出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　繼麥迪科技宣布通過(guò)重大資產(chǎn)重組剝離電池片業(yè)務(wù)之后，近期公司又發(fā)布公告稱將終止此前募投的TopCon電池產(chǎn)能的建設(shè)。

　　12月13日，公司發(fā)布《麥迪科技關(guān)于部分募投項(xiàng)目結(jié)余資金用于新項(xiàng)目的公告》，稱由于募投項(xiàng)目“高效太陽(yáng)能電池智能制造項(xiàng)目”已實(shí)施的部分將重大資產(chǎn)重組標(biāo)的共同出售，原募投項(xiàng)目隨即終止，結(jié)余的募集資金4，354.79萬(wàn)元將被用于新項(xiàng)目“創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)中心項(xiàng)目”。

　　據(jù)公告顯示，“創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)中心項(xiàng)目” 項(xiàng)目主要研發(fā)內(nèi)容包括低空醫(yī)療救援平臺(tái)解決方案及智能醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人解決方案，均是圍繞主業(yè)展開。

　　從麥迪科技踏入光伏之路到其剝離相關(guān)資產(chǎn)、回歸主業(yè)，才不過(guò)一年多的時(shí)間。

　　“光伏夢(mèng)”拖累財(cái)務(wù)表現(xiàn) 杠桿指標(biāo)快速抬升 歸母凈利潤(rùn)大幅轉(zhuǎn)虧 現(xiàn)金流惡化

　　據(jù)麥迪科技財(cái)報(bào)顯示，截至2022年末，公司所處領(lǐng)域包括醫(yī)療信息化行業(yè)和生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

　　而2023年2月，公司發(fā)布關(guān)于《全資子公司與綿陽(yáng)市安州區(qū)人民政府簽訂<項(xiàng)目投資協(xié)議>暨對(duì)外投資》的公告，擬投資約18.62億元年產(chǎn)建設(shè)9GW高效單晶電池智能工廠項(xiàng)目，建設(shè)周期為2年。

　　在公告中，公司特別指明了跨界風(fēng)險(xiǎn)：“公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)”，“本次投資將會(huì)導(dǎo)致公司進(jìn)入新能源光伏領(lǐng)域，存在一定的跨界經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　同時(shí)，公司也指出項(xiàng)目龐大體量所帶來(lái)的巨大資金缺口：“本次項(xiàng)目計(jì)劃投資金額 18.62 億元，已超過(guò)公司總資產(chǎn)”，“由于本次項(xiàng)目投資資金較大，遠(yuǎn)高于目前公司賬面貨幣資金水平，導(dǎo)致本次項(xiàng)目投資尚存在較大資金缺口，后續(xù)公司將通過(guò)直接融資和間接融資等其他方式補(bǔ)足”。

　　在此背景下，公司將自有資金向光伏項(xiàng)目?jī)A斜，并舉債支持光伏業(yè)務(wù)運(yùn)作。

　　2023年4月，公司發(fā)布公告，擬將“互聯(lián)網(wǎng)云醫(yī)療信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目” 尚未使用的募集資金及利息合計(jì)23，212.49萬(wàn)元，變更投入“高效太陽(yáng)能電池智能制造項(xiàng)目”，用于建設(shè)年產(chǎn)9GW高效單晶電池智能工廠。

　　同時(shí)，2023年一季度公司負(fù)債水平快速上漲，公司此前常年保持3億以下的負(fù)債總額抬升至4.67億元。2023年，公司末負(fù)債總額更是達(dá)到了28.16億元，是年初的十倍。

　　據(jù)公司2023年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年短期借款增長(zhǎng)228%至5.06億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增長(zhǎng)2568%至8.46億元，租賃負(fù)債增長(zhǎng)11018%至6.62億元。其中，短期借款暴漲是公司“根據(jù)光伏業(yè)務(wù)投資資金安排”，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款變動(dòng)主要是購(gòu)入光伏生產(chǎn)用機(jī)器設(shè)備及光伏業(yè)務(wù)日常經(jīng)營(yíng)票據(jù)，租賃負(fù)債則是開展光伏業(yè)務(wù)而長(zhǎng)期租賃生產(chǎn)相關(guān)廠房。

　　負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張之下，公司杠桿指標(biāo)迅速惡化。2020-2022年，公司流動(dòng)比率分別為4.55、4.70、4.80，資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.42%、16.45%、16.61%。而2023年及2024年三季度末，公司流動(dòng)比率分別為0.66、0.40，資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.92%、72.14%。

　　然而，如此痛苦的投入沒有換來(lái)甜美的回報(bào)，卻帶來(lái)了財(cái)務(wù)大出血。

　　據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，2023年公司光伏電池片業(yè)務(wù)收入為3.00億，毛利率為-1.04%。2024年上半年該業(yè)務(wù)收入1.14億元，毛利率為-61.46%。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)六個(gè)季度，光伏電池片業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的毛利約為-1.74億元。

　　電池片業(yè)務(wù)的表現(xiàn)帶壞了整體業(yè)績(jī)，公司陷入增收不增利的窘境。2023年及2024年前三季度，公司營(yíng)收分別增長(zhǎng)102.33%、2.93%至6.18億元、3.60億元，而扣非歸母凈利潤(rùn)卻大幅轉(zhuǎn)虧，為-2.81億元、-2.51億元，七個(gè)季度虧損超5億。

