意見領袖 | 溫彬

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2024年8月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，在7月雙雙下調后均維持不變。

　　同時，為加強預期管理，促進LPR發布時間與金融市場運行時間更好銜接，LPR發布時間也由上午的9：15調整為9：00。

　　（一）8月LPR報價持平前期，主要源于：

　　一是7月LPR報價實現調降，短期內沒有進一步下調必要。

　　7月22日，央行宣布公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整為1.70%。隨后，1年期和5年期以上LPR均下調10bp至3.35%和3.85%。

　　上月LPR報價下調，具有多重動因，如跟隨7天逆回購利率下調，通過金融市場逐步傳導至實體經濟；融資需求偏弱下，需以價的下行來平衡量的適度擴張；降低存量貸款利率，緩解按揭早償壓力，穩定居民信用；提高貸款報價質量，減少偏離度，更好反映市場供需；以及叫停“手工補息”等帶動銀行負債成本改善，為LPR下調創造了一定空間。

　　但在上月LPR報價已實現下調且本月逆回購利率未變的情況下，8月LPR暫維持不變。

　　二是二季度商業銀行凈息差雖環比持平，但壓力仍大，LPR報價短期繼續下調受限。

　　2024年二季度，商業銀行凈息差為1.54%，與一季度持平，主要受益于禁止“手工補息”帶來的銀行負債成本下行，資產端收益率下行幅度依然較大。6月，新發放企業貸款加權平均利率為3.63%，較年初下降12bp，比上年同期低32bp；新發放個人住房貸款利率為3.45%，較年初下降52bp，比上年同期低66bp，均處于歷史低位。

　　從不同類型銀行看，二季度僅股份制銀行凈息差小幅上升1bp至1.46%，其他類型銀行均持平或延續下降。二季度大型銀行、民營銀行、外資銀行凈息差分別為1.46%、4.21%、1.46%，比一季度低1bp、11bp、1bp；城商行、農商行凈息差分別持平于1.45%、1.72%。

　　后續看，在貨幣政策寬松空間加大、利率中樞整體下移、市場有效需求有待提升下，金融機構自主定價的貸款利率預計仍將處于下行通道，尤其是LPR下調帶動的資產重定價效應影響更大；而負債端的管控效果集中釋放后，存款利率繼續下行的動能和進程或有所減弱，進而使得銀行息差仍承壓運行。受此影響，LPR報價短期內繼續下調空間受限。

　　三是近期市場資金利率觸底回升，市場化負債成本相對上行，也削弱了LPR報價短期繼續下調的空間。

　　近期，受稅期繳款和大額政府債凈發行的雙重影響，資金面邊際收斂，資金利率和同業存單利率均較前期有所上行。截至8月16日，DR007、1Y-AAA同業存單收益率分別收至1.84%、1.93%，較8月5日低點分別上行14bp、10bp。

　　往后看，雖然央行呵護資金面的態度不變，且當前非銀資金充裕，杠桿不高，資金面不存在大幅波動的基礎；但在政府債發行壓力之下，逆回購余額維持高位，資金或維持相對偏貴狀態，增加銀行主動負債成本。

　　（二）LPR與MLF的關聯進一步淡化，更多與OMO利率掛鉤

　　繼7月25日央行月內第二次操作MLF，并跟隨逆回購利率下調20bp之后，8月15日央行再公告本月到期的MLF將于26日續做，意味著MLF操作將常規性后延，以進一步推動LPR與MLF脫鉤。

　　未來，隨著利率市場化改革不斷深化，MLF利率對LPR的參考作用下降，將更多轉向參考央行短期政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關系，持續促進金融機構提升自主定價能力。

　　（三）促內需及提升報價質量等多重考量下，年內LPR報價仍存下調可能

　　一是當前經濟基本面出現放緩跡象，三中全會后穩增長已為政策主要目標，后續修復效果若不及預期，仍需通過調降政策利率及LPR報價來降低實體融資成本，促進內需修復。

　　二是嚴禁“手工補息”監管持續和7月存款掛牌利率再次下調，使得銀行負債成本總體繼續改善，也為LPR報價再次下調創造一定空間。

　　三是當前部分優質客戶的實際貸款利率已遠遠脫離了LPR，7月LPR報價下調后，較實際發生貸款利率仍明顯偏高，為提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平、減少偏離度，滿足MPA考核要求，LPR仍存下調可能，以進一步提升報價有效性和精準性。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)