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　　近日，A股各上市公司逐步披露2024年度三季報。從經營業績變化情況來看，HPV疫苗企業業績普遍出現大幅下滑。

　　公告顯示，智飛生物實現營業收入227.86億元，較上年同期下降41.98%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤21.51億元，較上年同期下降67.07%。萬泰生物實現營收19.48億元，同比下滑60.79%，歸母凈利潤2.67億元，同比下滑85.25%。沃森生物實現營業收入21.41億元，同比下降32.19%；歸母凈利潤2.56億元，同比下降53.67%。

　　低價苗深陷價格戰 頭部企業業績跳水

　　HPV疫苗企業業績下滑的原因主要在于市場供需形勢出現明顯轉折，行業競爭日益加劇。根據覆蓋的病毒型別數量，目前已上市的HPV疫苗被分為二價、四價和九價。2019年之前，國內僅有默沙東的四價和九價HPV疫苗獲批上市，智飛生物作為默沙東在國內的獨家代理商在行業內占據壟斷優勢。

　　憑借HPV疫苗，智飛生物賺的盆滿缽滿，最高市值曾到達過3500億元，成為疫苗企業中的龍頭。2019年至2022年，沃森生物和萬泰生物的二價HPV疫苗陸續獲批上市，彼時疫苗接種率仍處于較低水平，市場仍處于增量擴容階段，因而并未對智飛生物業績造成顯著沖擊，國產二價HPV疫苗也憑借價格優勢獲得了一定市場份額，行業步入了短暫的共贏時期。

　　2022年，HPV疫苗行業進入轉折點。當年8月，默沙東九價HPV疫苗新適應證獲得中國國家藥品監督管理局批準，九價HPV疫苗的適用人群從16-26歲擴展至9-45歲適齡女性。在此之前，9-15歲和27-45歲人群只能選擇二價和四價疫苗。

　　根據《女性HPV預防認知洞察報告》調研數據顯示，16歲以下等待接種人群中，57.8%的人表示將優先選擇接種九價。16-26歲待接種人群中，超86%的受訪者表示將繼續選擇九價疫苗。27-45歲的等待者中，64%的用戶計劃擴齡后預約九價疫苗。擴齡后，新增適齡人群均表現出對HPV九價疫苗的偏好，而國產二價HPV疫苗的生存空間則進一步被壓縮。

　　同時，自2022年起，江蘇、廣東等省市均開始進行二價HPV疫苗集采工作，萬泰生物、沃森生物的二價HPV疫苗價格一降再降，行業開啟全面價格戰。今年3月，萬泰生物以86元/支的價格中標江蘇省近50萬支二價HPV疫苗政府采購項目，單價降幅超7成，二價HPV疫苗價格首次降至百元以下。

　　隨后，海南省疾病預防控制中心的公告顯示，沃森生物中標價格進一步降至63元/支。今年8月，國產疫苗制造商沃森生物的二價HPV疫苗在山東省的入學適齡女孩項目中標價僅為27.5元/支，相較于246元/支的上市價格降幅已近九成。

　　按目前價格計算，接種國產二價HPV疫苗需要花費的總金額已降至90元-270元之間，部分地區甚至落地了免費接種政策。國家衛生健康委在近日召開的新聞發布會上表示，HPV疫苗免費接種政策已覆蓋40%適齡女孩。

　　在政府采購市場，國產二價HPV疫苗價格戰已是刺刀見紅，采購單價不斷創新低。而在自費疫苗市場，為進一步搶占市場份額，本就占據主導地位的默沙東九價HPV疫苗同樣選擇了變相降價策略。

　　今年1月份，默沙東宣布，其九價HPV疫苗的9-14歲女性二劑次接種程序已獲得中國國家藥品監督管理局批準。九價HPV疫苗一針的價格在1300元-1450元之間，之前三針接種價格通常在3900元-4350元之間，而由“三劑次”變為“二劑次”之后，九價HPV疫苗的總體接種價格將大幅下滑。

　　在內卷式降價，九價擴齡減費的綜合影響下，國產二價HPV疫苗生產企業業績顯著承壓。2023年，沃森生物、萬泰生物營收分別同比下降19.12%、50.73%；歸母凈利潤分別同比下降42.44%、73.65%。

　　2024年前三季度，HPV疫苗共批簽發153批次，同比下滑67%。其中低價次疫苗批簽發批次下滑明顯，默沙東的四價HPV疫苗累計批簽發2批次，同比下滑94%；萬泰生物的二價HPV疫苗累計批簽發34批次，同比下滑89%；沃森生物的二價HPV疫苗累計批簽發12批次，同比下滑50%。從經營業績看，在去年低基數的情況下，兩公司營收分別同比下滑32.19%、60.79%；歸母凈利潤分別同比下滑53.67%、85.25%，業績呈現加速下滑的態勢。

　　九價苗供求反轉 至暗時刻仍未到來

　　對于整個產業而言，相比于價格崩塌引發的業績跳水，市場需求的下滑更加值得關注。長期以來，智飛生物代理的默沙東九價HPV疫苗由于覆蓋的病毒型別更廣且為進口原研藥，一直是自費接種人群的首選。然而，隨著前期疫苗的大量放量，有支付意愿的女性群體正在減少，九價HPV疫苗也出現滯銷現象，已由賣方市場轉變為買方市場。

　　2024年前三季度，智飛生物營收同比下滑超4成，歸母凈利潤同比下滑近7成，對于業績的下滑，公司在三季報中表示，主要是本期市場推廣工作未達預期，銷售收入減少所致。值得關注的是，報告期內智飛生物已加大了對銷售費用的投入。

　　2024年上半年，公司銷售人員數量同比增加40%。2024年前三季度，公司銷售費用達19.36億元，銷售費用絕對值及銷售費用率創歷史新高。從單季度情況看，2024Q3公司銷售費用同比增加24.47%，環比增加32.27%。

　　然而，從銷售情況看，結果仍不理想。截至2024年前三季度，公司賬面上的存貨已達207億元，相比2023年底增長了1倍多，其中95%以上的都是庫存商品。存貨周轉天數也由2023年同期的88.32天激增至241.63天，創歷史新高。

　　在可預見的未來，HPV疫苗市場的環境或將更加惡劣。在市場需求出現下滑跡象的同時，HPV疫苗的預計供應量卻一路走高。以九價苗為例，根據智飛生物2023年1月與默沙東簽署的疫苗供應協議，2024年，公司至少需要向默沙東采購326.26億元的HPV疫苗，采購額為近幾年的最高值。

　　同時，多款國產九價HPV疫苗已進入III期臨床階段，包括萬泰生物、沃森生物、博唯生物、康樂衛士以及瑞科生物。其中，萬泰生物旗下的9價HPV疫苗有預計于2025年左右獲批上市。在此背景下，產能過剩以及價格戰的進一步升級或已無法避免。

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責任編輯：公司觀察