專題：直播中|2023新浪財經(jīng)分析師大會 李蓓、盛松成、劉元瑞等大咖出席

　　11月24日，2023分析師大會暨第五屆新浪財經(jīng)“金麒麟”最佳分析師頒獎盛典隆重召開。盛松成、李迅雷、劉元瑞、李蓓等300名專家、學(xué)者、行業(yè)掌舵者、頂級基金經(jīng)理、首席分析師齊聚上海，共同探討未來機遇與挑戰(zhàn)。

　　長江證券總裁劉元瑞在會上發(fā)表了演講。他表示，分析師人數(shù)已經(jīng)創(chuàng)造了新高，不管是頭部也好，還是新銳也好，都在擴容，傭金市占率呈分散的態(tài)勢。當(dāng)前賣方服務(wù)的同質(zhì)化特別明顯，現(xiàn)在覆蓋標(biāo)的超過三千家，調(diào)研的次數(shù)不用說了，年報每年20萬篇，買方基本上很難完整地把它看過來，未來各個研究所都必須要做到兩件事情，要想辦法提高勝率和效率。

　　劉元瑞稱，“我們這個行業(yè)可能短期會遇到一些困難，但是不是一個持續(xù)向下的行業(yè)，大家要保持信心，核心是我們到底能不能把研究做好?！?/p>

　　以下為演講原文：

　　劉元瑞：耽誤大家?guī)追昼?，今天是分析師的頒獎環(huán)節(jié)，尤其是今年的新浪是所有分析師頒獎的第一場，所以我也知道對于大家來說，迫切知道結(jié)果可能是最重要的事情，但是主辦方為了讓議程更飽滿，所以中間安排了一些分享環(huán)節(jié)。前面有一點超時，所以盡量把時間追回來。

　　下面分享一下長江的觀點，供大家參考，對各自的職業(yè)生涯可能會有更好的考慮。

　　首先研究傭金模式比較清楚，估計各位可能在意自己的研究所的傭金以及在意個人的一些傭金派點，但是全行業(yè)可以看到有三個非常大的階梯，從10~14年在40~50億的水平，2015年之后躍升到70、80億，2020年以后傭金躍升到150~200億左右的水平。在此情況下，是資管行業(yè)的擴容，資管行業(yè)無論是公募、私募，還是保險資管、銀行理財，都在快速地增長，尤其是公募基金的權(quán)益類的產(chǎn)品，可能是券商傭金的主要來源。

　　由于市場增長以后，每個券商多在逐步地加碼投入，如圖所示可以看到，基本上絕大多數(shù)的券商過去這些年分析師人數(shù)都在大幅度增加。在此情況下可以看到，投入以后，收入業(yè)務(wù)貢獻就會快速顯現(xiàn)，如圖所示2022年去年的傭金在各個券商營收的占比，大家可以跟自己的公司做一下比較。所有數(shù)據(jù)都是公開數(shù)據(jù)，沒有個別自己公司的數(shù)據(jù)。

　　由于投入很大，大家的收入好象也比較可觀，所以市場競爭越來越激烈。分析師在人數(shù)已經(jīng)創(chuàng)造了新高，不管是頭部也好，還是新銳也好，都在擴容，傭金市占率呈分散的態(tài)勢，所以會出現(xiàn)越來越多的分析師和券商在研究所上的投入。

　　大家都是做研究的，一定知道，在過度競爭中就會面臨降價的趨勢，這是沒有降傭之前的，是實際傭金的水平，過去幾年中已經(jīng)在下降了，并不是說現(xiàn)在來考慮這個事的時候才下降的，已經(jīng)在逐步下降了。我們研究了服務(wù)的同質(zhì)化，也是特別明顯，現(xiàn)在覆蓋標(biāo)的超過三千家，調(diào)研的次數(shù)不用說了，年報每年20萬篇，買方基本上很難完整地把它看過來。

　　聲譽風(fēng)險也會逐漸引發(fā)關(guān)注，中國證監(jiān)會對聲譽風(fēng)險頒發(fā)了《管理辦法》，可以預(yù)知到很大部分的聲譽風(fēng)險由分析師引起的，現(xiàn)在每個公司的處罰可能在2023年比較集中，攀升比例會非常高，整體呈上升的態(tài)勢，未來能否下降取決于各研究所做的怎么樣。

　　如圖所示，這是中國人民大學(xué)做的分析師研究報告的信息質(zhì)量綜合評價體系，有興趣可以上網(wǎng)搜索。這里面有更好的公司和更差的公司，他們有他們的評價標(biāo)準(zhǔn)，更多的是從證券公司的總體實力上做的，頻繁變動以后，分析師的質(zhì)量是在下降的，如何系統(tǒng)地推動團隊建設(shè)，比以往更有現(xiàn)實意義。

　　長江的做法以下四方面：首先是內(nèi)部優(yōu)先，堅持內(nèi)生培養(yǎng)，機會優(yōu)先傾斜內(nèi)部，重視內(nèi)部工作優(yōu)信集。第二協(xié)同作戰(zhàn)，第三長期激勵，短期避免行業(yè)的冷熱對大家的收入造成過大的影響，考核這塊盡量要全面，最后是價值認同。文化這個事情看上去很虛，但其實是一個研究所能夠走得多遠的核心保障，前面三條都是具體的，最重要的一條還是文化上的認同。

　　除此之外，未來各個研究所都必須要做到兩件事情，我們必須要想辦法提高大家的勝率和效率。我們的研究所各方面還要全產(chǎn)業(yè)鏈配置，這樣在研究中間才可以互相得到佐證，同時未來在科技上的投入肯定只能增強，不能減弱，未來公司的比拼都是科技的比拼，這兩塊可能是未來研究所的競爭的核心。

　　最近開始降傭，7~9月份都有相關(guān)政策出臺，2024年1月份或者晚一點點，應(yīng)該說就是市場的傭金要根據(jù)證監(jiān)會的要求會全面下調(diào)，對大家的影響還是比較大的。傭金上升主要是資管行業(yè)的擴張，可以看到公募基金權(quán)益的規(guī)模每隔幾年會有明顯的抬升，背后是中國經(jīng)濟增長，雖然最近市場表現(xiàn)比較差，但是這個市場總歸會好起來的，我們對長期的事情應(yīng)該看得更清楚一些。短期波動我們無法預(yù)測，但是長期能夠看見。

　　看一下中美關(guān)系，我們跟中美的GDP比值以及中美兩國資管行業(yè)的規(guī)模，如圖所示可以看到資管行業(yè)肯定會持續(xù)上升，希望大家堅定信心做一些事情。我們背后的核心問題是，我們的研究要在未來整個券商各條線，我們理了一些這些業(yè)務(wù)都要研究，這些業(yè)務(wù)構(gòu)成了券商百分之七八十左右的收入，我們原來這塊介入比較少，我們這個行業(yè)可能短期會遇到一些困難，但是不是一個持續(xù)向下的行業(yè)，大家要保持信心，核心是我們到底能不能把研究做好。

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責(zé)任編輯：張倩