方機構也樂于引入明星分析師，從而獲得更大的曝光度和品牌溢價，這種模式我們覺得它有一定的現實必要性，但是也造成了一些問題，比如人員流失、成本高昂、合規事件等，所以我們認為更重要的是分析師他積累的產業資源如何人他沉淀，所以廣發證券在這里也做了一些探索，我們打造了“廣發智慧數”的投研項目。目前把行業數據、知識圖譜做了打通，并且未來會利用現在的人工智能技術，做一些延伸，這個產品明年會有一個重磅的發布和升級。
以上四點是我個人的思考，不成熟的地方請各位領導批評指正，最后代表廣發證券發展研究中心和全體員工再次感謝各位投資者、上市公司領導和新浪財經對我們長期以來的信任和支持。賣方研究需要長期支持，辛勤付出和不斷創新，廣發證券發展研究中心將秉持公司的初心，一如既往地服務客戶，回饋社會，為行業高質量發展盡綿薄之力，謝謝大家！
責任編輯：韋子蓉
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