　　產(chǎn)能建設(shè)導(dǎo)致大額投資支出，相關(guān)業(yè)務(wù)卻又持續(xù)虧損，公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)受到拖累。2023年及2024年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.17億元、-0.46億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8.63億元、-0.72億元。

　　雖然公司積極籌資，卻依然難擋現(xiàn)金流出之勢(shì)。2023年及2024年前三季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-4.69億元、-2.69億元。截至2024年三季度末，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.44億元。

　　在此情境下，公司10月30日發(fā)布《蘇州麥迪斯頓醫(yī)療科技股份有限公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》（下稱《報(bào)告書》），決定時(shí)剝離虧損嚴(yán)重的光伏電池片業(yè)務(wù)，將炘皓新能源 100%股權(quán)和麥迪電力 100%股權(quán)分別出售給安建投資和蘇州炘諾，而這兩位受讓方均為麥迪科技實(shí)控人綿陽(yáng)市安州區(qū)國(guó)資辦控制的企業(yè)，因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　根據(jù)麥迪科技在《報(bào)告書》中披露的數(shù)據(jù)，此次交易完成后，上市公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模下降，2023年度扭虧為盈，2024年1-8月虧損規(guī)模大幅減少。公司表示，本次交易完成后，上市公司將剝離光伏業(yè)務(wù)，有利于提升上市公司盈利能力和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

交易前后麥迪科技的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比情況

　　市場(chǎng)也對(duì)此次重大資產(chǎn)重組給予積極回應(yīng)。《報(bào)告書》發(fā)布一個(gè)月后的12月5日，公司股票收盤價(jià)達(dá)到14.30元/股的高點(diǎn)，較10月30日收盤價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)28.83%。

　　光伏行業(yè)持續(xù)承壓 部分跨界玩家開始撤退

　　據(jù)我們觀察，近年跨界光伏的上市公司都不太好過(guò)，財(cái)務(wù)壓力下部分跨界玩家已經(jīng)開始剝離相關(guān)資產(chǎn)。

　　比如作為工業(yè)檢測(cè)智能裝備供應(yīng)商的正業(yè)科技，該公司于2022年10月23日發(fā)布《關(guān)于與景德鎮(zhèn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署項(xiàng)目投資合同暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，擬通過(guò)正業(yè)新能源與景德鎮(zhèn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署項(xiàng)目投資合同，在景德鎮(zhèn)高新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)5GW光伏組件及8GW異質(zhì)結(jié)光伏電池片生產(chǎn)基地投資項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額500，000萬(wàn)元，分三期投資建設(shè)。

　　公告發(fā)布后，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2021年、2022年的64.38%、63.01%提升至2023年、2024年三季度末的77.23%、84.75%。2023年，公司光伏產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出貨，光伏新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68億元，毛利率情況未披露。2024年上半年度，公司光伏新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.65億元，毛利率為-2.95%。

　　今年11月5日，正業(yè)科技發(fā)布一系列公告，宣布出售江西正業(yè)100%股權(quán)和正業(yè)新能源40%股權(quán)，與麥迪科技相似，其“接盤方”也為地方國(guó)資。正業(yè)科技在公告中稱，“本次轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)事項(xiàng)，可以降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升公司盈利能力，符合公司的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。”

　　再比如從珠寶行業(yè)跨入光伏領(lǐng)域的明牌珠寶，該公司2023年2月發(fā)布《關(guān)于簽訂投資合作框架協(xié)議的公告》，擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。2023年及2024年上半年，公司新能源光伏電池片產(chǎn)品業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.22億元、3.87億元，毛利率分別為-6.54%、-11.63%，六個(gè)季度共貢獻(xiàn)毛利-0.46億元。

　　今年10月25日，公司發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓全資子公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，稱為更好地優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、聚焦主業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，公司擬將明豪科技全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東日月集團(tuán)。據(jù)公告顯示，明豪科技主營(yíng)光伏電站業(yè)務(wù)，公司旗下的光伏制造資產(chǎn)并未剝離。

　　此外，主營(yíng)港口裝卸設(shè)備的華東重機(jī)于今年8月5日發(fā)布公告，終止投資建設(shè)亳州年產(chǎn)10GW N型高效太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)基地項(xiàng)目，并注銷項(xiàng)目公司。

　　上市時(shí)主營(yíng)水泥窯余熱發(fā)電業(yè)務(wù)的ST聆達(dá)、主營(yíng)節(jié)能門窗業(yè)務(wù)的*ST嘉寓等跨界企業(yè)也于今年12月分別發(fā)布了《關(guān)于公司預(yù)重整事項(xiàng)進(jìn)展暨風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》和《關(guān)于法院指定子公司廣東嘉寓破產(chǎn)清算管理人的公告》。

　　2023 年至今，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，但新增裝機(jī)需求增長(zhǎng)未能完全覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈供給增長(zhǎng)，行業(yè)陷入階段性供大于求的情況。在此背景下，產(chǎn)能出清已成重要趨勢(shì)，建議投資者密切關(guān)注相關(guān)標(biāo)的的光伏業(yè)務(wù)表現(xiàn)與資產(chǎn)狀況。

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責(zé)任編輯：公司觀察