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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，重慶啤酒披露訟訴進展公告表示，重慶嘉威已收到訴訟回款，這意味著重慶鈺鑫資金占用這一訴訟暫時落下帷幕，不過重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛仍未結束。

　　回顧這一紛爭，主要是隨著重慶啤酒全國化以及高端化的推進，重慶嘉威代工的“山城“收入占比逐漸下滑所致。

　　對于重慶啤酒來說，其持續多年的高端化似乎也開始受阻。今年前三季度，高檔品收入減少1.2%，單三季度減少9.2%。而隨著前幾年新建產能轉固，固定資產還在膨脹，未來無疑將給利潤帶來壓力。

　　訴訟落下帷幕 糾紛還在持續

　　近日，重慶啤酒發布了訟訴進展公告，重慶市高級人民法院對于嘉士伯重慶啤酒有限公司（以下簡稱“嘉士伯重啤”）與重慶鈺鑫實業集團有限公司（以下簡稱“重慶鈺鑫”）之間的糾紛做出終審判決。

　　重慶啤酒和重慶鈺鑫早在20世紀90年代就開始合作，二者合資設立了重慶嘉威啤酒有限公司（以下簡稱“重慶嘉威”），重慶鈺鑫持股超60.31%、重慶啤酒持股33%，鈺鑫集團工會持股6.69%。其中重慶鈺鑫和鈺鑫集團工會以實物和現金出資，重慶啤酒則以“山城”啤酒商標的使用權出資。

　　2008年嘉士伯聯合喜力收購了蘇格蘭紐卡斯爾啤酒，成為重慶啤酒第二大股東，此后通過增持，最終拿到控制權。在此期間重慶啤酒與重慶嘉威簽訂了新的包銷協議，有效期為20年。

　　雙方約定，重慶嘉威僅生產山城牌啤酒，并且不再自行銷售，全部交給重慶啤酒包銷，重慶嘉威承擔包銷產品的銷售費用，并且約定了包銷量、未來產銷量增速，以及出廠價。

　　然而從2014年開始，重慶嘉威與重慶啤酒圍繞包銷協議的糾紛愈演愈烈，重慶嘉威一度暫停支付銷售費用。

　　2020年，重慶嘉威提起訴訟，將重慶啤酒及其關聯方送上被告席。理由是，后者通過關聯交易行為（在重慶銷售其他品牌啤酒）擠占了“山城”的市場份額，損害了原告利益，要求做出賠償。

　　2024年8月，重慶嘉威在公眾號發文，將二者的糾紛上升到“拯救山城啤酒品牌”的高度，文章稱，2013年嘉士伯入主重慶啤酒以來，對山城啤酒進行系統打擊，造成年產銷量從100萬噸下降至9.8萬噸。

　　2021年3月，重慶啤酒發起反擊，其控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司（以下簡稱“嘉士伯重啤”）將重慶鈺鑫告上法庭，認為重慶鈺鑫未經公司決議程序長期非法占用重慶嘉威的資金，要求重慶鈺鑫向重慶嘉威返還占用資金。同時重慶啤酒還提起訴訟，要求重慶嘉威支付銷售費用并賠償逾期損失。

　　根據重慶啤酒12月21日發布的公告，重慶嘉威已收到訴訟回款，這意味著重慶鈺鑫非法占用這一訴訟暫時落下帷幕。不過重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛仍未結束，根據9月份重慶啤酒發布的公告，重慶嘉威起訴重慶啤酒未完成包銷協議約定數量的訴訟定于10月10日開庭審理，目前仍未發布訴訟進展。

　　三季度收入、銷量雙雙下滑 行業量減背景下增長來自哪里？

　　重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛，根源于公司的發展戰略。

　　從2002年起，重慶啤酒就推動了走出夔門戰略，向全國市場進軍，嘉士伯的入主，助推了這一過程。嘉士伯2008年成為重慶啤酒股東，2013年成功拿到控股權。2020年嘉士伯將其在中國國內的啤酒資產注入了重慶啤酒。

　　在2020年資產重組前，重慶啤酒擁有重慶和山城品牌，同時代工樂堡、凱旋 1664、嘉士伯等品牌。重組后，形成“6+6本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌矩陣，涵蓋了高端到大眾價位帶。在推動產品結構升級的過程中，定位為大眾價格帶的“山城”啤酒，收入占比不斷下降。

　　目前重慶啤酒高檔產品收入占比為61%，主流產品收入占比37%，經濟產品收入占比2%。根據年報分類，售價8元以上為高檔產品，包含嘉士伯、樂堡、1664、紅烏蘇；售價4元-8元為主流產品，包含重慶、烏蘇、大理、西夏；4元以下為經濟產品，包含山城 、其他。

　　從歷史業績可以看出，產品結構升級在前幾年重慶啤酒業績大幅增長中貢獻很大。2022年以前，收入增速一直落后于凈利潤增速。但是從2022年開始，這一引擎開始熄火。2022年及2023年公司凈利潤增速大幅下降，2024年前三季凈利潤甚至減少了1.56%。

　　從產量來看2023年其高檔產品和經濟產品產量分別減少0.1%和0.26%。今年產銷量數據未披露，但是從收入增速來看，產銷量增長估計也不樂觀。

　　尤其今年三季度，重慶啤酒營收錄得-7.11%的同比增速，凈利潤則下滑了10.27%。根據太平洋證券研報數據，三季度銷量減少了5.6%。

　　在整個行業減量的趨勢下，高端化趨勢明顯放緩。根據國家統計局數據顯示，2024年1-9月中國規模以上啤酒企業累計產量2930.2萬噸，同比增長-1.5%，2024Q3產量1007.5萬噸，同比增長-5.3%。 從重慶啤酒來看，今年前三季度，高檔品收入減少1.2%，單三季度減少9.2%。

　　今年半年報業績說明會上，就有投資者向管理層提問，“在當前消費背景下，啤酒行業高端化戰略還要繼續嗎？“

　　對于重慶啤酒來說，除了高端品銷量下滑之外，另一個挑戰來自近幾年持續膨脹的固定資產。近幾年除了資產重組，重慶啤酒還在擴產能。2020年固定資產為32.33億元，2023年已經增至36.74億元，今年前三季在建轉固導致固定資產達到47.87億元。在銷售停滯的背景下，固定資產折舊無疑將給利潤帶來壓力。

　　2023年及2022年重慶啤酒固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊金額均超過4億元，今年在固定資產大增的背景下，估計還會增加。

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責任編輯：公司觀察