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　　今年9月3日，上海益諾思生物技術股份有限公司（簡稱“益諾思”）在上交所科創板上市。10月末，公司交出上市以來的首份成績單，從財務數據看公司業績表現不盡如人意，營收增速逐年下滑，利潤表現一改往年強勢增長的趨勢，已出現同比下降。

　　具體而言，2024年前三季度，益諾思實現營收8.82億元，同比增長10.46%，營收增速創歷史新低。過去4年，公司營收增速分別為36.36%、74.3%、48.35%、20.32%。實現歸母凈利潤1.33億元，同比下降26.47%；實現扣非凈利潤1.21億元，同比下降27.53%，均為歷史首次出現同比下降。

　　資料顯示，益諾思是一家提供非臨床研究及臨床檢測等服務的CRO企業，其中非臨床CRO業務是益諾思主要的收入來源，占整體營收比例始終保持在90%以上。2023年，非臨床CRO業務的整體收入占比更是高達96.25%。

　　非臨床CRO板塊具體包括非臨床安全性評價、非臨床藥代動力學研究、非臨床藥效學研究。其中，安全性評價業務為其核心業務，2021年和2022年，益諾思非臨床安評業務分別實現營收2.90億元、4.14億元，占整體收入的83.96%、82.31%。

　　安全性評價服務主要包括協助客戶在實驗室條件下開展各種毒理實驗，以根據適用監管規定及道德標準評價其候選藥物的安全性和決定后續人體試驗的適當劑量范圍。而實驗動物是開展非臨床安全性評價、藥效學與藥代動力學研究的載體。

　　相較于嚙齒類實驗動物模型，非人靈長類動物模型（實驗猴）與人的親緣關系更近，2001年頒布的《中國實驗動物質量國家標準》明確規定，所有新藥的研發和疾病的診斷、治療方法的確立與改進等，都必須得到在非人靈長類身上獲得可靠結論后，才能進入臨床研究。

　　而實驗猴正是益諾思開展業務的主要原材料。招股書顯示，2020年至2023年上半年，公司涉及使用實驗用猴的業務產生的收入分別為1.17億元、2.60億元、4.14億元、2.80億元，占主營業務收入的比例分別為35.12%、44.77%、48.00%、53.32%，呈持續上升趨勢。

　　因此，實驗猴的價格波動直接影響公司核心業務的成本，進而影響公司整體的盈利能力。2020年新冠肺炎疫情爆發后，相應的藥物和疫苗研發需求激增，2021年NMPA審評通過IND的創新化學藥和創新生物制品數量實現翻倍，創新生物藥研發熱潮迅速拉動了臨床前安評的實驗猴用量，導致市場供求錯配，實驗猴價格持續飆升。

　　受此影響，主營非臨床安全性評價業務公司毛利率有所承壓。益諾思同行業可比企業中，昭衍新藥銷售收入同樣主要來源于非臨床安全性評價業務，可作為對標企業。2021年-2023年，受實驗猴價格增長以及競爭加劇，訂單價格下降影響，昭衍新藥毛利率逐年下滑，各期內分別為48.73%、47.90%、42.62%。

　　而益諾思毛利率卻出現逆勢增長，同期毛利率分別為38.40%、40.35%、43.63%。益諾思在招股書中表示，導致這一現象出現的原因在于，公司對實驗用猴按照成本模式進行計量，因儲備實驗用猴時間較早，成本較低，使整體實驗用猴成本核算時相對昭衍新藥隨行就市的會計核算計價方式存在差異，使得公司實驗用猴成本上漲速度慢于訂單價格上漲速度。

　　然而上市之后，公司毛利率卻出現斷崖式下降，2024年前三季度銷售毛利率銳減至36.29%，公司又表示主要由于前期儲備實驗用猴的消耗，實驗用猴結轉成本與訂單簽訂時點的市價基本一致，不存在額外差價，雖然實驗用猴成本有所降低，但是不足以彌補訂單價格下降帶來的影響。

　　兩種不同會計處理方式是否是為了美化業績？此外，從存貨減值的時點來看，益諾思或刻意將減值時點延至上市之后。自2020年開始，實驗用猴供給緊張，2021年、2022年，益諾思、昭衍新藥均加大了實驗用猴的戰略儲備。

　　2023年，隨著CRO市場需求的縮減，新簽訂單數量下滑，實驗猴價格由漲轉跌。中國政府采購網2023年7月14日掛出的一則北京化工大學食蟹猴采購項目公開招標公告顯示，北京化工大學擬采購符合國家實驗動物質量標準的食蟹猴及12個月的單籠實驗猴飼養服務，采購數量是30只，預算金額是240萬元，折合下來每只采購金額約8萬元。

　　據益諾思招股書顯示，2021年、2022年及2023年，公司實驗用猴的采購單價分別為5.53萬元/只、10.78萬元/只及9.37萬元/只，可見已出現減值跡象。2023年，由于實驗猴市場價下滑，昭衍新藥計提了2.9億生物資產公允值損失，同期益諾思僅計提了400余萬元的存貨跌價準備。

　　而在上市一個月后，公司發布關于計提信用減值損失和資產減值準備的公告，2024年1-9月公司計提信用減值準備和資產減值準備合計4370萬元，其中超8成為存貨跌價損失及合同履約成本減值損失。

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責任編輯：公司觀察