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　　近日，長春高新披露2024年半年度報告。公告顯示，公司上半年實現營業收入約為66.39億元，同比增長7.63%；歸母凈利潤約為17.2億元，同比下降20.4%；對應實現的扣非后歸母凈利潤約為17.37億元，同比下降19.72%；經營活動產生的現金流量凈額為19.77億元，同比下降2.24%。

　　結合往期半年度業績表現看，長春高新利潤端為近十年間首次出現同比下滑，且降幅較大。在此之前，長春高新的凈利潤增速不斷放緩，2023年上半年，長春高新的凈利潤同比僅增長1.91%。

　　從單季度表現來看，2024年第二季度業績下滑明顯是導致半年度利潤整體表現不佳的主要原因。2024年第一季度，長春高新營收同比增長14.39%，歸母凈利潤同比微增0.2%。而到了第二季度，營收同比增速已降至2.1%，歸母凈利潤則同比大降32.02%，單季利潤創四年新低。

　　將業績拆分至各個子公司來看，長春高新旗下主要有金賽藥業、百克生物、華康藥業、高新地產等子公司。具體而言，四家公司分別從事基因工程生物藥品、人用疫苗、中成藥和化藥的研發生產和銷售以及房地產的開發銷售。

　　2024年上半年，金賽藥業實現收入51.52億元，較上年同期增長0.25%；實現歸母凈利潤17.69億元，較上年同期降低19.49%。百克生物實現收入6.18億元，較上年同期增長10.50%；實現歸母凈利潤1.38億元，較上年同期增長23.54%。華康藥業實現收入3.91億元，較上年同期增長10.37%；實現歸母凈利潤0.24億元，較上年同期增長26.42%。高新地產實現收入4.56億元，較上年同期增長372.45%；實現歸母凈利潤0.33億元，較上年同期增長533.17%。

　　從上述數據不看看出，長春高新業績下滑的主要原因在于貢獻主要收入來源的核心子公司金賽藥業利潤出現較大降幅。結合往期業績來看，2018年-2023年間，金賽藥業營收復合增速達到28.2%，高于長春高新整體收入增速，2023年，金賽藥業的凈利潤占長春高新凈利潤的99.60%，是長春高新的業績“主力軍”。受金賽藥業拖累，其他子公司營收及凈利潤雖實現了正向增長，但仍未能抵消金賽藥業業績下滑的影響。

　　金賽藥業核心產品為生長激素類產品，2023年收入占比約90%。根據Wind醫藥庫樣本醫院數據統計，2023年金賽藥業生長激素行業市占率達到84.2%，市場地位領先。一直以來，金賽藥業都被視為長春高新的“現金奶?！保敬纬霈F罕見的利潤大跌或與公司短效生長激素水針被納入集采有關。

　　目前，生長激素主要有三大類別，分別是每天注射一次的重組人生長激素注射用凍干粉針劑（短效粉針）和重組人生長激素注射液（短效水針），以及每周注射一次的聚乙二醇重組人生長激素注射液（長效水針）。

　　三者中，長效水針具備最佳的療效和便利性，但年治療費用最高，在15萬元以上。短效粉針雖已納入集采，價格較低，但長期使用可能影響療效和安全，使用前需溶解，可能產生抗體，引起局部或全身性過敏反應。從市場份額來看，短效水針憑借著性價比優勢，在國內生長激素市場中占據主導地位，2022年市場份額超60%。

　　從競爭格局看，公開資料顯示，在粉針劑市場，金賽藥業以超50%的市場份額穩居第一，安科生物和聯合賽爾緊隨其后；而在水針劑市場，金賽藥業市場份額更是高達99%，安科生物及諾和諾德合計占比不足1%。

　　2023年12月短效水針納入浙江省集采，2024年短效生長激素水針將首年執行浙江省集采。截至目前，長春高新短效水針生長激素的中標價格及價格降幅尚未披露，但從公司業績表現來看，短效水針集采或仍對公司業績造成一定沖擊。

　　事實上，金賽藥業的業績增速在2023年就已顯現出增長頹勢，營收、凈利潤同比增速均下滑至各位數，分別為8.49%、7.04%，相比去年同期下降16.14、7.43個百分點，公司的凈資產收益率也由2022年的46.83%大幅下降至28.51%。

　　在短效水針被納入集采之后，長春高新仍具備想象空間的生長激素產品僅剩下了長效水針生長激素產品金賽增。過去很長一段時間，金賽增是國內唯一一款長效生長激素產品，憑借更好的患者依從性以及更高的售價，依然可以講出滲透率+高單價的商業化故事。然而，這一壟斷地位也隨著同類競品的出現而面臨極大挑戰。就國內廠商而言，特寶生物和維昇藥業長效生長激素均已NDA。

　　當長效生長激素的壟斷地位不再，且同類產品數量達到三家以上之后，長效生長激素未來是否也將面臨集采？這或許也是投資者普遍擔憂的問題。目前，長春高新雖然已著力于開拓新業務、產品，減輕對于生長激素類產品的依賴，但相關產品仍然占據舉足輕重的地位，在新的業績增長點明確之前，公司估值或仍持續承壓。截至發稿，長春高新股價為82.81元/股，日內跌幅為1.64%，已連續6個交易日下跌。從全年股價變化看，2024年公司股價降幅已達41.39%。

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責任編輯：公司觀察