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　　12月28日，廣譽遠（維權）發布公告稱公司當日收到中國證監會下發的《立案告知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規，中國證監會于12月22日決定對公司立案。

　　資料顯示，廣譽遠是中國首批擁有“中華老字號”稱號的企業之一，擁有龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸四大核心產品。其中，龜齡集與定坤丹均被列為國家保密品種。

　　然而，從近年的財務數據看，廣譽遠的經營情況并不理想。首先是畸高的銷售費用。2020年-2022年，公司銷售費用持續攀升，近三年銷售費用分別為5.84億元、7.82億元、8.54億元，2022年銷售費用更是創下歷史新高，相較2022年半年報時新增5.99億元，全年銷售費用率為85.83%，遠高于中藥行業平均水平，而公司銷售人員人數同比未有較大變化。

　　其次是同樣高居不下的應收賬款。2020年-2022公司應收賬款分別為15.60億元、12.31億元、8.96億元，占營收比例分別為140.59%、144.17%、90.11%，賒銷率遠高同行業水平。其中，賬齡在一年以內的應收賬款期末賬面余額為5.84億元，賬齡在三年以上的為1.52億元，但僅371.45萬元按單項計提壞賬準備，占比0.35%。

　　畸形的財務數據也引發了來自監管的密切關注，2019年-2022年間，公司連續四年收到年報、半年報信息披露監管工作函、問詢函。此次廣譽遠因涉嫌信披違法違規被立案，其背后究竟隱藏著怎樣的隱秘？在對公司歷年定期報告及問詢函等進行梳理后發現，公司或存在利用銷售費用體外循環虛增營收的可能。

　　通常來說，相比于不相干的第三方企業，關聯方更有動力幫助上市公司造假。而為了規避審計人員的審查，別有居心的造假公司可能通過各種手段將關聯關系隱藏起來。而廣譽遠或存在刻意隱瞞關聯關系的現象。

　　據2022年年報問詢函顯示，廣譽遠應收賬款前十大對手方名單如下。其中湖南凱信、山西廣譽遠醫藥、陜西怡和生化自2020年起便長期穩坐應收賬款前三名。

　　天眼查顯示，湖南凱信成立于2018年3月28日，由徐經順、潘力、鐘志堅以及黃雪琴四位自然人合資成立，該公司同電話企業中存在大量含有“廣譽遠”字樣的公司，相關公司基本為無參保人數，無實繳資本，無營運實質的空殼公司，且部分公司已注銷。

　　同時，據媒體報道，徐經順曾在廣譽遠工作多年，并長期對外宣傳為“廣譽遠湖南分公司總經理徐經順”、“廣譽遠湖南分公司創始人總經理”等。由此可見，湖南凱信與廣譽遠雖為非關聯方，在工商關系上并無從屬關系，但背地里卻有著千絲萬縷的聯系。

　　值得關注的是，湖南凱信同時也是廣譽遠2022年銷售費用的第一大支付方。據2022年年報問詢函顯示，廣譽遠全年共計向湖南凱信以市場推廣費名義支付了1128.07萬元。

　　據2021年半年報問詢函顯示，截至2021年6月，湖南凱信應付廣譽遠金額共計約1.29億元。而截至2022年末，相關金額為1.06億元，一年半之間回款凈額僅2000余萬元。

　　廣譽遠并未披露2021年公司銷售費用支付對手方信息，但從2022年一年就向湖南凱信支付1128.07萬元看，兩年支付銷售費用總額或已超過其回款凈額，這也使得資金的體外流轉變為可能。

　　而應收賬款第二大對手方山西廣譽遠為廣譽遠參股公司，天眼查顯示，山西廣譽遠醫藥有限公司由北京福泰恒來科技有限公司100%控股，該公司由王勇強控股。

　　經查詢，王勇強通過福泰恒來同時控股、參股了多家名字中帶有“廣譽遠”字樣的公司，包括河南廣譽遠國藥有限公司 、浙江廣譽遠健康科技有限公司、西安真愛廣譽遠中醫門診部有限公司 、杭州廣譽遠貿易有限公司等，上述公司于廣譽遠2022年年報中均被確認為公司關聯方。

　　在廣譽遠2022年年報問詢函中，山西廣譽遠則被認定為非關聯方，但與湖南凱信一樣，二者實質上有著千絲萬縷的聯系。經過梳理后不難發現，廣譽遠大量應收賬款實質上最終源于與公司有著緊密聯系的公司或個人。

　　值得一提的是，2022年年報問詢函中，公司披露的前十大銷售費用支付方所使用的銷售費用總額僅有3026.63萬元，占公司全年銷售費用的比例僅3.55%，而超過95%的銷售費用是以不足百萬的“螞蟻搬家”式的形式支付給海量不知名公司。

　　而據天眼查顯示，創辦湖南凱信的徐經順、潘力、鐘志堅、黃雪琴四人名下，均有大量的空殼公司，其背后是否涉及通過銷售費用體外流轉進而虛增營收值得關注。

　　目前，廣譽遠應收賬款、銷售費用是否存在虛增營收等情況尚不能蓋棺定論，仍有待立案調查結果，但從財務數據看，廣譽遠同樣存在諸多反常現象。

　　首先，2018年定增業績承諾期一過，公司業績迅速變臉。Wind數據顯示，2019年至2022年，廣譽遠分別實現銷售收入12.17億元、11.09億元、8.54億元、9.95億元；實現歸母凈利潤1.3億元、0.32億元、-3.16億元、-3.99億元。

　　同時，廣譽遠還在貨幣資金較充裕的情況下大額舉債，2022年年報顯示，公司貨幣資金余額為2.46億元，同比大幅上升69.76%，同期有息負債期末賬面余額為3.27億元，其中長期借款1.98億元，同比增長182.29%，具有存貸雙高的特征。

　　從毛利率看，公司銷售毛利率高于中藥行業整體水平，而應收賬款周轉率、存貨周轉率則顯著低于行業水平，凈營業周期（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數）在所有A股中藥上市公司中排名第三。種種異像的背后是否存在不為人知的辛秘？或許最終需要監管給出一個明確的答案，我們也將持續關注。

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責任編輯：公司觀察